京东赚钱了，外卖省下的

原创 | 涌流商业 作者 | 林更

去年春天，当京东决定进入外卖市场时，这家公司迎来了成立以来少有的一次战略质疑。

过去20多年，京东最鲜明的商业标签是家电、3C、自营、物流。它通过自建仓储、物流和供应链体系，建立了一套区别于淘宝、拼多多的平台模式：消费者可以在这里获得更稳定的商品品质和配送体验。

外卖属于完全不同的竞争场，高频、低毛利、强运营。美团已经领先，阿里也依托淘宝、支付宝和即时零售体系持续投入。

所以，当京东宣布进入外卖市场时，外界最关心的问题并不是它能否获得订单，而是一家以供应链见长的电商公司，为什么要进入一个可能拖累利润的新战场？

一年多之后，京东没有试图把自己解释成另一家外卖平台。过去几个季度的业绩会上，管理层对于这项业务的表述发生着变化。最初，外卖更多被定义为获取用户、提高平台活跃度的新入口；到了今年第二季度，京东管理层开始更多地强调亏损收窄、单位经济改善和投资效率。

这种变化成为京东第二季度财报值得观察的信号之一。8月13日，京东公布2026年第二季度业绩，一份具有明显反差的财报。

当季京东实现收入3460亿元，同比下降2.9%；但非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润达到89亿元，同比增长20.8%。收入仍然承压，但利润率开始改善。

对于一家年收入超过万亿元规模的零售平台而言，京东正在进入一个新的阶段：过去，它要证明自己还能继续扩大规模；现在，它证明自己能够在激烈竞争中持续提高经营效率。

但利润拐点之后，京东还需要回答一个更重要的问题：效率红利释放之后，新的增长在哪里？

利润先恢复，增长仍待重新启动

京东第二季度利润改善，首先来自核心零售业务。

过去几年，京东一直强调供应链能力。这套能力帮助京东建立了家电和3C市场优势，也支撑了其长期盈利模式。如今，在消费需求承压、电子产品价格上涨的情况下，京东再次证明了供应链对于利润的重要性。

第二季度京东零售收入2950亿元，同比下降4.7%。电子产品和家电业务受到两方面影响：一方面，去年以旧换新政策带来的高基数仍在影响同比表现；另一方面，上游原材料价格上涨推动消费电子产品价格提升，也影响消费者购买决策。

在业绩会问答环节，分析师询问家电和3C品类未来趋势时，CEO许冉也承认，第二季度相关业务面临去年高基数以及原材料价格上涨带来的短期压力。但她强调，京东依靠供应链能力和用户心智，仍然保持了较强韧性。第二季度，京东在主要家电品类中的市场份额继续提升，线下业务增长速度也明显加快。

利润表现并没有同步承压。第二季度，京东零售毛利率达到18.5%，同比提升1.3个百分点，这是京东零售连续第17个季度实现毛利率同比提升。同期，京东零售非美国通用会计准则经营利润达到135亿元，经营利润率达到4.6%，创下促销季历史最高水平。

京东CFO单甦在业绩会上表示，集团运营费用同比下降4.4%，费用率下降0.3个百分点，主要来自营销投入优化，同时公司增加了AI相关研发投入。

这也是京东过去一年经营逻辑变化的体现。过去，电商平台竞争更多围绕规模展开：更多用户、更高交易额、更大市场份额。今天的京东正在强调另一种能力：利用供应链、运营和技术，提高每一笔交易的效率。

外卖一年之后，京东不只是要减亏

过去一年，京东外卖经历了一次战略重新解释。

最初，市场关注的是：京东能否在美团和阿里之间找到位置。但京东自己的逻辑，并不是复制一个外卖平台，而是希望通过高频消费场景改变用户与平台之间的关系。

2025年第四季度业绩会上，京东管理层表示，全年用户购物频次同比增长超过40%，外卖业务对于提升用户活跃度发挥了作用。

这背后的逻辑是：传统电商解决的是消费者“什么时候需要购买”，即时零售解决的是消费者“每天为什么打开平台”。这是京东进入外卖市场的重要原因，但到了2026年第二季度，管理层的关注点已经变化。

