年内最贵IPO诞生！

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来源：投行圈子

8月18日，科创板将迎来一位“贵客”。

一只新股，中一签要缴9.344万元。上海频准激光科技股份有限公司（688826.SH）以186.88元/股的发行价正式上市，一举成为2026年A股截至目前发行价最高的新股。

9万块，目前在很多城市（比如鹤岗）够买一套房子了。现在，只够买500股股票。

这个数字足够抓眼球，也很容易制造一种错觉，仿佛公司把价格定得越高，估值就越贵。

事实并非如此。

每股价格只是公司估值切成多少份之后的结果。判断一家公司贵不贵，不能只看186.88元，更要看总市值、利润、成长速度和行业空间。频准激光的特殊之处，恰恰在于它把“高股价”和“硬科技稀缺性”叠在了一起。

186.88元，不是公司自己拍脑袋定的

频准激光本次发行1000万股，发行后总股本4000万股，发行价对应发行后市值约74.75亿元，预计募资18.69亿元，扣除发行费用后净募资约17.25亿元。原计划投入募投项目的资金合计14.10亿元，因此存在一定超募。

它的定价经历了完整的市场化询价。

网下初步询价阶段，共有334家投资者管理的11911个配售对象报价，报价区间为153.50元至190.43元。经过资格核查、无效报价处理和最高报价剔除后，291家投资者管理的11416个配售对象进入有效报价范围，有效拟申购倍数达到4250.75倍。

随后，发行人与主承销商综合有效报价的中位数、加权平均数、公司基本面、可比公司估值和募资需求，确定186.88元的发行价。

换句话说，这个价格并不是公司单方面“喊”出来的，而是机构询价、规则剔除和协商定价共同形成的结果。

为什么最终价格仍然这么高？

笔者个人总结，主要是如下几个因素：

公司发行后总股本只有4000万股，股本切得少，每一股的价格自然更高。若总股本扩大十倍，在总市值不变的情况下，每股价格理论上也会降至约18.69元。

公司盈利能力较强。186.88元对应2025年扣非前后孰低净利润摊薄后的市盈率为49.42倍。这个估值不便宜，但低于发行公告所列行业最近一个月68.04倍的平均静态市盈率。

需要提醒的是，行业平均值包含大量业务结构不同的电子设备企业，只能参考，不能机械对标。

频准激光带有明显的稀缺性溢价。量子科技和半导体前道设备所需的高端精准激光器，技术门槛高、客户验证周期长，国内上市公司中缺少业务完全相同的标的。资本市场愿意为“国产替代加稀缺赛道加高速增长”付出更高价格。

网上申购同样火热。回拨后网上最终中签率仅约0.0201%，但仍有11291股遭投资者放弃认购，弃购金额约211万元。

这个细节很有意思，市场既追逐稀缺性，也有人被9万多元的缴款门槛劝退。高发行价带来的不仅是光环，还有真金白银的资金压力。

图片来源：AI生成

公司卖的什么光？

频准激光成立于2017年，核心业务是精准激光器及模组的研发、生产和销售。

普通工业激光强调功率，常见于切割、焊接和打标。频准激光更强调波长、线宽、噪声、稳定性和脉冲的精确控制。它的产品服务于量子计算、量子精密测量、晶圆制造、晶圆量检测和晶圆隐切等场景。

公司的盈利模式并不复杂。先通过研发掌握激光驱动、光纤放大、非线性频率变换和稳频等核心技术，再针对科研机构与设备厂商的具体需求，销售高价值激光器、模组和系统，同时提供少量配件及维修服务。

这是一门典型的“小批量、高技术、高毛利”生意。客户买的不是一束普通的光，而是经过精确驯服、能够进入量子实验和晶圆设备的光。

2023年至2025年，公司营收从1.48亿元增长至4.18亿元，复合增长率68.20%；归母净利润从6046万元增至1.59亿元；综合毛利率连续三年稳定在67%至70%之间。2025年净利率约38%，这在制造业中相当亮眼。

更难得的是，利润并非主要靠资本化研发“做出来”。三年研发费用分别为2212万元、4171万元和6100万元，研发费用率始终维持在14%左右，研发支出全部费用化。

经营现金流净额则从6009万元增至1.91亿元，现金流表现甚至好于净利润。

这组数据说明，公司目前不是只讲技术故事，而是已经把部分技术壁垒转化成了订单、利润和现金。

但高增长背后也有两块需要冷静观察。

其一，2025年量子科技业务仍占主营收入约69.9%，且量子领域收入较多来自高校和科研院所。科研需求真实存在，但项目制、预算制特征明显，与大规模工业订单不是同一种生意。

其二，半导体业务占比已升至约25.5%，但2024年公司在国内半导体设备用激光器市场的份额仅约1.98%。这里空间更大，竞争也更激烈。公司能否进入更多设备厂商供应链，并从验证订单走向批量订单，将决定下一阶段的增长含金量。

行业不算大，但卡位很关键

根据招股书引用的QY Research数据，2024年中国量子信息领域激光器市场规模约1.01亿美元，预计2030年达到3亿美元；同期中国半导体设备量检测及材料加工用激光器市场规模约5.28亿美元，预计2030年达到10.93亿美元。

单看数字，这不是一个动辄千亿元的超级赛道。但精准激光器处在量子设备和半导体设备的关键节点，单机价值高、验证周期长、替换成本高。市场不够宽，却足够深。

量子科技领域，国际主要参与者包括德国Toptica、美国Spectra-Physics、丹麦NKT和美国RIO。频准激光2024年全球市场份额约9.21%，国内份额约16.85%，在国产品牌中领先。

半导体领域的竞争更硬。美国Coherent、日本Oxide、美国IPG以及国内卓镭激光、长春新产业等均在其中布局。传统工业激光上市公司锐科激光、杰普特、英诺激光在规模、客户和工程化方面也各有积累，不过产品结构与频准激光并不完全相同。

频准激光的优势是技术路线独特、核心团队研发密度高、产品毛利率高，且已进入部分量子和半导体客户体系。

短板则是收入体量仍小，科研场景占比较高，海外头部企业的技术和品牌积累深厚，未来扩产后能否消化新增产能仍需订单验证。

总结

对频准激光，最简单的评价是“发行价很高”；更准确的评价是，市场给了一家小体量、高增长、高毛利、强研发的硬科技公司一张不便宜的支票。

这张支票有依据。过去三年收入和利润快速增长，毛利率与现金流表现扎实，量子激光国产品牌地位突出，半导体国产替代也打开了第二增长曲线。

但支票最终能否兑现，不取决于上市首日涨多少，而取决于三个问题。

量子业务能否从科研采购走向产业化需求，半导体业务能否从送样验证走向批量交付，募投项目投产后能否维持现在的高毛利和高资本效率。

所以，186.88元既不该被简单理解成“太贵”，也不应被包装成“必涨”。高股价只是股本结构的表象，49.42倍市盈率才是市场真正付出的估值，74.75亿元市值才是投资者真正要称量的分量。

频准激光值得肯定的，是它在一个长期由海外厂商占据优势的领域里，做出了产品、收入和利润。值得保持克制的，是量子商业化仍在早期，硬科技的成长从来不是一条笔直的线。

真正优质的IPO，不是靠“最贵”两个字赢得掌声，而是几年后回头看，企业的利润、技术和市场份额真的追上了当初的价格。