河北
据彭博报道，摩根资产管理美洲区首席市场策略师加布里埃拉·桑托斯周二在彭博电视采访中说，"AI 因子"的集中度风险已经越出股票、扩散至固定收益，投资者需要更谨慎地构建组合。她说："你可以对 AI 的一切都非常看多，同时仍然需要非常仔细地考虑投资组合的构建。"
7 月的科技股回调是她给出的第一个警示。当月费城半导体指数下跌 21%，为 2008 年以来最大单月跌幅；韩国综合股价指数下跌 22%，三星电子与 SK 海力士两家芯片制造商约占该指数的一半。桑托斯说，这轮动荡说明仓位规模、杠杆和 AI 之外的分散配置都很重要。
难点在于可分散的选项正在收窄。她说，投资者已经不能只考虑传统的因子、行业或地区，连资产类别这一层也不够用，因为"那条 AI 触手现在无处不在"。在她看来，仍能提供不同回报来源的只剩下美国国债、黄金和核心型房地产。
债券端的敞口
债市被穿透的证据出现在发行端。桑托斯说，投资级债券发行量已连续第四个月创下纪录，发行人中包括发行 100 年期票据的 Alphabet。结果是，多资产投资者在股票端和固定收益端同时持有 AI 建设的敞口。
即便在债券内部，差异也需要区分。桑托斯说，超大规模云厂商的债券应当逐笔研究，不能当作一个整体看待，因为以数据中心租约为抵押品的特殊目的载体结构正变得越来越复杂。
支撑这轮周期的开支规模仍在扩大。桑托斯估算，公开市场与私募市场合计的 AI 资本开支为 5.5 万亿美元。高盛策略师 6 月估算，AI 数据中心支出 2026 年有望超过 9000 亿美元，2027 年的预测最高达 1.4 万亿美元。
规模之外，她也给出时间上的提醒。桑托斯认为这轮建设"非常独特"，因为它已经体现在企业利润中；但增速终会放缓，即使 AI 仍是主导性的投资主题，现在开始分散也是明智的。（凤凰AI研究院）
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