3.4万亿落地，别误判信号！

重磅消息，这两天央行开展了1万亿买断式逆回购！

另外，还有个大事，

可能很多人还没注意到，

前天，央行已经发出公告了，计划在14号、17-19号开隔夜逆回购，单日不超过6000亿，

两项逆回购总金额加起来，高达3.4万亿！

一看到这么大的数字，你的反应是啥？

不是说好了不搞大水漫灌吗？

一下子这么大的操作，难道要全面放水了？

今天的文章咱们重点关注两个问题：

第一，这么大规模的逆回购，意味着啥？

第二，为什么这次，央妈会选在月中就开展隔夜逆回购？

很多人可能听都没听过“隔夜逆回购”这个工具。

实际上，它并不是什么新玩意，美联储、英国央行、日本央行、加拿大、瑞士这些海外央行，早就在用这套工具。

海外基本上都是把隔夜利率当成货币政策的核心锚，隔夜流动性工具属于标配，

在国内刚起步。

废话不多说，咱们直接进入正题。

01

首先，回答第一个问题，

这一次央妈为啥如此大规模开展逆回购？

是不是突然改变货币政策方向了？

咱们拆开分成两部分来看。

先说今天（8月14日），央行做的1万亿买断式逆回购，期限为6个月。

这相当于，直接给市场投放了半年的1万亿流动性，

不少人一听见投放1万亿流行性，

瞬间激动起来，感觉大放水来了。

但，我要泼凉水了。

我查了一下数据，8月有1万亿买断式逆回购集中到期，也是6个月期。

啥意思，一边是投入1万亿流动性，另一边要回收1万亿资金，

里外里，净投入资金为0。

再说，央行计划14号、17-19号开展四次隔夜逆回购，单日不超过6000亿，

这个就更有说法了

首先我提个问题，什么是隔夜逆回购？

不是隔一夜之后，才逆回购的意思哈

它的本质是啥呢——期限只有1天的质押式逆回购

用大白话说，商业银行拿国债等债券做质押，

央行临时把钱借给银行一晚，

今天放款，明天一早要全额还本付息还给央行，

所谓隔夜，就是这么来的

所以说，你发现没有，

这个种方式逆回购，资金第二天立刻回笼央行，不会永久留在银行体系。

所以，不管央行开展多少次隔夜逆回购，单次金额是多少

对市场货币池子来说，都没有实质性影响

为了方便大家理解，我从交易模式、期限、招标规则、资金效果，

把买断式逆回购和隔夜逆回购两项工具区别整理成了一张表，感兴趣可以看看。

制图：混知房产

总结，就一句话

央妈这次买断式逆回购1万亿，以及四天四次不超过2.4万亿的隔夜逆回购，

不是搞货币大宽松，

央妈的货币政策没变，还是保持货币合理充裕，

不可能再搞之前“大水漫灌”那一套。

02

下一步，我们继续重点讲隔夜逆回购，

买断式逆回购，不做过多解释，

一些科普的文章已经很多了，

这项货币工具的使用，是为了干嘛，没错，给市场放水，刺激经济的

那隔夜逆回购呢

前面已经解释过了，临时给银行放款，

但你有没有想过？

我们不是有7天逆回购吗？

都是临时给银行借钱，干嘛不多借几天？

反正肉都烂在锅里了，

有必要计较的这么清楚吗？

在回答这个问题之前，

我们把目光拉回到2014年以前

当时我们国家是什么情况呢，还处在数量型调控时代，

基础货币主要受外汇占款被动涌入

什么意思呢

就是我们出口赚的美元太多了，

加上强制结汇制度，

央妈一直是被动投放人民币。

你可以看看上面中国的外汇储备走势图

在2014-2015年，我们的外汇储备达到顶峰，

在此之前一直是外汇源源不断的流入国内

这个阶段，央妈重点关注的是啥，怎么控制货币总量，

当时完全没什么隔夜工具一说，

一直到我们取消强制结汇，外汇占款放缓之后

央妈开始选定7 天逆回购利率，确立为核心政策利率，

这有什么区别呢？

简单点说，央妈从调控货币数量，改为开始调控货币价格了

之所以出现这种情况，是因为我们M2扩张太快

看下面这图，