京东披露，第二季度京东外卖亏损同比减少超过50%，新业务整体经营亏损收窄至99亿元。

CFO单甦表示，外卖业务亏损改善主要来自运营优化、收入结构改善以及严格的ROI投入纪律。随着市场竞争逐渐恢复理性，公司预计外卖业务亏损将在今年继续同比改善。

相比此前强调用户增长，京东如今更多讨论：单位经济、投资效率、运营质量。这说明外卖已经进入新的阶段，不再只是获得用户，而是这些用户是否能够反哺京东整个零售生态。

外卖的价值是能否改变京东生态

外卖并不是一个孤立业务，在13日的业绩会问答中，管理层多次提到外卖与核心零售之间的协同。

当分析师询问泛品类增长趋势时，许冉表示，虽然第二季度泛品类增长有所放缓，但以旧换新政策不仅直接推动了家居等商品销售，也与外卖业务结合，为平台带来流量，并在一定程度上推动交叉销售。

这是京东进入即时零售市场的核心逻辑。过去，京东的优势更多体现在消费者有明确购物需求之后，如何提供更好的商品和服务。但即时零售改变的是消费关系，它争夺的不只是订单，而是消费者打开平台的频率。

过去一年京东对于外卖业务的解释不断变化。从最初的“增加用户入口”，到如今强调“生态协同”，京东希望证明的是：外卖带来的高频场景，最终能够转化为京东零售体系更大的商业价值。

不过，这个逻辑仍需要更多数据验证：外卖用户是否会购买家电？是否会增加日用品消费？是否会提升广告价值？是否会提高会员体系价值？

这些问题的答案，将决定外卖对于京东而言，是一次成功的生态扩张，还是一次成本高昂的流量争夺。

京东重新解释自己的护城河

外卖之外，过去一年京东最稳定的战略主线，是重新强调供应链。这也是管理层在多个季度业绩会上反复提及的内容。

2025年第四季度业绩会上，京东管理层表示，供应链能力不仅支撑核心零售业务，也成为公司拓展新市场和战略项目的基础。今年第二季度，面对电子产品价格上涨，供应链再次成为京东解释自身竞争力的重要关键词。

在回答分析师关于家电和3C品类趋势的问题时，许冉表示，京东正在利用供应链能力缓解价格压力，通过主动规划库存和更加灵活的库存管理，降低消费电子价格上涨带来的影响，同时保持对消费者的价格竞争力。

这也是京东对于低价竞争的回应。过去几年，电商行业进入价格竞争时代，拼多多依靠产业带和规模采购降低价格，淘宝通过百亿补贴强化价格心智。京东希望证明自己的低价能力并不来自长期补贴，而来自供应链效率。

这种叙事，与京东过去20年的商业模式一脉相承。从自建物流，到自营体系，再到今天强调供应链基础设施，京东一直想证明：自己的竞争优势并不是流量，而是连接制造商、商品和消费者的能力。

但新的问题也随之出现，竞争环境正在变化，即时零售要求更快响应本地需求；内容电商改变商品发现方式；消费者对于价格和体验的要求也更加复杂。京东这套曾经建立家电优势的供应链能力，能否成为更多消费场景中的基础设施?

AI与海外业务

如果说外卖是京东过去一年最大的业务变化，那AI是京东未来最大的技术变量。与一些科技公司强调AI创造新商业模式不同，京东目前讲AI更多围绕已有业务效率提升。

第二季度，京东管理层表示，AI已经进入需求预测、商品采购、智能客服、搜索推荐、广告投放以及物流自动化等环节。

在供应链端，AI可以帮助京东优化库存和采购决策；在用户端，AI可以提升搜索和推荐效率；在物流端，自动化技术正在进一步降低运营成本。

京东物流也继续扩大自动化布局。截至第二季度，无人配送车已经覆盖20多个省份，并在深圳启动24小时无人配送路线。

与一些企业希望通过AI创造全新业务模式不同，京东目前更现实的路径，是让AI成为供应链体系中的效率工具。京东AI故事的问题是，它能否只是降低成本？还是能够进一步提升用户体验、创造新的收入来源？目前来看，前者已经开始发生，后者还需要时间。

除了即时零售和AI，京东也在寻找新的增长空间。欧洲线上零售业务Joybuy，是其中一个方向。

2025年第四季度，京东宣布Joybuy欧洲业务上线，希望通过当天和次日配送服务，提供区别于传统电商的购物体验。

今年第二季度，管理层表示，Joybuy收入实现环比增长，海外供应链优势开始获得欧洲消费者认可。

不过，与外卖相比，海外业务目前仍处于更早阶段。京东尚未披露足够多的数据，证明Joybuy已经成为新的增长引擎。从目前信息看，Joybuy更像是京东未来增长版图中的一个选项，而不是已经完成验证的答案。