欧诺科技IPO：风口加持业绩腾飞，实控人亲属“包圆”关键岗位

过去三年，乘着外卖、即时零售快速扩张，叠加“限塑令”持续升级的双重风口，浙江欧诺机械科技股份有限公司（以下简称“欧诺科技”）业绩实现大幅增长。2023年至2025年，公司营收从3.83亿元增长至10.69亿元，归母净利润由5920.82万元攀升至2.00亿元。

借行业东风，主营印包智能装备的欧诺科技也踏上IPO征程，在今年5月正式向深交所递交招股书，并在日前完成了首轮问询回复。

招股书披露，欧诺科技拟募资14.52亿元，募资规模已超2025年全年营收。其中，1.3亿元计划用于补充流动资金，而公司报告期却累计分红约4313万元，“左手分红、右手募资补流”的安排引发市场关注。

更值得留意的是，实控人欧阳锡聪、蔡文文夫妇合计控制77.66%表决权，且多名亲属在关键岗位任职；而历次增资所附的回购对赌条款虽已终止，但若2029年9月30日前公司未能成功发行并合格上市，相关对赌条款将恢复执行。

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不卖袋子卖机器

近年来，平台经济快速发展，全球消费生活方式持续提质升级，即时零售与线上外卖行业正处于蓬勃发展态势。同时，国内外环保政策趋严，传统一次性塑料包装加速退出市场。多重因素叠加驱动，无纺布袋、环保纸袋等绿色便携包装需求高速增长。此外，随着生活水平提高，消费者对轻奢百货、高端服饰等高附加值产品，愈发追求包装精美化与品牌差异化，精品包装需求快速释放。上游印刷包装装备行业相应迎来广阔增量空间。

欧诺科技，并不直接生产纸袋，而是覆盖了制袋、印刷、模切等全生产流程的系列化智能装备。

公司产品主要用于生产无纺布袋和纸袋等环保包装袋，广泛应用于餐饮外卖、即时零售、商超购物、快递物流等高速成长赛道。随着下游餐饮外卖、即时零售等市场规模持续快速扩张并向低线城市下沉，应用场景不断延伸，公司设备需求水涨船高。

2023-2025年，欧诺科技分别实现营收3.83亿元、7.53亿元和10.69亿元，归母净利润分别为5920.82万元、1.16亿元和2.00亿元，营收及净利润双高增长。

不过，随着营收的增长，应收账款也逐渐增加。2023-2025年，公司应收账款余额分别为1.05亿元、2.16亿元和3.41亿元，占营收的比例分别为27.29%、28.67%和31.94%。

招股书显示，印包智能设备为公司主要业务。2023-2025年，该业务占比分别为95.30%、95.89%和95.36%，配件及其他收入占比则分别仅4.70%、4.11%和4.64%。

（主营业务收入构成情况）

同时，印包智能设备毛利率分别为37.56%、33.02%和35.59%，高于同行均值的33.98%、33.27%和29.28%。公司称：“主要得益于公司在细分产品领域的差异化竞争优势、持续的产品结构优化与技术创新带来的定价能力，以及高效的供应链管理与成本控制措施。”

按产品划分，无纺布制袋机和纸袋机长期为公司贡献着7成左右的营收。具体来看，无纺布制袋机占比分别为59.38%、43.50%和40.10%，纸袋机占比分别为26.61%、20.89%和27.81%。凹印机、模切机、数码印刷机及其他设备占比则均不足10%。

根据中国食品和包装机械工业协会的统计，2025年公司无纺布制袋机市场占有率排名第一，纸袋机2025年市场占有率排名第三。

02

新品尚在拓展

基于技术积累和产业链协同需求，欧诺科技通过新设子公司逐步拓展印包领域的智能机器人、新材料等相关新产品。

其中，智能机器人方向主要为打包和搬运机器人的研发，将优先应用于公司自身设备制造产线的智能化升级。不过，智能机器人尚未在印包装备行业规模化应用，但工业机器人及核心零部件领域技术迭代较快且参与者较多，研发投入较大、研发周期较长，公司相关自研技术尚处于攻坚与验证阶段。

公司布局的无纺布专用涂膜料主要为适配公司无纺布制袋设备所需的改性涂膜料，解决现有无纺布涂膜料长期存在的不耐高温、废品率高、保温性低等隐形痛点。无纺布专用涂膜料行业内同样暂无成熟可用的技术路径，现有市场参与者规模普遍较小、以通用材料及传统工艺为主。

因此，上述新产品目前均处于前期研发或小批量试验阶段，整体投入金额较小，对公司当前经营业绩影响较小。公司表示：“若相关业务研发进展不及预期、技术路线不达标、市场拓展受阻，公司存在新产品拓展不及预期风险。”

从费用来看，公司在研发上的投入并不见长。2023-2025年，公司研发费用分别为1568.02万元、3091.09万元和4341.58万元，研发费用率分别为4.09%、4.11%和4.06%，低于同行均值的5.43%、4.90%和4.53%。公司解释称：“主要系产品类型、公司发展阶段、公司规模的差异所致。”

（研发费用率比较情况）

值得注意的是，为拓宽产业链布局、切入数码印刷赛道，形成上下游协同，欧诺科技在2023年以1600万元的价格收购了上海易加易数字技术有限公司（以下简称“上海易加易”）51.04%的股权。

