高股息“扫货”退潮，险资扎堆硬科技“搏”收益

一场硬科技IPO盛宴，正在加速保险行业的“K形分化”。宇树科技、长鑫科技等龙头企业上市，让提前埋伏的头部机构斩获百亿浮盈，也拉大了它们与中小险企之间的差距。与此同时，随着分红险站上行业 C 位，投资能力成为决定排位的胜负手，头部险企的优势将愈发明显。

宇树科技IPO行至挂牌前夜，将市场目光引向更深处的资本暗线。

8月11日晚间，宇树科技IPO网下初步配售结果及网上中签结果出炉，共计吸引了978.46万户散户，创出了科创板历史新高，而中签率创下了科创板历史新低。据统计，超30家险资出现在获配名单中，获配金额超10亿元。

除了“打新”外，险资早已通过私募基金的方式“埋伏”其中。据统计，中国太保、友邦人寿、中美联泰大都会三家险企间接持有宇树科技约0.65%的股权。

宇树科技并非个例。2026年登陆资本市场的多家硬科技龙头背后，均有险资深度参与。以存储芯片巨头长鑫科技为例，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创6家保险机构合计持股23.85亿股，上市首日持股市值便超1000亿元。

事实上，这是当前保险资金配置转向的一个缩影。2026年以来，曾经频繁举牌上市公司、扎堆扫货高股息股票的险资突然“换了赛道”，举牌频次骤降至历史低位，传统红利资产的加仓节奏放缓。

这一转向背后，是低利率环境下步步紧逼的“资产荒”与分红险规模快速扩张带来的双重压力，分红险的竞争力本质上取决于分红实现率，而分红实现率又高度依赖投资端的实际表现。

在这样的背景下，投资能力已不再是险企的“第二曲线”，而是决定行业座次的胜负手。因此，险资必须向硬科技等高成长、高回报赛道要收益，以增厚投资回报。

化身硬科技投手

8月11日晚间，宇树科技发布科创板IPO网下初步配售及网上中签结果。本次网上申购共吸引978.46万户散户参与，超过长鑫科技此前942.88万户的纪录；网上中签率约为0.018%，创下科创板历史新低。

在本轮网下发行中，险资参与热情较高。据21世纪经济报道统计，37家保险机构合计获配约682.97万股，占网下最终发行数量的30.15%；按150.80元/股的发行价计算，获配金额约10.30亿元。

其中，泰康资产获配金额最大，旗下642个投资组合共获配182万股，金额约2.74亿元，成为所有网下申购投资者中获配最多的机构。

事实上，险资对宇树科技的布局远不止于打新，早已有机构通过私募基金在一级市场提前“埋伏”。

数据显示，南京经纬创叁号投资合伙企业持有宇树科技1.193%的股份。该基金有3家保险机构LP，分别为中国太保、友邦人寿和中美联泰大都会人寿，三家机构在经纬叁号中的份额占比分别约为24.59%、19.672%和9.836%。

此外，瑞众人寿、新华保险、紫金保险通过金石成长股权投资（杭州）合伙企业间接投资了宇树科技；中邮保险则通过中国互联网投资基金间接持股宇树科技。

事实上，这只是当前保险资金配置转向的一个缩影。2026年以来，曾经频繁举牌上市公司、扎堆扫货高股息股票的险资，正明显“切换赛道”。

数据显示，截至当前，今年仅有平安人寿、太保寿险和富德财险3家险企完成6次举牌，与去年全年超过30次举牌形成鲜明反差。

值得注意的是，富德财险举牌的对象是科技类公司，而非传统红利资产。7月8日，富德财险公告称，公司及一致行动人通过协议转让方式受让亚康股份868万股股份，约占亚康股份总股本的10.00%。

与此同时，富德生命人寿自2025年下半年起逐步减持重庆银行H股，进入2026年后减持节奏明显加快。6月24日，其通过大宗交易一次性出售3000万股重庆银行H股，减持后合计持股比例降至4.67%。

在减持传统红利资产的同时，险资通过私募股权基金布局一级市场的步伐持续加快。据烯牛数据，2025年险资作为LP的认缴出资规模达1480.8亿元，同比增长14.2%。

而就在不久前，中国人寿计划以LP身份参与设立天津晟和芯程股权投资基金合伙企业，认缴出资高达49.99亿元。据中国人寿披露，该基金主要投向半导体行业公司。

除宇树科技外，多个硬科技龙头背后均有险资LP的身影。以存储芯片巨头长鑫科技为例，其上市前最后一轮融资中，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创6家保险机构合计持有约23.85亿股；上市首日，这些机构所持股份市值便超过1000亿元。

在长鑫科技的IPO战略配售环节，险资同样持续加码。人保财险、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿四家险企均入选战略配售名单，各获配约1154.73万股。

