北京
来源：有连云
8月14日，港股三大指数纷纷低开，热门中概公司涨跌不一：腾讯控股上涨0.41%，网易涨1.83%，美团、小米集团、阿里巴巴纷纷下挫。中概互联ETF招商（513220）下跌2.15%。据Wind，该ETF连续两日获得资金净申购。
资金金为什么开始买？业内人士分析认为，美联储加息预期降温提供了流动性宽松的预期。当前中报业绩验证窗口开启、AI商业化进入验证期，叠加公募欠配，筹码相对出清，从而提供了加仓弹性。
【腾讯、京东中报落地：AI商业化走向利润表】
8月12日，腾讯控股发布了2026年Q2的业绩报告，实现营收2047.85 亿元 ，同比 +11%（超过市场预期2028.4亿），毛利率升至58%，其中，营销服务收入同比增长+22%，为增速最快板块，直接受益AI投放体系AIM+落地与视频号流量。另一方面，云+AI放量：金融科技及企业服务+9%，企业服务增长主要靠云服务，AI相关需求上升+定价环境改善。
京东方面，2026年Q2实现营收3464 亿元 ，营收同比虽-2.9%（"国补"高基数）但利润大幅改善。Q2实现归母净利润71亿 ，同比增速+14.5%。其"盈利拐点"基本确认：经营利润45亿（去年同期-9亿）由亏转盈，CEO许冉明确表态"盈利轨迹迎来明确拐点"。值得一提的是，京东外卖减亏：外卖业务持续减亏、单均损益明显提升，新业务投入期进入尾声。
财报发布后次日，腾讯、京东股价却纷纷下跌。
首先，市场定价"预期差"，财报前中概板块已抢跑：7月底-8月初中概已经大幅反弹。结果来看，腾讯营收、利润虽超小幅超出预期，但缺乏"惊喜"；京东亦没有"好过预期" 。
其次，腾讯虽然利润表亮眼，但自由现金流信号被重新定价。Q2自由现金流-138亿元、上市以来首次转负（剔除AI算力预付款后376亿）；资本开支+176%至527.8亿；回购指引收敛。三重信号叠加，价值投资者（防御性现金流资产逻辑破灭）与增长派（体量大、增速不够性感）同时失去配置理由，被市场称为"共识坍缩"。
而京东方面，Q2收入-2.9%，上市以来首次单季度负增长（基于2025Q2国补高基数+22.4%）；利润改善主要靠砍费用（营销-24.8%）而非收入扩张，零售经营利润绝对额由139亿微降至135亿。因此，虽然"最坏时刻已过"，市场认可拐点方向，但"含金量"与"持续性"不足。
那么，后续中概互联的反弹修复力度几何？
【资金面：从超配到低配的筹码出清，预留修复弹性】
资金面看，2026年Q2主动偏股公募"赎港回A"、抱团AI硬件，因此对港股互联网的持仓降至历史低位。据中金统计，二季度主动偏股型公募基金港股持仓比例从一季度的22.5%下降至15.1%，创2022年三季度以来最低水平。
据统计，主动偏股基金2026年Q2持仓港股的占比为15.1%，创2022Q3以来新低，相比Q1的22.5%亦大幅下降；同时，公募持仓占南向的比例由2020年25% 将至2026Q2的12.5%。
业内对此分析认为，公募欠配包括双重含义。首先，压制面的极致化：2Q26主动偏股公募"赎港回A"，互联网板块被无差别减仓，交易拥挤度与筹码压力降至历史低位；然后，弹性面的启动条件：低配+低估值+新催化（中报验证）三者叠加时，基本面利好较大程度会触发"欠配资金回补"，其增量承接力远强于超配状态。
【T+0，配置互联网龙头】
银河证券指出，港股近期大概率延续结构性分化行情。随着中报披露进入高峰期，市场定价逻辑正从情绪修复与资金轮动切换至基本面验证与结构性再平衡，建议关注科技板块。全球AI定价逻辑呈现从硬件基建转向应用变现的趋势，国产大模型商业化预期正在升温，建议关注AI应用、大模型龙头、具备流量入口的互联网平台等。
中信证券认为，中概互联网估值仍处历史低位，AI驱动的业务效率提升和新增长曲线尚未被充分定价。随着美联储政策转向，板块有望迎来"戴维斯双击"行情。
资料显示，中概互联ETF招商（513220）追踪全球中国互联网指数，覆盖了美股、港股、A股上市的互联网大厂，龙头集中度高：前十大成份股权重合计81.35%，包括腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、美团、小米集团、网易、东方财富、京东集团、百度集团、携程集团。
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