科创丨北交所“芯片设计第一股”确定，出货超120亿颗支撑230亿市值

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前言：

近日，北交所的交易大厅为一家珠海公司敲响了钟声。杰理科技以53元开盘，较18.86元的发行价跳涨181%，收盘时市值定格在230.59亿元。

作者| 方文三

图片来源 | 网络

120亿颗的分量，藏在1元芯片的生态里

杰理科技成为北交所首家集成电路设计企业后，最醒目的标签自然是出货量，截至2025年底，公司累计销售各类芯片超过120亿颗，其中TWS耳机芯片累计超过57亿颗。

公开披露的信息同时显示，2023年至2025年，公司蓝牙音频芯片销售量合计56.86亿颗，接近恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、博通集成和泰凌微同期合计销量的91%。

一颗芯片卖到1元左右，生意便进入了近乎苛刻的数学世界。

2025年，杰理耳机芯片平均售价约1.08元，音箱芯片约1.03元，对应销量分别为10.77亿颗和7.53亿颗。

公司的问询回复显示，这些产品主要服务于价格敏感度较高的大众市场。单颗芯片少赚几分钱，落到十几亿颗出货量上，便足以改变一整年的利润表。

更隐蔽的一层价值来自应用生态，杰理将芯片和基础软件交给方案商、板卡厂及整机厂，合作伙伴再围绕耳机、音箱、手表和物联网终端进行二次开发。

一个标准型号可以衍生出数百种甚至数千种方案，设计平台由此变成一条枝叶繁密的技术藤蔓。

招股说明书披露，公司产品已经进入小米、荣耀、vivo、传音、JBL和boAt等品牌供应链。

难以复制的能力，是把复杂SoC做成薄利生意

杰理科技采用Fabless模式，自身集中于设计研发，晶圆制造和封装测试交给产业链合作伙伴，产品则把CPU、DSP、蓝牙基带与射频、音视频处理、电源管理、存储管理等功能尽可能集成进SoC。

这种模式真正考验的，是如何在功能、功耗、稳定性和成本之间找到极窄的平衡点，而且一年要复制数十亿次。

杰理科技过去十几年的壁垒，也因此更接近一套工业化的软件与芯片研发机器。

杰理模式最重要的一层经济性，同一套CPU架构、射频能力、音频算法和软件工具，可以沿着不同芯片型号重复利用，再通过庞大的客户数量和出货规模摊薄研发、验证与服务成本。

研发成果在这里不像一件只卖1次的作品，更像一套能够不停翻模的模具，模具越成熟，后面每一颗芯片承担的固定成本越薄。

供应链同样支撑着这台机器运转，2025年杰理科技向华虹集团采购14.35亿元，占年度采购额66.16%，晶圆制造与委外封装测试合计占主营业务成本80%以上。

它所擅长的并非单点参数竞赛，而是把足够复杂的SoC压缩到足够低的成本，再通过深圳及周边高度密集的终端产业链迅速放量。

规模筑起护城河，价格战也沿河而来

低价市场的王座没有世袭制，中低端TWS需求走弱时，价格战会顺着产业链向上传导，份额守得越牢，越要用更激进的定价去守。

杰理科技2025年的财务数据已经发出提醒，当年公司实现营业收入28.04亿元，同比下降10.12%，归母净利润5.96亿元，同比下降24.74%，综合毛利率由2024年的35.77%降至30.74%。

耳机芯片销量同比下降11.71%，平均售价也由1.19元降至1.08元。

这场压力来自一条狭窄而拥挤的赛道，低价市场有中科蓝讯争夺出货，高性能市场有恒玄科技、炬芯科技等公司争夺利润。

2025年，中科蓝讯蓝牙音频芯片销量约20.21亿颗，已经超过杰理的18.51亿颗，其综合毛利率约22.19%。

恒玄科技同期相关芯片销量约1.89亿颗，营业收入却达到35.25亿元，综合毛利率为38.69%。

由于各家公司产品结构不同，这些数据不能机械对照，却清楚勾勒出两种商业模型，一种靠极致成本吞吐海量订单，另一种依靠高性能产品抬升单颗价值。

杰理目前站在两种模型之间，既要守住大众市场的规模，又想沿着品牌客户和智能终端向上攀登。这个位置拥有很宽的客户基础，也容易遭遇两面夹击。

市场空间依然存在，蓝牙技术联盟预计，全球耳塞设备年出货量将由2024年的4.48亿台增至2028年的7.12亿台，增幅约59%，LE Audio设备年出货量有望在2028年达到30亿台。

然而市场增长不会自动变成利润，成熟品类里的增量常常伴随更锋利的报价单。

对杰理而言，下一阶段的胜负手已经由卖出更多芯片，转向在更多芯片里装进更高的价值。

AI时代稀缺的增量，是让连接芯片承担更多事情

杰理科技此次募集资金投向智能无线音频技术升级、智能穿戴芯片升级以及AIoT边缘计算芯片研发。

三个方向看起来横跨耳机、手表和物联网，底层逻辑其实指向同一件事，让终端SoC承担更多本地计算、感知和交互功能。

这一变化恰好发生在消费电子重新寻找功能增量的节点，IDC数据显示，2026年一季度全球可穿戴设备出货量达到1.457亿台，同比增长4.3%，耳戴设备仍占约三分之二。

IDC预计2026年全球耳戴设备出货量达到4.076亿台，同比增长4.0%，AI助手、实时翻译和生物健康监测正持续进入主流产品。

智能眼镜增速更快，2026年出货量预计达到1360万台，同比增长41.4%。

蓝牙本身也在悄悄扩大能力边界，Bluetooth Core 6.0引入Channel Sounding等新功能，可以提供标准化的精确距离测量能力，同时改善部分低时延和连接体验。

这意味着未来一颗蓝牙SoC能够参与的事情，正在从声音传输延伸到空间感知、设备查找、数字钥匙和更复杂的人机交互。

当AI进入耳机、眼镜和可穿戴设备，芯片价值量提升的机会也随之出现。

新的终端希望完成语音唤醒、环境识别、翻译、健康感知乃至部分本地推理，CPU、DSP、NPU、存储、射频和算法开始挤进同一个功耗预算里。

这恰好是杰理下一阶段最值得观察的地方，它已经拥有极大的客户基数和量产规模，因此新功能一旦能够沿着既有平台迅速下沉，商业效率可能非常可观。

问题也埋在这条路径里面，AI功能并不会天然带来高毛利。消费电子行业最擅长的一件事，就是把昨日昂贵的功能迅速做成明日廉价的标配。

当NPU、语音算法和传感器融合逐渐普及，新的功能溢价同样可能被竞争压缩，行业又会回到熟悉的成本较量。

结尾：

蓝牙音频芯片平均售价能否结束连续下降，中高端产品能否带动毛利率修复，智能穿戴与智能物联收入占比能否持续抬升，AI端侧产品又能否从技术发布真正走到十亿级量产。

百亿级出货回答了这家公司怎样走到今天，单颗价值的上升空间，才会决定它能把资本市场的故事写到哪里。

部分资料参考：中国证券网：《北交所「芯片设计第一股」杰理科技挂牌上市》，创业最前线：《获小米投资！四闯IPO的杰理科技业绩「变脸」，销售人员曾通过「倒货」获利》，杰理科技：《珠海市杰理科技股份有限公司招股说明书》

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