此外，在国产GPU企业摩尔线程、沐曦股份背后，同样有不少险资布局的身影。其中，中国人寿旗下平台，直接持有沐曦股份341.7万股，IPO后持股比例为0.85%。

险资的K形分化

随着前期所投硬科技企业相继上市，提前布局的险资赚得盆满钵满。

以和谐健康为例，长鑫科技招股说明书显示，2022年和谐健康以2.22元/出资额的价格，取得长鑫科技9.01亿元出资额，合计耗资约20亿元。

随着长鑫科技上市，和谐健康实现巨额浮盈。按8月14日收盘价计算，和谐健康所持股份市值已达497.17亿元，账面浮盈约477.17亿元。

此外，2022年摩尔线程开启B轮融资时，和谐健康以994.44元/注册资本的价格，认购了约50.28万元注册资本，耗资约5亿元。

上市前，和谐健康共持有摩尔线程679.65万股，占比1.699%，为第12大股东。以8月14日摩尔线程576.98元的收盘价计算，和谐健康这部分股权市值约39.21亿元，账面浮盈约34.21亿元。

除了和谐健康，中国人寿也较早布局。2020年，中国人寿旗下平台国寿投资以5亿元的价格认购了长鑫科技4.76亿元出资额。按8月14日收盘价计算，国寿投资所持股份市值已达262.66亿元，账面浮盈约257.66亿元。

除了一级市场提前布局外，大型险资还通过巨额资金在一级半市场“抢占”份额获益。

据财联社数据，上半年泰康资产是参与打新最多的机构，累计报价超过22万次，获配股份超过6亿股。

以摩尔线程IPO为例，泰康旗下泰康资产以114.28元/股的发行价获配超过440万股，获配金额超过5亿元。上市首日，摩尔线程收报600.50元，涨幅超过420%，泰康资产单日账面浮盈超过20亿元。

在长鑫科技IPO中，泰康系同样收获颇丰。泰康人寿获配758.62万股，泰康在线获配42.18万股，泰康资产获配2223.41万股，泰康养老获配147.97万股；加上战略配售阶段泰康人寿获配的1154.47万股，合计获配4326.65万股。

在港股市场，泰康还参与了超过15家港股IPO的基石投资，标的包括立讯精密、安克创新、群核科技、澜起科技、兆易创新、智谱、壁仞科技、MiniMax等。

在此背景下，硬科技投资收益对险企利润的拉动作用明显增强。以泰康保险为例，其偿付能力报告显示，一季度净利润仅为51.49亿元；二季度股市回暖后，单季净利润跃升至106.72亿元。

环比翻倍背后是投资收益率的明显回升。数据显示，泰康保险一季度综合投资收益率仅为0.25%，二季度升至2.61%，上半年整体达到2.90%。

与头部机构形成鲜明对比的是，部分险企在硬科技浪潮中明显掉队。多数中小险企只能通过出资大型基金的方式间接参与硬科技投资，不仅收益被GP分走大半，还难以接触到核心优质项目。

数据显示，上半年君龙人寿投资收益率由4.67%降至1.41%，下降3.26个百分点，降幅最大；华贵人寿下降2.56个百分点；小康人寿下降1.98个百分点；中英人寿下降1.72个百分点。

投资能力成胜负手

发力硬科技赛道的背后，投资能力正成为险企竞争的“胜负手”。

过去二十年间，保险公司的核心竞争力集中在负债端，渠道铺设能力、产品设计能力、队伍营销能力决定了市场份额。只要保费规模持续增长，行业就能依靠稳定的利差空间实现盈利。

然而，随着利率长期下行，负债端成本刚性与资产端收益率下行的矛盾持续激化，单纯依靠负债端规模扩张的盈利模式难以为继。在此背景下，发力分红险成为险资应对利差损风险的出路。

从2025年年报来看，各上市险企分红险占比快速提升。例如，2025年中国人寿分红险在首年期交保费中的占比接近50%，银保渠道新单中分红险占比同比提升约15个百分点；中国平安分红险保费规模达918.87亿元，同比大增超40%。

进入2026年，行业转型节奏进一步加快，分红险成为各大险企的“C位”产品。中国保险行业协会行业交流数据显示，2026年上半年分红险原保险保费收入突破万亿元，达到10126亿元，同比大幅增长94.4%；按此计算，分红险在人身险公司总保费中的占比已突破35%。

相比传统固定利率产品，分红险的定价利率更具弹性，险企可根据实际投资回报率调整分红水平，从而在一定程度上对冲利率下行带来的利差损风险。

但分红险的市场竞争力本质上由分红实现率决定，而分红实现率高度依赖投资端的实际收益表现。因此，客户选择分红险产品的核心考量，正是保险公司的投资能力。

招商证券研报也指出，分红险的浮动收益特性和风险共担机制，要求保险公司追求更高投资收益以支撑分红水平，因此分红投资账户的风险偏好显著提升。

因此，面对传统固收资产收益率持续下行、优质非标资产供给收缩的现实，险资必须适度提升权益资产配置比例，向硬科技等高成长、高回报赛道要收益，以增厚整体投资回报。

责任编辑 | 张博然