河北
来源：智通财经网
随着美股持续攀升至历史新高，投资者心中日益加剧的忧虑，并非市场可能骤然回落，而是担心自己踏空行情。
截至周四收盘，标普500指数上涨0.7%，再创纪录新高，自3月底以来累计上涨约23%。油价下跌和美国通胀压力缓和迹象，促使交易员降低对美联储进一步加息的押注，为股市提供支撑。与此同时，美国企业刚刚公布了自2021年疫情后最强劲的季度盈利增长。交易员开始押注涨势延续，长期看多派、策略师Ed Yardeni等也上调了标普500指数目标。
这种情绪在期权市场中得到呼应——投资者正减少下行保护的头寸，转而集中买入那些能在市场继续走高时获利的合约。
据Citadel Securities统计，标普500指数中至少170只成分股的看涨期权需求，已超过平值期权需求，偏离幅度为至少2016年以来最大。这打破了以往的交易常态。
Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner在客户报告中写道：“对上行期权的需求已加速至接近纪录水平。”
Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick将这种现象称为“错失恐惧症(FOMO)保险”。他解释道，机构投资者可能认为部分热门股票估值偏高、动能过度，不愿直接追高，但又不想错过涨势，因此他们就有动机去买入看涨期权，以较小的资本占用获取上行敞口。
不过，也有观点认为，这依然释放出信号，表明股市涨势可能延续。Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Christopher Jacobson认为，看涨期权被推高并非纯粹投机，“个股和指数层面实现的波动正在为这种需求提供理由”。
风险并未消失，自满情绪引发警惕
在看涨期权需求升温的同时，整体波动率指标异常平静。随着投资者全力涌入这场FOMO驱动的上涨行情，华尔街的“恐慌指标”已跌至1月以来的最低水平。
周四，Cboe波动率指数(VIX)虽然小幅上涨，与标普500指数创新高形成罕见组合(这一非同寻常的动态暗示，股市本轮快速攀升可能已显过度)，但此前一天，该指数最低跌至14.39，为1月初以来最低。VIX等权指数也处于3月17日以来最低。衡量投资者对“崩盘保险”需求的Cboe Skew指数8月4日触及年内最低，这些指标均表明，当前为股票下跌进行对冲的成本相对低廉。
平静情绪甚至蔓延至海外。韩国Kospi 200波动率指数本月下跌超过34%，至4月30日以来最低。
表面看，市场有理由乐观，毕竟华尔街刚经历又一个亮眼财报季，分析师对2026年剩余时间及以后的盈利预期持续改善，FactSet数据显示，盈利预期的上调速度甚至超过了指数层面的股价涨幅。
但风险因素并未因此消失。与伊朗的冲突持续拖累全球经济前景;对美联储独立性的担忧，以及大规模AI投资能否带来预期回报，仍是萦绕不去的隐忧。Mott Capital Management投资组合经理Michael Kramer还指出，近期全球债券收益率上升也加大了股市的风险。
Kramer补充道，某些技术指标同样显示，波动率可能很快再度抬头。随着过去两周股市走高，实际波动率与隐含波动率之间的差距已收窄至近期低位，“实际波动率和隐含波动率已非常接近，进一步收窄的空间可能已所剩无几”。
季节性因素也不容忽视。道琼斯市场数据公司的一项分析显示，9月历来是标普500指数全年表现最弱的月份。
近期Cboe Skew指数从8月低点回升，表明部分投资者可能开始改变态度。SentimenTrader的分析指出，当VIX低于15且处于126日区间底部时，剧烈的波动通常不会立即到来，但这并非无风险状态，而是风险可能被延后，最坏情况可能在缓冲期后更加严重。
“风险预警可能先行触发，而价格的不稳定性往往在之后才会到来，”SentimenTrader写道。
这种情况已经促使部分资金趁机布局尾部对冲。周四，一家机构投资者花费2340万美元买入一系列看跌期权，若标普500指数到12月18日下跌38%，这些合约将带来巨大回报。Interactive Brokers的Sosnick对此评论道：“如果你处于干旱期，没人真想买雨伞。但这可能是买伞的最佳时机。”
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