北京
开篇提问：油价涨到司机肉疼，油企却赚翻了，这笔账到底怎么算？
汽油价格自伊朗战争开打以来，从每加仑不到3美元一路飙到4.06美元。与此同时，埃克森美孚和雪佛龙两家油企的季度利润却同比翻了一倍多，合计达到266亿美元。一边是美国司机在加油站骂娘，另一边是能源巨头把地缘冲突变成创纪录的回报，这中间的落差值得拆开来看。
利润翻倍的直接推手：霍尔木兹海峡近乎关闭
霍尔木兹海峡是全球能源运输的关键动脉，目前实际处于关闭状态，几乎没有油轮通过。西德克萨斯中质原油（WTI）价格已站上每桶82美元上方，布伦特原油更是突破88美元，而战争爆发前布伦特约为73美元。彭博在7月报道称，五大超级巨头合计利润有望创下历史第三高水平，多家公司已公布利润同比翻倍。
具体到两家公司：埃克森美孚二季度利润为145亿美元，去年同期为71亿美元；雪佛龙二季度利润为121亿美元，去年同期只有31亿美元。两家合计约266亿美元的季度利润，几乎是去年同期的两倍。
上下游通吃的一体化模式，放大了地缘冲击的红利
埃克森和雪佛龙都是垂直整合型油企，既生产原油，也把原油精炼成汽油和柴油，再销售给下游市场。当霍尔木兹海峡堵塞、整个能源链条同时受冲击时，这种从油井到油泵通吃的模式让利润在各个环节都能累积。
雪佛龙的上游利润飙升至82亿美元，下游利润也达到49亿美元。埃克森美孚则创造了172亿美元的自由现金流，并通过股息和回购向股东返还了94亿美元。市场用股价给出了直接回应：两家公司年初至今都上涨了33%。
不过，两家都还没有回到3月的高点。如果原油价格继续维持高位，股价仍可能进一步上行；但反过来，一旦霍尔木兹海峡出现和平解决方案，这种暴利状态几乎可能在一夜之间瓦解。
特朗普的施压与战争升级风险，让司机和股东都很焦虑
特朗普曾多次公开指责油企宰客，点名埃克森美孚、雪佛龙、英国石油（BP）和壳牌（Shell），要求压低油价。6月时他也曾就此发声，但具体表态原文并未完整披露。与此同时，特朗普威胁轰炸调解国阿曼，这一动作可能进一步推高油价。
也就是说，油企利润的天花板取决于地缘局势的持续紧绷。司机们已经在为每加仑4美元的汽油买单，而股东们则在赌战争还会不会继续。讽刺的是，和平协议对消费者是利好，却会让油企的暴利窗口瞬间关闭。
总结：油价高位撑住利润，但和平才是最大的不确定性
当全球能源动脉被掐断，一体化油企成了最大赢家。埃克森和雪佛龙二季度都交出了翻倍级别的利润，自由现金流和股东回报也相当体面。但这一切建立在霍尔木兹海峡继续瘫痪、油价维持高位的前提上。特朗普对阿曼的威胁意味着短期油价压力难解，司机可能还要继续忍受4美元以上的汽油；而一旦出现和平协议，油企的暴利故事就要转向另一个章节。
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