GLP-1神话之外，跨国药企行至“专利缓坡”

记者 刘晓诺

8月上旬，礼来公布2026年上半年业绩：营收427.73亿美元，同比增长51%，王牌产品替尔泊肽销售额达276.93亿美元。替尔泊肽登顶全球“药王”，礼来也坐稳了跨国药企的头把交椅。

相比之下，其他跨国药企普遍面临增长承压的局面，多家跨国企业营收仅有低个位数增长，其中有些企业的净利润还因收并购等因素大幅下滑。

在披露了中国市场表现的7家公司中，只有礼来和诺华实现了2026年上半年的营收增长。诺和诺德的增长为零。默沙东、罗氏、阿斯利康、赛诺菲均出现下滑，其中默沙东的中国区营收同比减少了33%。

专利悬崖仍是摆在各家企业面前的问题。超级重磅药物专利到期后迎来的仿制药竞争，拖累了诺华、强生、阿斯利康等企业的增速。2028—2030年间，默沙东的帕博利珠单抗、百时美施贵宝/辉瑞的阿哌沙班等多款大药也将失去市场独占权，企业的营收将面临严峻挑战。

不过，默沙东管理层认为，“失去独占权并非悬崖，只是缓坡”。在近期电话会上，多家企业都流露出与之相似的乐观态度。他们认为，现有管线布局足以支撑公司渡过难关，进入快速增长的新周期。

GLP-1时代

2026年上半年，两款风靡全球的“减重针”，成了全球销售额最高的两款药物。

它们分别是礼来的替尔泊肽与诺和诺德的司美格鲁肽，同属于GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类药物，最核心的两大适应证分别是糖尿病和肥胖症。2026年1—6月，替尔泊肽凭借276.93亿美元登顶“药王”，司美格鲁肽达到175.6亿美元（1121.93亿丹麦克朗），位居第二。

GLP-1药物也驱动了两家公司的营收。2026年上半年，替尔泊肽为礼来贡献约65%的营收；司美格鲁肽对诺和诺德的贡献度则超70%。

司美格鲁肽原本是上一个“药王”潜力选手，但被下一代药物替尔泊肽大步赶超。2026年上半年，替尔泊肽的销售额已比司美格鲁肽高出近100亿美元，仍以88%的速度增长，礼来九成的营收增长都由替尔泊肽贡献。相比之下，司美格鲁肽2026年上半年同比增长约5.4%。

礼来管理层对肥胖症未来的市场相当乐观，他们在近期的电话会上表示，“在全球范围内，肥胖症的治疗利用率仍然处于个位数水平，因此我们仍有很大的机会来吸引更多的患者”。

目前，礼来和诺和诺德都在推广口服等更便利的GLP-1剂型，或开发下一代药物，以维持在糖尿病与肥胖症领域的竞争优势。

流露出巨大潜力的肥胖症赛道，也被阿斯利康和辉瑞等跨国药企视为重点领域。

阿斯利康正在自研一款口服小分子GLP-1药物。2026年1月，阿斯利康还从石药集团（01093.HK）引进了4款每月一次的注射用体重管理产品组合，包括一款I期临床阶段的长效GLP/GIP药物，以及3款临床前研发项目，合作总交易额185亿美元，是中国企业迄今达成的最大单笔交易。

辉瑞已切入中国GLP-1市场。2026年2月，辉瑞从先为达生物取得一款GLP-1药物在中国大陆的独家商业化权益， 3月这款药物肥胖症适应证正式获批。8月12日，辉瑞中国区总裁Jean-Christophe Pointeau（彭振科）在媒体采访视频中“带货”，表示自己从3月起使用辉瑞的减重药物，已瘦34斤。

