北京
府库第1287期原创内容
港股的长期回报、回撤与收益特征
今天咱们继续来看港股的长期回报特征。
对于港股来说，它的划分问题是非常重要的。到底港股和A股更类似，属于中国股票类资产，还是独立于A股之外的资产。
近四十年的回报和回撤
恒生指数从1986年底到今年7月初，价格口径年化5.75%，净值9.1倍，从价格指数来看，港股的回报率并不是特别出色。
而这四十年里有三次深度回撤，跌幅分别在60%、65%和56%左右。
比跌幅更难处理的是解套所需的时间，三次的差别很大。1997年8月那个高点，两年零四个月就重新站了回去；2007年10月那个高点，用了十年零两个多月；2018年1月创下的33154点到现在还没有收复，已经八年多，目前距离那个高点还有接近30%。
买入的年份决定了后面的结果
把每一个买入日拿到今天算一次年化，年化收益中位数是2.12%，对于投资收益来说，肯定很难满意。并且年化回报还有一个特征，在过去的时候港股的回报相对来说还可以，但是越往近年看，港股的持有收益是逐步下降的，和当前的指数位置也有关系。
目前我没有获取到恒生指数的全收益数据，这里用恒生ETF的复权价做替代。同起同止的十八年半，全收益年化2.72%，同一段的价格口径是-0.43%，每年差3.15个百分点，同期恒生的股息率均值是3.45%。
股息是港股很重要的一个回报来源，但港股投资赚钱并不容易。
换一个角度，把每个买入日持有满十年的年化收益连成一条线，价格口径下的中位数是4.2%，有10.5%的买入日持有十年仍然是亏的，如果计算通胀等情况，港股本身的回报率并不高。
具体算一下，同样是2008年起的十八年半，港股全收益折成人民币再扣掉国内通胀，实际年化是-0.19%，价格口径是-3.32%。股息把缺口收窄了三个多百分点，但没有把它拉回正数。
港股与A股的相关性变化与AH溢价
港股在过去这些年，资产特性发生了很大的变化。
在过去，港股与美股的相关性是更高的，与A股的相关性比较低，可以作为一类独立的资产进行配置。
但近几年这个变化很明显，港股和美股的相关性大幅下降，但是与A股的相关性提升非常明显，并且恒生指数的相关性比红利的相关性还高。
包括对成分股的经营情况进行研究，国内很多公司在港股上市，恒生指数成分股经营在内地的比例逐步增加，整个走势与A股越来越相似。
除此之外，港股还有一个特殊数据是AH溢价。
港股和A股有大量同一家公司的两地上市，AH溢价指数衡量的是A股相对H股贵多少，100代表两地同价。这个指标在宽幅区间里来回摆动。
港股在组合里的位置
档案卡用的是全收益口径，2008年起的十八年半，和前面四十年的价格口径不是同一段数据，两组数字不能直接放在一起比。
从今天对港股的分析数据来看，港股的长期回报确实不高，波动和回撤跟A股是一个量级，水下期还要更长。股息是它最重要的一块回报来源，但补回股息之后，人民币口径的实际回报仍然为负。
加上近几年港股与A股的相关性的提升，港股目前不能作为独立资产存在，我的策略中就把港股和A股放在一起作为中国股票资产，统一去规划仓位。
港股虽然整体回报率不高，但是很多科技类企业、消费类企业是A股中没有覆盖的，这些股票也是国内非常优质的资产，港股可以作为补充A股的重要拼图。
港股的投资难度着实不小，但上市公司本身经营又比较优质，需要更精细的投资方式，才能获得一个相对不错的收益呀。
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