资料显示，上海易加易主营数码印刷机的生产、销售。在公司收购完成并持续运营近两年内，数码印刷机市场竞争日趋激烈。

于是，公司结合市场竞争环境的变化、技术演变的趋势，对数码印刷机的市场情况、喷头的技术路线进行重新论证，认为另一类主流喷墨喷头技术在印刷精度、分辨率及综合性价比方面更具优势，且契合短单、铜版纸印刷、牛皮纸等差异化市场方向，与公司目前的精品纸袋包装领域更有相关性和协同性。因此与上海易加易的技术团队讨论更改喷头的技术路线。

然而，若将原产线更改为该类技术路线，需对整机控制系统、驱动软件及供墨系统进行全面重构，研发投入大、周期长，因此公司未能与原技术团队达成共识。鉴于双方技术发展路径存在明显差异，考虑到后续技术整合及产线适配的成本，公司决定转让相关业务及资产。

2025年8月29日，欧诺科技与强邦新材（001279.SZ）签订《股权转让协议》，将持有的上海易加易的全部股份以2000万元出售给强邦新材。2025年10月21日，上海易加易就上述股权转让完成工商变更登记。

而2023年、2024年，2025年前十个月，上海易加易分别亏损396.19万元、563.72万元和520.97万元。

03

实控人亲属把持多个要职

据招股书披露，浙江欧航直接持有公司47.79%的股份，系公司的控股股东。欧阳锡聪、蔡文文二人为夫妻关系，合计控制公司77.66%的表决权，为公司实控人。其中，欧阳锡聪任公司董事长、总经理，蔡文文未在公司任职。

（股权结构图）

不过，实控人夫妇多名亲属均持有公司股份并在公司担任要职。其中，蔡文文弟弟蔡文杰任公司董事、副总经理，并持有公司1.93%的股份；欧阳锡聪姐姐的儿子刘德利任公司董事、纸品设备事业部销售总经理，持有公司1.08%的股份；欧阳锡聪哥哥的儿子欧阳玉杰任精品纸袋机项目主管，持有公司0.77%的股份；欧阳锡聪哥哥欧阳锡甫任喷涂部经理，持有公司0.77%的股份。

值得注意的是，公司实控人与股东之间签署的历次增资协议中，存在约定回购条款的情形。目前，这些对赌条款已终止，但若公司未能于2029年9月30日前成功发行并实现合格上市，或出现其他约定的情形，对赌条款将恢复。

家族控股之下，欧诺科技存在内控不规范的问题。2023-2025年，公司第三方回款金额分别为3693.84万元、5517.70万元和1.16亿元，占营收的比例分别为9.63%、7.33%和10.80%。此外，公司还存在利用个人账户对外收付款的情形，以及公司与关联方之间存在资金拆借的情形。

公司还存在不少关联交易。比如，公司向欧阳锡聪持股并担任董事的浙江森盟包装有限公司采购水电，报告期内的相关金额分别为212.14万元、288.74万元和326.22万元。同时，公司还作为承租方向森盟包装租赁厂房，相关金额分别为1146.79万元、1222.02万元和1222.02万元。

公司与实控人曾有过股权转让。基于公司的整体业务安排，2023年8月，公司向欧阳锡聪转让持有的江苏国宏新材料科技有限公司全部股权，交易对价为1337.59万元。江苏国宏主要从事BOPP/BOPE材料的生产。

此番冲刺深交欧诺科技计划募资14.52亿元，募资额比2025年营收还多。其中，8.64亿元用于印包设备及智能产线建设项目、2.96亿元用于研发中心建设项目、1.62亿元用于营销及服务网络建设项目，以及1.3亿元补充流动资金。

（募集资金运用概况）

印包设备及智能产线建设项目建成后，公司将新增年产1100台大型印包设备及1000台包装机械的产能。

2023-2025年，公司主要产品产能分别为1024台、1330台和1759台，产能利用率分别为93.07%、96.99%和89.88%。其中，2025年度产能利用率有所下降。从销量来看，印包智能设备销量分别为950台、1208台和1480台。

欧诺科技坦言：“若未来公司产品的市场开拓速度不及预期，可能导致新增产能无法及时消化，产生大量闲置产能与折旧，进而对公司经营业绩产生不利影响。”研发中心建设项目则“涉及高端设备采购、专业研发团队组建等多个环节，资金投入较大且存在不确定性。”

数据显示，2023-2025年，公司来自境外的营收分别为1.17亿元、1.68亿元和2.49亿元，占比分别为30.82%、22.58%和23.45%。欧诺科技表示，公司海外市场销售规模持续增长，但公司尚未在海外设立办事机构，海外市场销售网络、客户关系维护、品牌管理、技术服务体系建设滞后，已成为制约公司海外市场拓展的瓶颈。

因此，通过营销及服务网络建设项目，加强公司海外营销服务网络建设，完善市场布局，提升国内外品牌竞争力，促进公司持续健康发展。

而在募投项目中，最值得注意的则是1.3亿元的补流项目。

截至2025年末，公司货币资金有1.78亿元，一年内到期的非流动负债仅972.77万元，无短期借款。并且，为提高资金使用效率，公司将部分闲置资金购买银行理财产品并形成交易性金融资产。2025年，公司交易性金融资产2.83亿元。

同时，2023-2025年，公司经营活动产生的现金流量净额不断增加，分别为3516.97万元、1.02亿元和1.55亿元。公司也表示：“经营活动现金流与净利润高度匹配，公司盈利质量高。”且“公司综合毛利率稳定在35%左右，净利率保持在15%以上，盈利能力稳健且优于行业平均水平。”

最主要的是，2023年、2025年，公司分别分红965万元和3348万元，累计分红4313万元。刚刚分红完毕，旋即向市场伸手大额募资补流。