什么是PayFi？稳定币如何取代电汇？

大多数人仍然认为加密货币支付就是用比特币买咖啡。但真正的转变更加悄无声息，规模也更大：稳定币的年结算额如今已超过许多传统支付网络，而一种名为 PayFi 的新兴支付方式正在这一规模之上构建可编程支付基础设施。本指南将解释 PayFi 的概念、其工作原理，以及为什么通过 Solana 发送一美元只需几秒钟，手续费仅几美分，而通过 SWIFT 发送同样的一美元却需要几天时间，且费用高达 25 至 50 美元。

要点

• PayFi，即支付金融的缩写，是将去中心化金融协议应用于现实世界的支付，将稳定币结算与流式支付、条件托管和收益型支出等可编程逻辑相结合。

• 2024 年，稳定币的链上转账量超过 27 万亿美元，超过了 Visa 和 Mastercard 的总和。不过，由于稳定币的交易量除了消费者支付外，还包括 DeFi 活动和资金管理，因此这种比较需要加以说明。

• PayFi 的核心理念是消除代理银行（即导致跨境电汇速度慢、成本高的中间银行链），转而使用公共区块链上的稳定币直接结算。

• Huma Finance、Superfluid 和 Sablier 等协议代表了 PayFi 的不同方法：Huma 使用链上资本为现实世界的支付流提供资金，Superfluid 实现了持续的每秒支付流，而 Sablier 提供了代币归属和工资分配。

• 监管框架正在逐步完善。欧盟的MiCA法规和美国拟议的稳定币立法将对稳定币发行商设立许可要求，这既可能通过提供监管清晰度来使PayFi合法化，也可能通过增加合规成本来限制其发展。

2024年9月，索拉纳基金会主席莉莉·刘在Token2049大会上首次提出PayFi概念时，她将其建立在一个特定的概念之上：货币的时间价值。其理念是，如果你的稳定币在DeFi协议中赚取收益，你就可以立即使用这些收益，而无需动用本金。你可以用USDC隔夜赚取的利息买杯咖啡，也可以用储蓄的收益支付订阅费用。本金不会改变，只有收益会改变。

这种框架吸引了人们的关注，但PayFi已经超越了货币时间价值的概念。它现在涵盖了所有基于稳定币和智能合约构建的支付基础设施，从跨境工资支付到贸易融资，再到商户POS结算。其共同点在于用可编程的稳定币流取代缓慢、昂贵且中间环节繁多的传统支付渠道。

为什么电汇费用如此昂贵

要了解 PayFi 取代了什么，首先需要了解它取代了什么。

美国境内电汇费用在25美元到30美元之间，通过联邦电汇系统（Fedwire）当天即可到账。国际电汇费用在30美元到50美元之间，需要1到5个工作日，并且需要经过一系列代理银行，每家银行都会收取一定的手续费。

成本来源于代理银行系统。当您从美国银行向菲律宾收款银行汇款时，您的银行很少与菲律宾银行直接建立联系。相反，款项会通过一家或多家在双方银行都设有账户的中间银行进行处理。每家中间银行都会收取费用、进行合规性检查，并增加处理时间。

SWIFT是协调国际转账的即时通讯网络，但它本身并不直接转移资金。它只是在银行间传递指令。实际的结算是通过代理账户完成的，这就是为什么即使信息本身几秒钟就能到达，SWIFT转账也可能需要几天时间的原因。

全球汇款市场，即移徙工人向家乡汇款的市场，最能清晰地体现汇款的成本。世界银行报告称，全球平均汇款200美元的成本约为汇款额的6.2%，即12.40美元的手续费。在某些汇款通道，特别是撒哈拉以南非洲地区的汇款路线，这一成本甚至超过8%。这些费用不成比例地落在最无力承担这些费用的人群身上。

稳定币结算机制

稳定币转账省去了大部分中间环节。在Solana平台上，USDC 从一个钱包发送到另一个钱包的交易费用不到一美分，结算时间不到两秒，而且由于稳定币采用固定锚定价格，因此价格执行不受滑点影响。发送方无需银行账户，接收方也无需银行账户。没有代理银行会收取任何费用。

从区块链的角度来看，结算是最终的：一旦交易确认，USDC 就会进入收款人的钱包，且无法撤销。这与电汇不同，电汇的结算最终性取决于清算系统，并且在某些争议情况下理论上可以撤销。

实现这一切的基础设施分为三层：

稳定币本身。USDC（由Circle发行）和USDT（由Tether发行）是目前主流的支付稳定币。两者都持有以美元计价的储备金以及等值美元的资产。Circle每月通过一家独立的会计师事务所发布储备金证明。Tether每季度发布储备金报告。稳定币的信誉完全取决于发行方的储备金和治理，而非其运行的区块链。