2025年底，辉瑞以潜在总价100亿美元的价格收购了减重药公司Metsera，获得6条管线。2026年二季度，辉瑞已不再开发从Metsera引进的口服GLP-1管线，保留2025年12月从复星医药（600196.SH/02196.HK）的子公司药友制药引进的口服小分子GLP-1药物。辉瑞仍在开发Metsera的其他4条管线，包括GLP-1注射剂和胰淀素类似物（Amylin Analog，肥胖症的另一种潜力疗法）的联用方案等。

多家企业中国区营收下滑

在披露了中国区营收的7家跨国药企中，有4家企业2026年上半年中国区营收出现下滑。

阿斯利康2026年上半年中国区收入同比下滑5%，总额为35.1亿美元。多款药物受到集采的影响。阿斯利康销售额最高的药物是糖尿病药物达格列净，上半年，达格列净在新兴市场（包括中国）的销售额下降了13%。2025年下半年，达格列净进入第11批集采，原研药未中标，集采中标的仿制药把价格从约4元/片降至每片几毛钱。

阿斯利康CEO Pascal Soriot（苏博科）在电话会上说，集采持续影响阿斯利康的中国增长，他们希望近期纳入医保目录的药物和2026年获批上市的药物能加速未来增长。

其余企业的收入下降，主要是受供需关系变化影响。

罗氏2026年上半年中国区制药业务同比下降9%，约为18.94亿美元，主要因2025年上半年流感情况较重，流感药玛巴洛沙韦（Xofluza/速福达）销售基数较高。

默沙东2026年上半年中国区收入同比下滑33%，达7.21亿美元，仍受HPV疫苗滞销的影响。默沙东表示，鉴于中国需求下降、渠道库存水平较高，默沙东于2025年2月暂停向中国发货HPV疫苗，2026年第二季度恢复有限发货。

赛诺菲2026年上半年中国区收入同比下降4%，总计15.46亿美元。在财报中，赛诺菲把营收下降明确归因于"出生率下降导致的脊灰、百白破和Hib疫苗需求减少"。

在近期的电话会上，赛诺菲和阿斯利康的管理层仍坚定看好中国市场，因为市场规模非常大，正在涌现的创新药浪潮也给跨国企业带来合作机会。

2026上半年，礼来和诺华两家企业在中国区实现了增长，中国区业务也拉动了它们的全球营收。药品被纳入中国医保目录，是两家企业营收增长的重要因素。

礼来上半年在中国区营收同比增长73%，达16.35亿美元，主要依凭替尔泊肽。2025年底，替尔泊肽的糖尿病适应证被纳入医保目录，根据终端零售价和挂网价，价格降幅约八成，换来更广阔的市场。礼来高管在电话会上表示，替尔泊肽在中国上市约16个月后，已经取得了该品类的领先地位。

诺华中国区上半年销售额25亿美元，按固定汇率同比增长7%。诺华现在增长最快的药物之一是小干扰RNA降脂药英克司兰钠（Leqvio/乐可为），上半年，英克司兰钠全球销售额同比增长64%，达9.32亿美元。英克司兰钠2021年和2023年分别在美国和中国获批，2025年底被纳入中国医保目录。

诺华CEO Vas Narasimhan在电话会上介绍，英克司兰钠进入医保后，在中国的市场份额已较此前翻一倍，有潜力成为诺华在中国推出的最大产品，诺华也希望迅速把更多小核酸药物带入中国市场。

专利到期拖累营收

受核心单品专利到期拖累，一些跨国药企的增长被抵消。

诺华2026年上半年制药业务净销售额下滑2%，为275.2亿美元；净利润同比下滑16%，为64.13亿美元。很大程度上受沙库巴曲缬沙坦（Entresto/诺欣妥）拖累。沙库巴曲缬沙坦曾是诺华的支柱产品，2025年在美国的关键专利到期，2026年上半年销售额同比下降约48%，总额24.86亿美元。

诺华表示，尽管有几款新药正在快速放量，CDK4/6抑制剂瑞波西利上半年销售额32.11亿美元、同比增长51%。多款正在增长的药物为销售额增长贡献了15个点，但被沙库巴曲缬沙坦等仿制药竞争造成的14个点的负面影响所抵消。

