外资看好A股“慢牛”行情，二季度大举扫货科技股

经过近段时间的震荡调整，沪指在月内重返3900点整数关口，多家外资机构近期密集发声，表达对A股后续行情的乐观预期。

周一（8月17日），三大指数悉数收涨，沪指报收3982.65点，涨幅1.41%，深成指和创业板指分别收涨2.44%和3.14%，两市全天成交额2.39万亿元，较前一交易日放量0.24万亿元。

“经过近一个半月的调整，A股已基本完成了一轮‘去杠杆’，后续仍将延续‘慢牛’行情。”彭博行业研究资深股票策略师陈明康对第一财经表示，当前两融余额规模已回到年初水平，多数板块前期积累的“泡沫”已得到清除。

据中证数据最新披露，截至8月14日，两融余额达2.67万亿元，包括融资余额2.65万亿元、融券余额259.87亿元。两融规模接近今年一季度水平。

具体到板块，以AI为代表的科技赛道仍是外资的配置核心。“从客户反馈来看，他们对于AI投资还是乐观的，如何在AI板块轮动中实现收益最大化，是当前最受关注的议题。”德意志银行国际私人银行部新兴市场首席投资官邓智杰告诉记者。

外资的最新持仓情况也印证了科技股依旧受青睐。随着A股公司陆续交出中报业绩，外资最新“扫货”情况逐渐清晰。记者关注到，瑞银在二季度加仓了宁德时代（300750.SZ）、宏发股份（600885.SH）等多只个股，并一跃成为其前十大流通股股东。

外资称A股“慢牛”将延续

进入8月之后，沪指逐步收复3900点，两融余额一度实现八连增（8月4日至13日），市场做多情绪升温。

不过，两融规模仍有小幅震荡。根据Wind统计，截至8月14日，两融余额规模2.67万亿元，较前一交易日减少约18亿元，融资余额、融券余额均较前一交易日下滑。

在多家外资机构看来，当前A股市场总体杠杆率可控，积极因素正在累积。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，整体来看，当前A股市场杠杆比例并不高。“我们注意到，近期A股市场的融资余额下降速度非常快。”他说。

数据显示，当前的A股融资余额接近今年3月中旬的水平。7月全月，融资余额由月初的3.01万亿元降至月末的2.59万亿元，区间减少超4100亿元。

陈明康认为，总体看，A股的阶段性“去杠杆”已基本完成，市场波动性降低，上涨驱动力从情绪转为基本面。基于此，他对下半年A股行情持有乐观预判，并认为科技板块将继续有所表现。

陈明康进一步提到，A股本轮从4000点附近展开的调整已进入后期，当前，市场行情逐步企稳回升，核心支撑来自两点：第一，市场的核心增长动力来自科技板块，科技硬件板块的盈利预测上修，双创板块对A股行情起到带动作用；第二，宏观层面，若要达成年度经济增长目标，推出刺激类财政政策的预期仍较大。

他说，整体来看，A股后续将延续由基本面支撑的“慢牛”行情，波动大幅降低，风险显著收敛。

资金层面，陈明康还关注到，当前，北向资金已重回流入状态，市场波动阶段短暂流出的资金集中在IT硬件板块，主要受全球AI投资短期情绪调整的影响。

“预计后续随着人民币汇率保持稳定，叠加A股盈利成长性优于H股，同时韩国等市场的行情动量逐步放缓，原本分流至这些区域的外资会重新滚动回流至A股。”他说。

孟磊表示，市场的积极因素正不断累积，包括监管层多次表态维护资本市场平稳运行，在此前市场大幅回撤之际，部分国内头部量化私募大额自购，上市公司积极回购。同时，海外方面，全球股市反弹带动全球投资者的风险偏好提升。

大举加仓科技股

从实际买入动作来看，伴随中报披露，外资最新持仓情况逐渐清晰，科技股备受青睐。

今年二季度，宏发股份吸引了多家知名外资机构集中布局，高盛国际、法国巴黎银行、瑞银跻身该股新进前十大流通股股东之列，分列第七、第八和第十位，截至上半年末的持股数量分别达到1650.76万股、1506.99万股和1127.08万股，持股比例分别为1.07%、0.97%和0.73%。