区块链网络。稳定币运行在多条链上。USDC 可在以太坊、Solana、Base、Avalanche、Arbitrum 等多个区块链上运行。网络的选择会影响交易速度、成本以及可用的应用生态系统。Solana 和 Base 为支付规模的交易提供最低的费用，而以太坊则提供最深厚的 DeFi 流动性。

资金流入和流出。法币与稳定币之间的兑换仍然需要受监管的金融中介机构：交易所、持牌汇款机构或银行合作伙伴。这就是瓶颈所在。链上转账快速且成本低廉，但美元流入和流出稳定币系统需要进行 KYC 审核、银行转账以及处理延迟，这又重新引入了 PayFi 旨在消除的部分摩擦。

PayFi 协议究竟构建了什么？

PayFi并非单一协议，而是一类应用，它们利用稳定币和智能合约构建支付基础设施，而这种基础设施在传统支付系统中难以甚至无法构建。

贸易融资和应收账款。Huma Finance 是按总锁定价值计算最知名的支付金融协议。Huma 允许企业使用链上资本为现实世界的支付流程提供融资。处理跨境交易的支付公司可以使用 Huma 获取以其应收账款为抵押的营运资金，并以稳定币作为担保，在 30 或 60 天内收回款项。链上资本提供者从这些预付款的利息中获利。这类似于传统的保理，但资金来自 DeFi 资金池而非银行，结算也以稳定币进行，而非通过代理银行。

流式支付。Superfluid支持持续的、按秒计费的支付流程。雇主无需在月底一次性支付员工 5,000 美元，而是可以每秒持续支付 0.0019 美元。员工的账户余额实时增长，并可随时提取。这种模式的应用范围远不止于工资：订阅费、租赁协议和服务费都可以采用连续支付的方式，而非按月收取。

代币锁定和分发。Sablier提供代币分发的锁定和解锁计划。虽然 Sablier 并非传统意义上的支付协议，但其线性动态解锁曲线解决了加密项目在资金管理方面面临的实际问题，这些项目需要随着时间的推移向员工、投资者和社区成员分发代币。

商户接受稳定币支付。目前，多家支付处理商允许商户接受稳定币付款，并以当地法定货币结算。商户无需接触加密货币。客户使用 USDC 或 USDT 付款，支付处理商将其兑换成法定货币，商户的银行账户收到美元、欧元或比索。货币兑换在支付处理商层面完成，商户的会计系统将其视为普通的刷卡交易。

跨境薪资管理。拥有分散式国际团队的公司面临着一个长期存在的问题：通过传统银行向不同国家的承包商支付工资既缓慢又昂贵，而且行政流程繁琐。PayFi 薪资解决方案允许雇主使用稳定币为智能合约注资，并将款项分发给全球各地的承包商，承包商随后会将款项兑换成当地货币。雇主只需发送一笔交易，而无需分别向每个国家/地区发起电汇。目前，已有多个平台提供这项服务，并内置了针对其所支持司法管辖区的税务申报和合规文档功能。

货币时间价值概念

莉莉·刘提出的 PayFi 最初论点，是围绕收益稳定币的特定应用展开的。

以下是计算过程。假设用户持有价值 10,000 美元的 USDC，存入一个年收益率为 5% 的借贷协议。这笔存款每天大约产生 1.37 美元的利息。与其等待利息复利增长，PayFi 应用可以让用户今天就用这笔钱消费，而明天就能获得利息收益。本金保持不变，并继续产生收益。

实际上，这需要一种能够提前实现预期收益、承担收益率变化或借贷协议失败风险并实时结算的协议。用户体验到的类似于信用卡，但没有利息费用，也不会提取本金，所有资金都来自其存款资产的收益。

该模型只有在三个条件满足时才能运作：收益率保持为正、稳定币维持其锚定汇率、以及借贷协议保持偿付能力。如果其中任何一个条件不成立，支付流就会中断。用户并非在花费“免费的钱”，而是在花费包含智能合约风险、利率风险和锚定风险的资本收益。

算术分析：稳定币转账与电汇转账

在比较两种支付方式的具体支付场景时，稳定币结算的成本优势就显而易见了。

假设美国一家小型企业每月向越南供应商支付 5000 美元。

通过传统银行进行电汇，每笔交易需支付 45 美元的银行手续费。中间代理银行还会额外收取 15 至 25 美元。收款方的外汇兑换费用为汇款金额的 1% 至 2%，即 50 至 100 美元。因此，每笔汇款的总成本约为 110 至 170 美元。款项需要两到四个工作日才能到账，供应商在收款银行处理入账之前无法使用这笔资金。

