2026，居民的财富去哪了？

来源：市场资讯

（来源：查小研 格上私募圈）

作者：查小研

2026年上半年, 71万亿元存款到期, 居民存款增长速度创新低，然而私人募集基金、交易型开放式指数基金以及债券型基金却却迎来滚滚活水。钱从银行流出到底是流向了什么地方呢? 本文带领你去全面详尽地探寻清楚。

2026年是对中国家庭财富版图进行重新塑造的关键之年。依据国泰海通证券报告所做出的测算表明, 在这一年里, 全年定期存款到期的总体规模达到了113.2万亿元之多 , 仅一季度的时候就有50万亿元到期 , 相较于2025年同一时期而言多出了将近7万亿元；上半年到期金额约为71万亿元, 占据全年的六成之多。数量巨大的资金集中地解除绑定, 再加之居民信贷首次在半年度出现了净偿还, 一场规模宏大的“存款搬家”已然拉开帷幕。

一

搬家提速

存款不再“原地续存”

今年上半年, 居民存款搬家步伐显著比往年更快。在1至6月期间, 居民存款新增达到了7.6 万亿元, 这是2022年以来同期最低水平, 同比少增加了大约 3.2 万亿元；与此同时, 非银存款新增约为 4.7 万亿元, 较去年同期的2.6万亿元比较起来几乎实现了翻倍。

然而, 存款搬家算不上是“全面撤离”。活期存款的后续延续意愿仍然强烈——在5月末的时候, 住户定期存款占居民存款比重攀至74.8%，创下历史新高。在利率呈现下降趋势的背景下, 居民去“争抢锁定”长时间定期存款的冲动并没有减弱。

但值得关注的是，到期的资金主要朝向大型银行集中汇聚, 大型银行中居民定期存款的增长速度回升到了15.1%, 而中小银行仅仅是8.1%, 这两者之间相差了7个百分点。这可谓是一种“防御性质的搬家”——并非去追求高利息, 只是追求心里面安稳。

二

K型分化

冰火两重天的资金流向

最终搬家资金究竟去往了何方呢? 其答案和当下经济呈现的“K型分化”情形高度契合, 普通的老百姓以及高净值人群, 走出了完全不一样的财富路径。

“下K”一端：稳健至上，固收为王。零售端风险偏好保守态势, 资金大多朝着银行理财、货币基金、债券基金以及“固收+”这般低波动产品涌去。其中, 货币基金与债券基金在今年格外受到优待, 前5个月当中货币基金资金流入累计已然超过1.2万亿元。有意思的是, 在债基吸收资金之际, 含权的混合债券型基金的扩张速率更为迅速, 其在债基总量里的占比从2025年年中时的14.4%提高到2026年年中的将近25%。正在转移的资金借助“固收+”谨慎地争取权益方面的些许弹性, 然而绝不贸然行事。

在此同时, 传统的股票型公募基金却碰到了“倒春寒”这种状况, 在前6个月, 股票型基金的份额净赎回数量大约是4005亿份, 其情形甚至比不上去年, 去年的股基份额还是新增状态, 数量为5850亿份 , 这标明多数普通的投资者依旧是不敢直接进入股票市场。

在“上K”的一端, 高净值群体正加速着入局的步伐。这一情况与零售端的谨慎形成了截然相反的态势, 高净值人群以及企业资金, 正在加速地涌入权益市场。然而, 他们进入的路径有所不同, 他们绕过了传统募捐的形式, 直接去配置私募产品以及非宽基股票ETF（像是主题、行业、跨境等类别）。截止到6月的时候, 私募投资基金管理规模同比增速高达44.5%, 非宽基股票ETF存量同比增速大约为60%。这些资金的体量十分可观。

“下K”的保守与“上K”的进取，好似冰火两重天，清晰反映出金融领域财富分化实实在在的投影。

三

资产负债表重构

这场存款迁移的背后, 是整个家庭财产负债表的深度蜕变。高盛报告表明, 中国家庭总体资产于2023年初达到峰值后, 历经了大概六个季度的下跌, 近期稳定在了约730万亿元。

最显著的变化是: 房产已从资产增长的引擎变成了拖累。具体而言, 在2021年房地产处于顶峰状态的时候, 房产、存款以及其他金融资产, 它们各自在家庭总资产里所占的比例分别是67%、16%以及15%；然而到2026年第一季度的时候, 这个比例已然演变成了52%、25%、20%。住房所占的比例大幅缩减, 自2024年9月政策产生转变之后, 金融资产（尤其股票）所做出的贡献显著提升。

高盛报告作出判断, 中国家庭处在正从“砖头”开始朝着“金融资产”改变的早期阶段。由于房价告别了“永远涨”的预期, 存款利率持续走低, 三年期定存已从1.95%下调至1.25% , 所以储蓄会逐渐向更广泛的金融资产转移。预计到2035年时, 房产在家庭资产当中的占比或许会下降到42%左右, 而股票以及保险的占比则将分别上升至11%和10%左右。

四

市场的新特征

股债“跷跷板”失灵了

资金搬家，也在悄然改变资产定价的逻辑。

从债市的角度来看, 那些进行了搬家的资金, 大多沉淀于非银资管, 而且其底层的投资方向仍旧还是债券以及同业负债。再叠加实体融资表现较为薄弱、信贷供给呈现收缩态势的情况, 债市所面临的“资产荒”在短时期内还是难以得到解决的, 并且债券利率的中枢不断在持续走低。

在股市范畴内, 直接实施“存款转股”的那种力量也是有限的。居民大多是经由保险、理财, 固收+等这类产品间接地去参与其中, 并且今年进入股市的意愿比去年要弱些, 保险配置股票跟基金的比例在一季度维持在 15.4% 处于持平状态, 和去年四季度相比几乎没有什么变化。真正的增量是源自高净值人群的配置性资金, 然而这类资金更加倾向于主题以及结构性机会, 很难去带动大盘的走势。

进而, 传统的“股债跷跷板”效应明显弱化, 就在今年甚至于股市和债市出现了一同上涨、一同下跌的情况。缘由存在三个方面: 其一, 是非银流动性较为宽松, 与此同时对两个市场都起到了滋润的作用；其二, 是在“固收+”规模扩大之后, 股市和债市边际资金的来源趋向于相同, 联动性得到了增强；其三, 是经济呈现出“K型分化”——新经济为股市结构性行情提供支撑, 旧经济表现疲弱对债市利率上行空间形成压制, 两者所锚定的基本面有所不同, 必然就不再呈现出此消彼长的状况了。

五

几点启示

其一, 存款出现搬家现象的背后, 乃是居民财富从单调的储蓄形式朝向多元配置形式转变的一种必然历程。伴随利率的下降, 那种仅仅把钱存入银行就能够实现保值的时代已然渐渐远去。

第二, 资金流向出现了分化, 这提醒我们, 不同群体在风险偏好方面存在着巨大差异, 在投资渠道方面也有着巨大不同。理解这种呈现为“K型”的结构, 相较于简单去判断“钱是进入股市还是进入债市”而言, 更加能够准确把握市场的真实脉搏。

第三, 家庭资产从房产逐渐往金融资产转移的过程是缓慢且呈渐进态势的。日本在1990年代泡沫破裂后，家庭用了很长时间才慢慢接受金融资产配置；美国2008年后的恢复也主要集中在上层群体。中国, 按照大概率来推断也不会例外, 这场迁徙是逐渐推进的, 同时也是分化的, 不过方向已然明确。