高盛：生物医药股有望持续上涨

过去一年，生物科技板块悄然走出一轮强势行情，涨幅跑赢科技板块。

两大核心指数——纽约证券交易所Arca生物技术指数和纳斯达克生物技术指数：截止今年7月的过去12个月中回报率均超56%，大幅高于同期纳斯达克100指数29%的涨幅。

高盛研究部分析师Asad Haider和Salveen Richter判断，受生物技术创新、肥胖赛道市场爆发以及并购交易激增的推动，生物医药行业上涨动能有望延续。

医药赛道并购前景如何？

“今年多家大型生物制药企业股价表现显著跑赢头部科技巨头。”负责美国医疗健康与制药行业研究的Asad Haider谈到，“投资者应当重视医疗行业的产品周期红利，持续创新终将获得市场回报。”

高盛美国医疗健康与生物科技研究负责人Salveen Richter表示，今年下半年起，心血管疾病、肿瘤、阿尔茨海默病等领域将陆续释放关键临床数据。“生物科技行业基本面十分扎实。”

今年6月，高盛在迈阿密举办了第47届全球医疗健康峰会，业内企业高管在会上剖析了行业基本面。Salveen Richter和Asad Haider提到，去年峰会期间，受美国贸易政策调整影响，参会者整体态度偏谨慎；而本届峰会，市场情绪明显趋于乐观。

Asad Haider表示：“大家都渴望并购！大型生物药企普遍释放出扩大交易布局的信号，希望能做更多交易。这本身就是信心的体现。”

Salveen Richte认为，中小市值生物科技公司将持续受益于并购热潮。“大型药企一直在寻找创新资产补齐管线，同时还要应对多款产品专利到期带来的业绩压力。”

两人进一步指出，肿瘤、免疫学、神经科学，以及依托减肥药赛道热度的心脏代谢疾病领域，或将成为医药行业并购的重点方向。

减肥药物市场规模预测

新一代口服减肥药物即将在今年迎来发展窗口期，有望成为医药领域增长最快的赛道之一。在此之前，减肥药物以注射剂型为主。

Asad Haider分析，口服减肥药并不会挤压注射制剂市场，反而能够拓宽整体市场空间。高盛研究团队近期上调预期：2030年全球肥胖药物市场规模可达1140亿美元（上调幅度15%），口服药物将占据全球四成市场。

分析师表示，肥胖药物市场发展的独特之处在于需求群体同时覆盖临床患者与大众消费人群。“这是我们见过特征最为特殊的制药市场。”Asad Haider说道。

需求端呈现明显分层：一端是重度肥胖人群，这类患者需要减重手术，同时长期使用高价注射类减重药物；

另一端是仅希望减重5%或是寻求低剂量用药的大众消费者，口服减肥药更适配这类需求——给药便捷，价格也更为亲民。

“在这个兼具消费属性的市场中，患者会选择最贴合自身需求的方案。”Salveen Richte解释，“结合减重效果与药物耐受性，一部分人群会选择每周口服制剂，也有人倾向月度、季度给药的注射产品。”

多家药企都有机会挖掘不同细分人群带来的市场机遇。

减肥药市场需求增量还在持续释放。高盛数据显示，自7月1日起，美国联邦医疗保险（Medicare）参保患者可申请报销口服及注射两类肥胖治疗药物。Asad Haider表示，尽管报销审批流程将使得市场渗透较为缓慢，但医保纳入有望进一步打开增长空间。

海外市场需求同样快速提升。高盛将肥胖药物海外销售占比预期上调4个百分点，预计海外市场将占据全球规模的42%。“我们认为市场此前低估了美国以外减重药物的增长潜力。”Asad Haider表示。

中国市场与AI重塑制药行业格局

医药投资者高度关注另一大主线：中国创新药产业正在进行结构性转型，向着降本增效方向持续演进。如今中国已经成为全球重要的创新策源地，也是药企开展临床试验的热门选择。例如，中国生物制药产业正在持续产出具备全球竞争力的肿瘤疗法。

Asad Haider与Salveen Richte同时提出，AI或将为医药行业带来根本性变革。有企业CEO分享经验：AI落地应用已经帮助企业显著压缩成本、改善盈利水平。

回顾多重行业变量，两位分析师对行业前景保持乐观，对比去年峰会普遍面临宏观、政策多重压力的环境，当下环境已有明显改善。

Asad Haider说：“今年我们向参会企业提出同一个问题：外部环境存在哪些值得投资者警惕的潜在风险？企业给出的答复整体偏积极，并且各大头部药企资金充裕，具备充足的并购资金储备。”

Salveen Richte补充道：“并购整合是行业发展的必然趋势，相关交易浪潮还将持续上演。”

https://www.goldmansachs.com/insights/articles/biotech-stocks-are-projected-to-extend-rally-amid-innovation

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