通过稳定币结算，发送方通过交易所或上链服务商将 5,000 美元兑换成 USDC，需支付 0.1% 至 0.5% 的兑换费（5 美元至 25 美元）。在 Solana 平台上，链上转账成本低于 0.01 美元，几秒钟即可完成结算。接收方通过本地交易所或下链服务商将 USDC 兑换成越南盾，需再支付 0.5% 至 1% 的兑换费（25 美元至 50 美元）。总成本约为 30 美元至 75 美元。款项几分钟内即可到账，接收方当天即可将其兑换成当地货币。

交易量越大，节省的费用就越多。一家每月进行 50 笔跨境支付的公司，如果将电汇结算改为稳定币结算，每月可节省 2,000 至 5,000 美元。年化下来，直接成本节省可达 24,000 至 60,000 美元，此外还能提前几天收到款项，从而节省营运资金。

这种比较存在一些重要的局限性。稳定币结算要求双方都能访问加密货币交易所或受监管的入金和出金服务。这些服务的监管状况因国家/地区而异。而且，结算双方的转换费用会根据当地市场流动性和服务提供商之间的竞争情况而波动。

用户体验仍然存在问题的地方

链上转账很容易，真正阻碍PayFi被主流用户接受的摩擦点在于转账前后。

流程复杂。将法币兑换成稳定币需要通过受监管的交易所或货币服务机构进行身份验证。在发达市场，这通常需要一到三个工作日，并且需要银行账户、政府颁发的身份证件，有时还需要地址证明。在新兴市场，可能不存在受监管的兑换渠道，或者现有服务可能将没有银行账户的用户排除在外——而这恰恰是PayFi的目标服务对象。

自行保管的负担。持有稳定币的收款人如果将稳定币存放在自行保管的钱包中，则需自行负责保护其私钥。一旦丢失私钥，资金将永久丢失。这并非改进区块链基础设施所能解决的问题。这是自行保管的抗审查性与传统银行通过账户恢复和欺诈保护提供的安全保障之间的根本矛盾。

监管碎片化。稳定币支付的法律地位因国家/地区而异。一些司法管辖区将稳定币转账视为货币交易，需获得汇款许可；而另一些司法管辖区则将其视为证券交易。即使跨境支付在支付双方均合法，也可能在涉及的国家/地区的金融体系中处于监管灰色地带。

以当地货币计价的波动性。对于身处货币贬值国家的收款人来说，每次收到稳定币付款时，都需要做出货币兑换的决策。在当地货币贬值期间持有 USDC 实际上是一种获利。但如果在当地货币升值期间兑换速度过慢，则会造成损失。这种时机风险在传统的电汇中并不存在，因为资金是以当地货币结算的。

这部分内容未涵盖

本指南涵盖 PayFi 的运作机制、稳定币结算以及跨境支付的经济学原理。但不包括以下内容：

• 央行数字货币（CBDC）使用不同的基础设施，并且由政府而非私营公司发行。CBDC和稳定币解决的是类似的问题，但它们的治理结构却截然不同。

• 加密货币借记卡，可在销售点将稳定币兑换成法定货币。这些是基于 PayFi 基础设施构建的消费产品，而非 PayFi 基础设施本身。

• 稳定币支付的法律和税务处理因司法管辖区而异，并且在大多数主要市场中都受到持续的监管发展的影响。

• 算法稳定币通过协议机制而非法币储备来维持其价格锚定。这类稳定币的风险状况截然不同，而且在2022年TerraUSD失败后，目前尚未被广泛应用于主流的支付金融（PayFi）应用中。

使用 PayFi 协议前的实际检查

在使用PayFi应用程序进行真钱交易前，请核实以下几点：

查看稳定币的储备金认证。USDC每月通过Grant Thornton发布第三方认证报告。USDT每季度发布储备金报告。如果PayFi应用使用的稳定币没有公布储备金或储备金未经审计，则其锚定稳定性无法验证。

核实智能合约的审计状态。PayFi协议中持有用户资金的部分应由信誉良好的公司进行审计，而不仅仅是非正式审查。检查审计是否针对当前合约版本完成，因为协议升级可能会引入新的漏洞，从而使之前的审计失效。

了解提现路径。在发送之前，务必清楚收款人将如何把稳定币兑换成当地货币。PayFi 付款虽然即时到账，但由于当地提现速度慢或费用高，需要五天才能兑换，这种情况并不比电汇好。

检查所选网络上的交易最终性。不同的区块链具有不同的最终性特征。在 Solana 上确认的交易在一到两秒后实际上不可逆转。以太坊交易在几分钟后达到概率性最终性。一些桥接器和支付处理器会等待多个区块确认后才释放资金。了解端到端的实际结算时间，而不仅仅是链上确认时间。

