闲钱Plus|波动之下，方显稳健本色——2026年二季度二级债基投资复盘

来源：市场投研资讯

（来源：鹏扬基金管理有限公司）

二级债基整体画像：收益弹性与最大回撤是一体两面

2026年二季度，国内债券收益率整体震荡下行，债市表现主要反映了市场对经济内需偏弱和增量政策有限的定价。

债券市场利率短端方面，资金面总体维持宽松，货币政策延续支持性取向，短端利率波动相对有限；长端方面，受基本面修复斜率偏缓、通胀低位运行和风险偏好阶段性回落影响，长端利率有所下行，期限利差进一步压缩。信用债方面，资产荒格局仍在延续，已被压缩至低位的信用利差整体变动不大。但在低利差环境下，信用下沉的性价比有所下降，很难再成为投资者超额收益的主要来源，弱资质主体和地产链相关信用风险仍需保持警惕。转债方面，市场跟随权益先上后下，科技成长方向弹性较高，但整体仍受正股波动和估值约束。

权益市场方面，科技成长风格的赚钱效应显著增强，AI、算力等科技板块行情持续演绎，成为二季度A股最亮眼的主线，不过进入三季度后也面临风格再平衡。

在这样的市场环境下，债券基金规模迎来大幅扩张。2026Q2，“固收+”基金产品规模较一季度末增加3626亿元，固收+基金合计规模约3.67万亿元。四种固收+基金规模均有所增长，分具体类型来看，偏债混合基金、一级债基、二级债基和可转债基金26Q2末的规模分别为3200.3亿元、9037.2亿元、2.3万亿元和1266.4亿元，“固收+”基金规模增量主要来自二级债基。（上述提及“固收+”基金指iFinD定义下公募的偏债混合型基金、混合债券型基金（一级）、混合债券型基金（二级）和可转换债券型基金）（数据来源iFinD）

规模扩张的背后，二级债基的净值波动也在悄然放大。

波动从何而来，或有三重因素

权益部分：科技板块高度集中

二季度，科技成长风格的赚钱效应吸引二级债基显著加仓权益。数据显示，二季度二级债基科技股票占权益仓位增至约55%（数据来源Wind），这意味着当科技板块出现阶段性调整时，集中持仓会放大净值波动。二季度科技板块虽整体走强，但期间并非一路上行，出现过阶段性回调，集中押注科技的二级债基在此过程中承受了较大的回撤压力。

增权益、减债券：固收底仓变薄，波动中枢抬升

从资产配置结构看，二季度二级债基整体呈现增权益、减债券的特征。债券仓位的降低，意味着传统的固收底仓对净值的缓冲作用有所减弱；而权益仓位的提升，则使基金净值对股市波动的敏感度上升。此消彼长之间，二级债基的整体波动中枢被抬升。

久期拉长，利率风险敞口扩大

二季度在长债走强、配置刚需净买入的环境下，各类纯债基金久期均明显上行。在市场普遍拉久期的大环境下，不少二级债基的债券部分也采取了拉长久期的策略以博取资本利得。久期拉长意味着债券部分对利率变动的敏感度提升。一旦利率出现反向波动，长端债券的价格回撤会迅速反映到基金净值上，与权益部分的波动形成叠加效应。

鹏扬基金二级债产品：在进取与稳健之间寻求平衡

针对上述行业共性的回撤来源，鹏扬基金二级债产品从组合管理再到标的选择，构建了一套系统化的应对框架。

组合管理：多维度构建风险缓冲

鹏扬基金二级债产品的回撤控制表现并非偶然，而是从四个维度构建了组合的风险缓冲机制。

第一，权益仓位的纪律性约束。鹏扬基金二级债产品严格遵守合同约定的权益仓位上限，并在内部设置更为审慎的仓位预警线。二季度虽然科技行情火热，但产品并未盲目追高，始终审慎控制权益仓位，从源头上降低了后续权益波动对净值的冲击。

第二，行业配置的均衡化思路。鹏扬基金二级债产品在权益部分坚持均衡配置，会适度根据市场风险偏好进行风格轮动，以争取收益思路的执行和较好的回撤控制。在科技、消费、医药、周期等板块均有覆盖，这种分散化布局有助于避免单一板块回调带来的集中冲击。部分产品还利用了量化投资方法，进行广泛的科学分散投资。

