亚商投顾沈杨：功率半导体——三年磨一剑，涨价周期刚刚启动

这条新闻的核心在于——功率半导体正在从“成本自吞”走向“涨价传导”，AI数据中心是那把打开涨价之门的钥匙。第三波涨价10%—15%，这不是周期复苏，是AI驱动的结构性供需逆转。

核心逻辑

功率半导体过去两年的日子不好过。晶圆厂、引线框架涨价，成本全压在自己身上，终端需求疲软，谁都不敢先提价。现在不一样了——AI数据中心成了新的“抽水机”。

第一层，需求端发生了什么变化。AI数据中心的功耗在疯狂攀升，服务器机柜成了功率元器件核心需求全新的增长点。MOS管、TVS二极管、功率二极管，用量同步大增。更重要的是，AI数据中心普遍向800VDC高压直流架构升级——电压高了，对电源转换效率、器件耐压参数的要求全上来了。硅基器件要做高压，SiC和GaN也要做高压，整个功率半导体行业的产品规格在全面升级。

第二层，这个变化如何传导到价格。今年以来功率半导体已经涨了两波，上半年平均价格较去年同期涨了15%到20%。但前两波更多是成本推动——晶圆厂、引线框架涨价，企业被动跟涨。第三波不一样：需求持续回暖，供需格局大幅改善，企业终于敢向下游客户传导涨价成本了。从“被动跟涨”到“主动提价”，这是行业定价权的质变。

第三层，对A股的启示。功率半导体板块今天虽然没有集体大涨，但这个产业趋势是确定的——AI用电量增加导致功率半导体缺货严重。机构预测，2025—2031年全球电力电子市场规模将以7.1%的年复合增速增长至413亿美元，AI基础设施/数据中心是主要驱动力。中金公司判断，2026年是数据中心高压架构的落地元年，SiC和GaN将分别受益于机房侧和机柜内的电源方案迭代。这条线的产业逻辑比昨天的存储芯片还要长——涨价只是开始，产品规格升级才是更大的故事。

产业最受益方向

产业一：高压功率器件——AI数据中心架构升级的核心受益者

AI数据中心向800VDC高压直流架构升级，对功率器件的耐压和效率提出了全新要求。台半已经在批量出货650V高压TVS二极管，还在研发1000V高压产品。机构判断，高压功率器件的市场重要性将持续凸显。这条线的核心看点是产品规格升级带来的单价提升——从低压到高压，单颗芯片的价值量翻倍不止。

产业二：第三代半导体（SiC/GaN）——数据中心电源方案迭代的最大赢家

中金公司给出了一个清晰的判断：SiC有望统领机房侧（灰区）应用，GaN有望在机柜内（白区）大规模渗透，形成“SiC左，GaN向右”的市场格局。AI数据中心的电源方案迭代，给SiC和GaN打开了全新的增量市场。这不是替代传统硅基器件的问题——是在增量市场里吃新蛋糕。碳化硅功率器件国内核心厂商刚完成数亿元B轮融资，资本已经在用脚投票。

主题方向——功率半导体产业链：

方向一：功率半导体——三年磨一剑，涨价周期刚刚启动

功率半导体已经历两波涨价，第三波10月启动，幅度10%—15%。核心受益逻辑在于：AI数据中心功耗持续攀升，服务器机柜成为功率元器件全新的核心需求增长点。MOS管、TVS二极管、功率二极管用量同步大增。这不是简单的需求回暖，是AI带来的结构性增量。持续性上看，机构判断功率半导体缺货至少持续两年——涨价不止一次。资金往这个方向去的逻辑比存储芯片更扎实：涨价是产业层面的共识，不是游资拉出来的题材。

受益环节上，最先受益的是已打入AI服务器供应链的功率器件厂商——订单能见度最高、涨价传导最顺畅；弹性最大的是高压功率器件占比高的企业——产品升级带来的单价提升最猛；后发跟进的是SiC/GaN等第三代半导体公司——数据中心电源方案迭代还在早期，放量需要时间但空间最大。

方向二：数据中心电源——AI算力的“心脏”迎来全面升级

AI数据中心向800VDC高压直流架构升级，电源方案从“能用”变成“要好”。高压架构是数据中心供电系统发展的确定方向。强茂电子的大型TVS二极管、功率二极管、功率MOSFET在AI服务器电源模块、散热系统、主板等应用领域的需求明显回暖。这条线是功率半导体的下游延伸——功率器件涨价了，电源模块的价格也要跟着涨。

受益环节上，最先受益的是AI服务器电源模块供应商——直接面对数据中心客户的涨价谈判；弹性最大的是高压直流电源方案提供商——800VDC架构升级带来的增量最大；后发跟进的是散热系统配套企业——功率密度提升后，散热需求同步放大。

方向三：半导体设备与材料——功率半导体扩产的“卖水人”

功率半导体涨价→晶圆厂利润改善→资本开支扩张→设备采购增加。台半、强茂等厂商产品线在扩张，晶圆厂产能利用率走高。设备国产化替代的逻辑在功率半导体领域同样成立。今天半导体设备板块展现出较强韧性，逆市走强。

受益环节上，最先受益的是功率半导体测试设备供应商——产品升级需要更多的测试验证；弹性最大的是SiC/GaN专用设备厂商——第三代半导体的扩产才刚刚开始；后发跟进的是硅片、光刻胶等材料供应商——等产能爬坡阶段才开始消耗。

800VDC：是数据中心架构发展必然趋势，设备升级热潮将来临

2025年英伟达台北电脑展发布800VDC架构，认定其为未来数据中心的架构，带来电力设备升级的热潮。它允许在计算空间内最小化转换和布线体积，同时最小化数据中心配电损耗和总端到端转换级数。与机架内54VDC或设施级480VAC系统相比，800VDC显著降低电流、铜材使用和线缆体积，同时保持安全性和可扩展性。

1. 800 VDC架构数据中心逐渐走向现实

2. 800VDC架构渗透率预计2027年在新建数据中心中占近40%，2030年达近80%。

3. 功率半导体业绩周期复盘：收入增速与利润率同步见顶后回落

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