到今年6月，

我们的M2已经达到52.57万亿美元，目前汇率是6.78

折算成人民币大概是356.83 万亿元人民币

而我们的GPD呢

2025年是140万亿，

也就是说，中国M2/GDP约240%

美国仅 70% 左右，

要知道这些M2大部分是银行放贷出来的

如果只看账面，银行的数字已经非常大了

现在的问题，怎么管住这些钱，更高效的流动起来，

打个比方，银行只缺1-2天的流动性，

你就别硬借给银行7天，

对银行来说，多出来那几天，是一种资金错配

往后看，隔夜逆回购，大概率不再只是救急的工具，会变成央行的常规操作。

央行二季度的货币政策报告已经说了，要逐步提高操作频率。

以后短期抽水行情，可能都会用隔夜来对冲，7天期逆回购反而用得少了。

就拿8月中旬这次来说，连续做了四天隔夜逆回购。

搁以前，这种操作大多集中在月末。

为啥月末资金容易紧张？

主要是每月最后一天，银行要上交全套流动性指标，为了达标，银行必须收拢资金，同业少往外借钱，甚至赎回理财、压缩拆借。

市场上可拆借的闲钱瞬间大幅变少，DR001、DR007极易大幅冲高，资金缺口非常明显。

再叠加月底企业要结算货款、给员工发工资，

大量资金留在企业账户，不再流进银行间市场，市场能用来拆借的钱就更紧了。

这次选择在月中，连续开展四次隔夜逆回购操作，

底层逻辑其实是一样的，短期缺钱。

这个月 15号，是纳税截止日，遇上周末顺延到17号

企业通过开户行把税款划走；

这笔钱最终进入央行国库单一账户，注意，国库的钱，归央行管，不属于商业银行体系，

这么一来，商业银行手里的流动性变少，市场可拆借的闲钱大幅缩水，

打个通俗的比方，各家店铺（银行）收上来的营业额，统一上交到总部保险柜（国库），市面上流通的活钱瞬间变少，大家周转都缺钱。

但是呢，这种情况是暂时的

税收不会一直锁在国库里，财政要按预算花钱，资金原路流回商业银行，

最快的回流方式就是发工资，

公务员、老师、医护人员的薪资，都是财政从国库往外拨付。

国库给到代理银行，再打到单位对公账户，最后发到每个人工资卡，

所以，资金又变回居民存款，回到银行体系。

还有修路搞基建、采购设备、工程项目付款，

国库拨付资金给到建筑公司、供货企业对公账户，企业拿到钱存进银行，相当于资金回流。

再加上有各类民生补贴、转移支付、退税等，钱从国库划出，落到个人账户、机构账户，最终全部回流银行存款。

所以，DR001、DR007 短期冲高是正常现象。

而现在，央妈可以通过频繁操作隔夜逆回购，把这种月度资金大起大落给熨平掉。

03

最后简单讲几点。

1.说说大家关心的放水

8月初央行的下半年工作会议，删除降息表述，信号已经摆得很明白，不会搞大水漫灌。

目前国内的 M2 货币供给增速已经连续 4 年，跑赢名义GDP增速。

直白讲就是，钱印多了，市面上货币供给，已经超过经济实际增长的需要。

在外部没降息，或者发生金融危机的情况下，进一步放水的概率很低。

2.再说说政策的确定性

往后央行的货币政策，会越来越讲究提前打预防针。

就拿这一轮隔夜逆回购来说，央行提前两天就放出操作预告。

目的已经不言而喻了，就是提前告诉市场：你们别急，知道你们缺钱，钱我已经提前备好了。

为了稳住金融系统，央妈费心了。

当下，贸易保护主义的阴霾笼罩全球，地缘冲突此起彼伏，货币贬值压力如影随形，普通人如何在这场风暴中守护钱袋子？

我们有“内部研判”直播，每周为你解读宏观、经济、政策、楼市等多个领域的重要动向，199元/1个月，不少于4期(直播）同时赠送大家关于黄金、汇率、房地产底层逻辑的6年的课程，帮助大家看清趋势，直达本质的财富信号。

最近恰逢混知房产粉丝突破50万！为回馈各位读者朋友，现在订阅，我们还将加赠——《3个维度的宏观分析框架课(录播)》，助你看清宏观