上海
8月15日，东吴证券对26Q2保险资金运用数据点评。
保险资金运用余额保持较快增长。
1）2026Q2末保险行业资金运用余额为40.8万亿元，较年初+6.1%，较Q1末+3.5%，我们认为受负债端保费规模持续增长和资本市场向好带动。
2）2026Q2末人身险公司投资规模为36.9万亿元，占行业的90.3%。投资规模较年初+6.4%，较Q1末+3.7%。财产险公司投资规模为2.5万亿元，占行业的6.2%。投资规模较年初+4.9%，较Q1末+2.5%。
2026Q2单季“股票+基金”增加近4900亿元，占比升至历史新高。
1）2026Q2末产、寿险公司“股票+基金”合计余额6.4万亿元，其中股票4.1万亿元，基金2.3万亿元。2026Q2末股票+基金规模较年初增加6906亿元，其中股票增加3658亿元，基金增加3248亿元。Q2单季股票+基金规模增加4896亿元，其中股票增加2633亿元，基金增加2262亿元。我们预计除了新增资金配置以外，市场上涨带来的净值增长也是主要因素。
2）从占比看，2026Q2末股票+基金合计占比16.2%，较年初提升0.8pct，较Q1末提升0.7pct。其中，股票占比10.4%，较年初/Q1末均+0.3pct；基金占比5.8%，较年初/Q1末分别+0.5pct、+0.4pct。
人身险： Q2减配存款与长股投，增配股票+基金。
1）银行存款占比下降，而债券占比稳定。2026Q2末银行存款余额占比7.1%，较年初/Q1末分别下降0.5pct、0.4pct，债券占比为51.2%，较年初提升0.1pct，较Q1末持平。
2）核心权益占比继续提升，股票、基金均有增配。2026Q2末股票+基金合计占比16.1%，较年初/Q1末分别提升0.8pct、0.7pct。其中，股票占比10.5%，较年初/Q1末均+0.3pct；基金占比5.6%，较年初/Q1末分别+0.5pct、+0.4pct。
3）长股投占比为7.8%，较年初持平，较Q1末下降0.2pct。
4）其他类（非标为主）占比为17.8%，较年初/Q1末分别下降0.4pct、0.1pct。
基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。
1）我们认为市场需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压力将有所缓解。
2）近期十年期国债收益率降至1.7%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。
3）2026Q2末公募基金对保险股持仓比例降至0.42%，显著低配。2026年8月14日保险板块估值2026E 0.43-0.70倍PEV、0.86-1.55倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
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