瑞银并非首次买入宏发股份。去年四季度，瑞银、美林成为该公司新进前十大流通股股东，截至去年年末分别持股1580.15万股、1212.4万股，持股比例达1.02%和0.78%，分列第七位、第十位。但今年一季度，两家机构选择“离场”。

从基本面看，宏发股份是输变电设备龙头，最新的中报数据显示，该公司上半年增收增利，当期营收110.22亿元，同比增长32.05%，归母净利润11.56亿元，同比增长19.89%。

宁德时代也吸引了外资买入。据披露，截至上半年末，瑞银持有宁德时代2736.66万股，为该公司新进第七大流通股股东，持股比例达0.64%。

还有外资机构在二季度直接跃升至A股公司的第一大流通股股东。截至上半年末，高盛持有风光股份（301100.SZ）70.69万股，持股比例为0.8%，当季增持22.26万股，一季度末曾是该公司第五大流通股股东。另外，摩根大通证券、巴克莱银行也在二季度跻身风光股份前十大流通股股东之列，居第五位和第八位，期末持股数量分别为36.27万股、30.21万股，持股比例达0.41%和0.34%。

还有一些股价涨势强劲的科技股，吸引着“聪明钱”的关注。

6月，先导基电（600641.SH）股价大幅拉升，并在6月30日至7月2日连收三个涨停板，7月3日触及盘中高位50.99元。自6月初到前述股价高点，该股区间累计涨幅超过七成。彼时，该公司在7月1日晚间披露，筹划对实控人旗下公司增资，以取得后者的控制权。

披露显示，高盛国际二季度加仓先导基电976.5万股，成为该公司新进第五大流通股股东。当季，瑞银也成为该公司第七大流通股股东，截至上半年末持股数量为363.17万股，持股比例为0.39%。在此之前，摩根士丹利在一季度加仓先导基电260.33万股，跻身其前十大流通股股东之列，排在第九。

此外，一些半导体、人形机器人、新材料等领域企业，也在二季度获外资加仓，涉及昊志机电（300503.SZ）、富满微（300671.SZ）、维宏股份（300508.SZ）等，瑞银、高盛国际、巴克莱银行等在当季成为其前十大流通股股东。

“AI仍是配置核心”

在陈明康看来，长期视角下，市场资金向科技板块集中的趋势没有发生逆转，涌向该赛道的资金总规模仍在增加。

AI仍备受外资青睐。他提到，前期，市场对AI的投资回报率存在短期担忧，但AI投资整体仍在持续增长，海内外云巨头的相关投入仍在加码，A股的AI供应链基本面亦保持稳定。

“后续，随着AI相关企业的盈利增长，估值修复空间将继续打开。同时，科技硬件的盈利预期持续向上，软硬件企业的估值分化将得到收敛。”他说。

市场的另一热点是消费板块。在陈明康看来，当前，消费者信心整体偏弱，后续随着刺激政策落地，消费板块有望迎来复苏，此前科技板块上涨、消费板块走弱的K型分化行情在下半年有望收窄。

在配置方面，他建议，长期维度下，科技板块仍是未来的核心投资主线。“短期来看，下半年可以重点关注今年以来表现落后的板块，等待消费板块复苏、市场K型分化收窄带来的估值修复机会。”他说。

AI的估值泡沫也一度引发全球市场关注。对此，邓智杰认为，从全球宏观经济角度看，当前阶段，拉动美国经济增长的主要动力是AI和高科技，欧元区的情况与之类似。

“现在也有观点称，全球的AI投资要‘beyond Magnificent 7’（超出美股科技七巨头）。前期，资金投AI主要是投AI大模型公司，但我们认为，对AI的投资也应该向电力、存储等全细分领域延伸。”他说。

邓智杰同时提到，从估值来看，现阶段，AI的高估值泡沫已经消退。“5月份的时候，我们观察到，AI在情绪上存在泡沫，并出现大幅超买的情况，随着近两个月市场陷入回调，泡沫也消退，后市健康。”他说。

“我们给投资人的建议是，从AI全产业链的角度去进行投资，也就是要把整个AI的主题都把握住。”邓智杰进一步提到。

在他看来，AI投资最为波动的阶段已过，前期投资人担心AI企业估值没有业绩支撑，随着一些AI企业的二季报陆续公布，业绩兑现验证了高估值的合理性。“现在看来这种担忧有所缓解。”他说。

值班编辑：夏木