强生的乌司奴单抗（Stelara/喜达诺）销售下滑，也对其创新药业务上半年增速造成约8.4%的拖累。喜达诺曾是强生的最大单品，2023年销售额达百亿美元，2025年起受仿制药影响，2026年上半年销售额同比下降57.4%，仅13.96亿美元。

2028—2030年间，多家药企都将经历核心单品专利到期、失去市场独占权、市场被仿制药蚕食的局面。

默沙东的帕博利珠单抗（“K药”）是替尔泊肽之前的全球药王，2026年上半年销售额同比增长8.17%至164亿美元，在默沙东的营收中占比近半。百时美施贵宝的纳武利尤单抗（“O药”），2026年上半年销售50.55亿美元。这两款最畅销的PD-1药物，均将自2028年起面临美国市场独占到期压力。

阿哌沙班（Eliquis/艾乐妥）是百时美施贵宝的最大现金牛，由百时美施贵宝和辉瑞合作销售，2026年上半年分别收入86.17亿美元、45.91亿美元，仍保持19%和17%的快速增长。阿哌沙班美国核心物质专利预计2026年11月到期，百时美施贵宝和辉瑞此前与多家仿制药公司和解，允许仿制药在2028年上市。不过，在中国和部分欧洲国家，已有仿制药上市。

悬崖还是缓坡

“站在今天这个时点，我们感觉很好。”默沙东CEO Robert Davis在电话会上说，“我们认为‘K药’失去独占期阶段更像是一段山坡，而不是一处悬崖。你会看到（营收）较浅的下滑，随后会较快恢复增长。”

Robert Davis指出，接下来默沙东还有20款产品将上市，对应着超过700亿美元商业机会。

在近期的电话会上，多位跨国药企高管都表示了与Robert Davis相似的乐观。

苏博科说，按照大约60%的管线成功率规划，阿斯利康现有的管线足以抵消专利到期的影响，并支撑公司在2030年后的十年增长。如果管线如期兑现，无需依赖外部BD或并购，阿斯利康可实现2030年的800亿美元总收入目标。

葛兰素史克提出了“Accelerate Growth”（增长加速）计划，除了保持增长、补偿艾滋病药物dolutegravir失去独占权带来的收入下降，还要实现2031年销售额超过400亿英镑的目标。葛兰素史克CEO Luke Miels也表示，现有的增长管线将缓解药物专利到期的压力。

百时美施贵宝表示，2030年之前预计有10多款新药上市。百时美施贵宝对下一代抗凝药milvexian寄予很大期望，这款药物预计在2027年读出关键数据，等阿哌沙班和“O药”等药品专利到期时，milvexian或可接力增长。

在跨国药企中，艾伯维是依靠新款重磅药物穿越专利悬崖的样本。

艾伯维2026年上半年整体营收同比增长11.2%，达319.92亿美元，在制药业务中仅次于礼来。艾伯维的上一代支柱产品是阿达木单抗（Humira/修美乐），用于治疗自身免疫性疾病。2012年起，阿达木单抗成为全球药王，2022年达到销售峰值212.37亿美元。2023年起修美乐面临越发激烈的生物类似药竞争，2026年上半年销售额仅14.44亿美元，同比下降37.2%。

下一代自免药物利生奇珠单抗（喜开悦/Skyrizi）于2019年获批，现已接棒修美乐，成为艾伯维的超级重磅药物。2026年上半年，利生奇珠单抗销售额达99.88亿美元，同比增长27.3%。

利生奇珠单抗的核心化合物美国专利预计2033年到期。在电话会上，艾伯维管理层表示，公司现有增长动力足以支持未来十年以上增长；过去两年多，艾伯维已在30多笔外部创新交易中投入超过80亿美元，重点增加早期管线，形成了针对核心免疫药未来专利到期后的替代策略。