国产GPU的“信创替补”时代结束了

出品 | 智械岛

作者 | 孟昭野（杭州）

2026年8月，国产GPU赛道迎来密集的财报披露期。

寒武纪正式发布的半年报显示，营收59.96亿元，净利润23.11亿元，同比均翻倍增长；摩尔线程上半年营收17.36亿元，同比增长147%，半年收入已超去年全年，亏损收窄至1156万元；天数智芯业绩预告显示，预计上半年净利润0.6亿元—1.4亿元，同比扭亏为盈。

已经披露的业绩数据，都指向了共性的方向：营收增长、亏损收窄，意味着国产GPU的商业化放量不再是孤例，转向一场产业级的共振。

但翻倍的营收数字背后，藏着两组同样翻倍的数据：寒武纪存货82亿元、预付款29亿元；摩尔线程存货35.5亿元、经营现金流净流出21.69亿元。

所有人都在做同一件事：抢产能、锁供应链。

财报之外，路透社消息，天数智芯正在与字节跳动洽谈5万颗芯片的采购大单，燧原科技74.9%的收入来自腾讯单一客户。希望挤进互联网大厂的供应商名单，成为国产GPU厂家的另一件共同心事。

营收爆发、亏损收窄、存货激增、现金流承压、全力冲刺互联网客户，五组特征勾勒出国产GPU产业当前的真实状态，上半场信创时代的储备几乎接近尾声，下半场互联网大厂时代的决赛刚刚开始。

如果将国产GPU的竞争解构为双层漏斗模型，即上层漏斗为供给侧，产能分配决定了能否拿到入场券，下层漏斗为需求侧，互联网客户的准入标准则决定了能否做大做强。

那么只有同时穿透这两层的玩家，才具备续写互联网市场故事的能力。智械岛将从产能分配、客户争夺、竞争站位三个维度，逐一拆解这场双重淘汰赛的规则与赛况。

一、谁在牌桌下

先确立一个基本事实，国产GPU竞争的起点并非技术，在于产能，关乎配额分配。

一块12英寸晶圆切割后，能用于AI芯片的面积有限。能在国内量产7纳米级AI芯片的代工厂，实质上只有中芯国际一家。

以中芯国际N+2工艺为例，一块晶圆大约可以切出500到600颗芯片，月产能2万片晶圆，乘以每片500颗，理论上每月产出约1000万颗芯片。但2025年中芯N+2的良率刚刚爬过50%，2026年虽有改善，晶圆总产能的扩张速度仍远远追不上需求的增长速度。

这意味着理论产能中相当一部分是废片，实际可用芯片远低于名义产出。扣掉良率损耗，再去掉分配给手机SoC、通信基站芯片的份额，真正留给AI算力卡的产能，就变得极其有限了。

根据TrendForce等报道，中芯国际7纳米级（含类5纳米）月产能目前不足2万片晶圆。作为对比，台积电同制程的月产能超过15万片，差了将近一个数量级。

按照2026年底目标月产能7万片计算，全年折算下来，去掉良率损耗、去掉非AI品类的产能占用，能产出的AI芯片大约260万颗。而同期国内AI芯片的需求为420万颗左右，所以每两颗需求里就有一颗造不出来。

那么260颗怎么分配，就成了大问题。

华为拿走了最大的一块，大约43%的产能。按260万颗的总量计算，大约112万颗。需要说明的是，华为占的这43%不全是AI算力卡（昇腾系列），还包括手机SoC（麒麟系列）、通信基站芯片等产品，这恰恰说明华为在产能谈判桌上的优先权是压倒性的，用同一份产能配额，同时覆盖了手机、通信、AI三条产品线。

同时，中芯N+2产线的排产优先顺序，会进一步压缩剩余厂商的空间。行业人士告诉智械岛，配额会优先供给华为昇腾、平头哥、百度昆仑，这三家背后分别站着华为、阿里和百度。由于有互联网大厂“背书”，所以这些芯片公司在产能分配上天然占据优势。

图源：寒武纪科技

寒武纪排在第二位，拿下了大约9%—11%的产能。剩下不到一半的产能，由海光信息、摩尔线程、壁仞科技、沐曦股份、天数智芯、燧原科技等十余家厂商共同争夺。

在中芯N+2面前，彼此互为友商的国产GPU只剩下一个身份：排队的客户。

这就是国产GPU产业的第一道筛选机制，它不看你技术多好、团队多强，先看你能不能挤进中芯的产能排队名单。拿不到足够晶圆的厂商，连参赛资格都没有。

7纳米制程是AI算力的入场券，12纳米/14纳米制程做推理任务勉强可以凑合，但做大模型训练远远不够，当前国产AI芯片的主力产品几乎都是7纳米级别。

如果拿不到7纳米产能，一家GPU公司连进入大模型训练市场的基本条件都不具备，从一开始就被锁在了低端推理的细分市场里，无法参与真正的算力竞争。

二、为什么都在抢互联网客户？

拿到产能之后，下一个问题是：产品卖到哪里去？

国产GPU的需求端可以清晰地分成两类市场。一类是信创市场，由政府主导的智算中心、运营商、央国企等，另一类是互联网市场，字节、阿里、腾讯、美团等。

信创市场可以提供早期收入。受信创要求驱动，运营商及央国企采购导入国产芯片的节奏明显快于互联网大厂。比如，燧原科技在回复IPO监管问询时指出，非互联网客户群体具有“零散、碎片化和复购性弱”的特征。