第三，债券底仓的久期管理与信用管理。在债券部分，鹏扬基金的核心仓位以中高等级信用债和利率债为主，提供票息收入基础，基金经理还会根据利率走势灵活调整久期。二季度面对债券市场投资机会，产品债券组合合理增加久期提升进攻能力。

在信用债配置上，面对二季度“资产荒”延续、信用利差处于低位、信用下沉性价比下降的市场环境，鹏扬基金坚持不盲目下沉信用，有效规避弱资质主体信用风险对净值的潜在冲击。

选股选债：基本面为锚，估值为界

在权益投资方面，鹏扬基金坚持自下而上的基本面选股，聚焦具备核心竞争力、估值合理的优质企业，拒绝追逐纯主题炒作。二季度科技板块中，产品考虑配置了受益于AI产业趋势的行业，而非盲目跟风概念标的。

在债券投资方面，严守信用风控底线，建立了严格的内部信用评级和准入标准，从发行人基本面、行业景气度、偿债能力等多维度进行筛选，力争规避信用风险事件对净值的冲击。

后续展望

整体而言，二季度债券市场对“内需偏弱、通胀低位回升、宏观调控以落实存量政策为主”的组合反应较为充分，长端利率下行和期限利差压缩反映了市场对传统经济修复力度偏弱的担忧。

后续债市走势将取决于以下几个关键变量：一是内需政策落地效果，财政发力和地产政策调整能否带动基本面改善；二是财政发行节奏和资金面变化，相关操作可能对流动性形成阶段性扰动；三是PPI恢复性上涨能否带动上市公司盈利改善和股市情绪，通胀预期的变化和股市风险偏好将影响长端利率空间；四是全球流动性拐点对国内货币政策空间的制约。上述因素均需重点跟踪观察。

在这样的背景下，鹏扬基金二级债产品将继续坚持“稳中求进”的投资思路：债券投资管理密切关注政府债券发行和资金面节奏，灵活调整组合久期；信用配置坚持高等级底仓，不盲目下沉投资低等级债券，精选被市场错杀的债券；权益部分保持均衡配置，关注科技成长方向的同时，挖掘估值合理的消费、医药等防御性板块的投资机会，力争控制组合整体波动。

理性看待二级债基的“攻守之道”

二级债基作为“固收+”产品的重要品类，其核心价值在于通过债券底仓争取稳健收益，同时以适度的权益弹性增强收益。但二季度的市场表现也提醒投资者要注意以下几点：

其一，二级债基并非波动小的产品，当权益仓位提升、行业集中度过高时，二级债基的回撤可能远超预期。投资者在选择二级债基时，不应仅看收益率排名，更应关注历史回撤、波动率、夏普比率等风险调整后指标，以及管理人和基金经理的投资理念，选择真正适合自己的品种。

其二，回撤控制能力来自纪律，而非运气。鹏扬基金二级债产品的风险调整后表现，根植于严格的仓位约束、均衡的配置思路和系统化的风险管理。在市场狂热时保持克制，在市场恐慌时保持理性，这是长期制胜的关键。

其三，时间是稳健策略的朋友。短期的回撤控制可能意味着在单边上涨行情中收益不那么耀眼，但拉长时间看，控制回撤能够有效减少净值修复所需的时间，复利效应更为显著。

2026年二季度，二级债基在科技行情的助推下收获了亮眼的收益，但也带来了回撤放大的影响。在收益弹性与稳健增值的天平上，鹏扬基金始终从客户视角出发来思考决策：对于大多数投资者而言，“长期拿得住”比“短期涨得多”更重要，持有体验比市场排名更重要。

行稳方能致远。鹏扬基金始终以严格的风控纪律、均衡的配置策略和深入的基本面研究，力争为投资者打造持有体验良好的二级债基产品，在波动的市场中守护每一份信任。

以上数据来源于Wind，iFinD

风险提示：本材料为客户服务材料，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件。本材料所载观点以及陈述的信息不构成任何投资建议或承诺，不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。鹏扬基金管理有限公司（“鹏扬基金”）不对任何人使用本材料全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。投资有风险，基金投资需谨慎。投资者投资鹏扬基金管理的产品时，应认真阅读读基金合同、招募说明书（更新）和基金产品资料概要（更新）等相关法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的基金品种进行投资。