确认两国监管状态。对于跨境支付，请检查稳定币转账在汇款和收款司法管辖区是否合法。这一点对于涉及设有资本管制或加密货币限制的国家的交易通道尤为重要。

看什么

美国稳定币立法。 GENIUS法案和STABLE法案正在国会推进。如果获得通过，这两项法案将为稳定币发行方建立许可框架，要求稳定币提供储备金支持和赎回权，并可能限制哪些机构可以发行与美元挂钩的稳定币。最终结果将显著影响哪些稳定币在支付和金融应用中占据主导地位，以及这些应用面临的合规成本。

Visa 和 Mastercard 稳定币整合。两家卡组织均已宣布或试行使用 USDC 进行交易结算的项目。如果传统卡组织完成稳定币整合，PayFi 的基础设施可能会与现有的商户支付流程融合，而不是与之竞争。

Circle 的 IPO 及信息披露。USDC的发行方 Circle 已提交美国 IPO 申请。成为上市公司后，Circle 将需要披露更详细的储备金信息，并受证券监管，从而提高这种最大支付稳定币的资金来源透明度。

稳定币发行机构的银行牌照。多家稳定币发行机构正在申请银行牌照或与银行建立合作关系，以便直接在美联储持有储备金。这将消除储备金存放在商业银行的交易对手风险，就像在SVB危机期间那样，USDC曾因33亿美元的储备金被困在倒闭的SVB银行而短暂脱离美联储。

新兴市场的汇款渠道基础设施。PayFi在汇款走廊（其作用最为关键的地区）的实际效用取决于菲律宾、尼日利亚、墨西哥和印度等市场具有竞争力的汇款渠道服务。密切关注可能扩大本地货币兑换服务覆盖范围的新进入者和监管审批。

常见问题

PayFi是什么？

PayFi，即支付金融（Payment Finance）的简称，是将去中心化金融（DeFi）协议应用于现实世界支付基础设施的一种方式。它结合了稳定币结算和可编程智能合约逻辑，创建出比传统电汇更快、更便宜的支付系统。其应用场景包括流水线工资发放、跨境稳定币汇款和收益型支付。

稳定币与用于支付的普通加密货币有何不同？

稳定币与参考资产（通常是美元）挂钩，这意味着它们的价值不会像比特币或以太坊那样波动。这使得它们非常适合用于支付，因为发送方和接收方在交易执行时都知道交易的美元价值。而普通加密货币则会使交易双方在发送和兑换成法定货币之间的这段时间内面临价格风险。

为什么电汇速度慢、费用高？

电汇速度慢且费用高，是因为它需要经过代理银行体系。您的银行很少与收款人在其他国家的银行直接对接，因此付款需要通过一家或多家中间银行，每家银行都会收取费用并造成处理延迟。SWIFT（国际汇款协调系统）负责发送指令，但不实际转移资金，这就是为什么SWIFT信息几秒钟就能到达，但资金到账却需要几天时间。

PayFi中的货币时间价值概念是什么？

PayFi 的货币时间价值指的是利用存入的稳定币所获得的收益来支付消费，而本金保持不变。例如，10,000 美元的 USDC，年收益率为 5%，每天大约能产生 1.37 美元的收益。PayFi 应用允许用户今天就用明天的收益进行消费，这样用户无需动用储蓄即可支付开支。本金会继续复利增长，而收益则用于支付消费。

USDC 有真正的美元支持吗？

USDC 由以美元计价的储备资产支持，包括现金和短期美国国债。发行方 Circle 每月通过一家独立的会计师事务所发布储备金证明。储备金支持意味着，只要储备金保持完好且 Circle 保持偿付能力，每个 USDC 代币都可以通过 Circle 的赎回系统兑换成 1 美元。

SVB危机期间USDC发生了什么？

2023年3月，硅谷银行（Silicon Valley Bank，简称SVB）倒闭，当时该行持有约33亿美元的USDC储备。Circle于周五披露了这一风险敞口，USDC价格一度跌至0.87美元，随后在美国监管机构宣布将为SVB储户提供担保后回升。这一事件表明，商业银行持有的稳定币储备存在交易对手风险，即使是储备充足的稳定币，在银行业危机期间也可能出现暂时的脱锚现象。

什么是Huma Finance？

Huma Finance 是一种支付金融协议，允许企业使用链上资本为现实世界的支付流程提供融资。处理跨境交易的支付公司和金融科技公司可以获得以其应收账款为抵押的营运资金，并立即获得稳定币，以换取 30 至 60 天内收回的款项。Huma 贷款池中的资金提供者可以从这些贷款的利息中获得收益。

稳定币支付能否取代银行账户，为没有银行账户的人群提供帮助？

稳定币钱包无需传统银行账户即可提供价值存储和支付功能。然而，稳定币与本地现金之间的兑换通常仍需通过持牌交易所、移动支付服务或代理网络进行。在数字金融基础设施欠发达的市场中，现金提取的“最后一公里”难题限制了PayFi完全取代银行业务的能力。

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