这类订单相对确定，能提供稳定的早期收入，但天花板也比较明显：项目制、定制化、账期长、复购不确定。

互联网市场则完全不同，灼识咨询的报告显示，互联网行业是国产GPU芯片最大的需求领域。

2025年中国AI加速卡市场规模中，互联网行业是最大的需求领域，市场规模达2005.5亿元，占比约53%。字节跳动2026年AI基础设施预算上调至2000亿元，其中约850亿元专项用于AI芯片采购，单家公司的预算规模，已经接近整个非互联网市场的一半。

而且互联网的采购是可持续的，大模型每升级一代就需要更多算力，推理需求随用户量线性增长，因此这种复购是确定性的、规模化的。

图源：燧原科技Enflame

但互联网大厂的准入标准极为严苛。有接近燧原科技的人士向智械岛透露，互联网厂商的采购过程一般分为硬件系统测试、模型匹配测试和集群灰度测试三步。之前燧原科技在IPO问询回复中也印证了这一判断：表示部分非关联的头部互联网客户已完成前期硬件系统测试和模型匹配测试，并小批量下单。

华泰证券的一份研报则更加详细拆解了互联网客户的采购流程：样卡测试→场景性能测试→采购评估→产品导入→小批量下单→大规模采购。从样卡测试到大规模采购，整个周期长达两年甚至更长时间。

硬件稳定性、性价比、供应能力、软件生态适配度，每一项都是硬指标。目前，除了寒武纪、昆仑芯，以及第一大客户为腾讯的燧原科技，其他国产GPU创业公司仍然处于对互联网客户的敲门阶段。

两种市场对厂商能力的要求完全不同，信创市场考验准入能力，互联网市场考验产品能力，能不能在真实负载下稳定运行、能不能在同等算力下做到更低的Token成本、能不能在集群规模扩大时保持线性扩展效率。

前者的订单可以支撑一家公司上市，但后者的复购和规模才能支撑一家公司成为行业龙头。

从财务表现上也能看出这种差异。摩尔线程2026年上半年整体毛利率从上年同期的69.14%降至56.95%，其中一个直接原因是智算集群交付需要外购CPU、存储、交换机等大量第三方硬件，这些外购配件成本全额计入营业成本，拉低了毛利。

集群交付的外购硬件越多，毛利率就越容易被拉低。这种项目制的成本结构，在信创市场是常态，在互联网市场的标准化采购中则更容易控制。

这也解释了为什么五小虎在上市前后呈现出清晰的策略切换。此前为了冲上市，各家主推定制化程度高、需求明确的信创产品，随着上市完成，下一步的竞争就看谁能抢下包括互联网公司在内的更多市场化客户的订单。

三、谁占据着有利位置？

我们不妨将寒武纪作为参照系的价值，因为在双层漏斗模型中，寒武纪已经同时通过了产能配额和互联网准入两道关口，是目前国产GPU产业中唯一完成从信创替补到大厂主力完整跨越的公司。

产能端，寒武纪在中芯国际产能分配中占据约11%的份额，并通过存货82亿、预付29亿锁定了大量供应链资源；客户端，寒武纪已经成为字节跳动的核心供应商，实现了从推理到训练的规模化场景拓展。

天数智芯在五小虎中离寒武纪最近。

路透社曾报道，字节跳动正在与天数智芯洽谈采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理工作，支撑豆包等C端AI产品的海量推理运算。如果交易达成，天数智芯将成为继华为与寒武纪之后，字节跳动的第三家GPU供应商。

业绩层面，天数智芯预计2026年上半年实现净利润0.6亿元至1.4亿元，是五小虎中第一个真正意义上实现扭亏的。此前，天数智芯的客户结构以国企和政府为主，一旦完成向互联网的跃迁，将是五小虎中最接近寒武纪2025年状态的一家。

燧原科技走了一条不同的路。腾讯既是其第一大股东，也是第一大客户，2025年来自腾讯的销售收入为7.68亿元，占营业总收入的74.9%。从2023年到2025年，腾讯向燧原科技的采购额从1亿增长到2.73亿再到8.3亿元。这种股东+客户的双重绑定让燧原在互联网侧有了实质收入。

当然，客户高度集中也是它的隐忧，74.9%的收入来自单一客户，在五小虎中风险最高。

同时，燧原的毛利率低于同行，它更像一个偏科生，在腾讯的推理需求这一细分领域扎得很深，但能否横向扩展到更多客户有待验证。

图源：摩尔线程

摩尔线程在产能端布局可能最为激进，存货半年暴增166%至35.50亿元，预付款13.44亿元，存货与预付合计接近49亿元。2026年上半年营收17.36亿元，同比增长147%，归母净利润亏损收窄至1156万元，经营活动现金流净流出21.69亿元。

它目前的状态，更像2024年对的寒武纪，营收快速放量，亏损几近消失，但还差一个字节级别的大客户来验证商业模式的可持续性。

壁仞科技和沐曦股份的进展相对滞后。壁仞2025年全年营收10.35亿元，同比增长207.2%，毛利率53.8%。沐曦2026年一季度营收5.62亿元，归母净利润亏损9884万元，属于腰部国产GPU创业公司。

国产GPU五小虎当前的状态，可以理解为站在了寒武纪2023—2024年的位置：营收高速增长、亏损大幅收窄、正在全力冲刺互联网客户的规模化采购。现在的寒武纪，就是五小虎试图抵达的下一程。

四、结语

国产GPU产业正在经历一场结构性转型，毕竟信创市场的容量终归有限，真正的增长引擎在互联网。

同时，国产GPU产业的格局也正在加速收缩，最终能同时穿透两层漏斗的玩家，可能只有两到三家。

能够率先完成穿越，就更有可能成为国产GPU产业下一个十年的核心玩家。而在这之前，高增长与高投入并存的烧钱状态，仍将是这个赛道的常态。

封面来源：《乡村爱情15》

题图来源：AI生成

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