千亿储能巨头德业股份布局“A+H”，去年大手笔分红26亿

《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道

7月28日，宁波德业科技股份有限公司（下称“德业股份”，605117.SH）向港交所递交更新版招股书，再度冲刺“A+H”两地上市布局。公司于今年1月27日首次递交H股招股申请，因6个月法定有效期届满且未完成聆讯推进，原申报材料自动失效。

从除湿机小家电制造商跨界切入光伏储能赛道，德业股份用六年时间登顶全球户储逆变器市场榜首，截至近期，其A股总市值接近1200亿元（人民币，下同）。对于赴港上市，德业股份表示，公司此次H股募资主要用于研发能力升级、生产基地建设以及加强全球营销及服务网络布局，旨在进一步提升企业形象与全球影响力。

最新业绩预告显示，德业股份预计2026年上半年实现归母净利润26.68亿元至27.28亿元，较上年同期增加11.46亿元至12.06亿元，同比增幅达75.28%至79.22%，储能海外市场需求持续放量带动盈利大幅攀升。

亮眼的盈利数据之下，公司经营仍存在多重隐忧。一方面，海外业务营收占比逐年攀升至2026年前四个月的87.6%，高度依赖境外市场带来地缘政治壁垒、汇率大幅波动、行业同质化竞争加剧等一系列风险；另一方面，高应收账款叠加高额存货的资产结构，也滋生出减值计提、海外回款坏账等潜在压力。

新能源成支柱，依赖海外存隐忧

2023年至2025年，德业股份营业收入分别为74.8亿元、112.06亿元、122.24亿元；归母净利润分别为17.91亿元、29.6亿元、31.69亿元。2026年前四个月，公司实现营业收入61.8亿元，净利润达16.1亿元。

招股书显示，新能源业务是德业股份拉动增长的核心引擎，公司聚焦储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包等产品。2025年新能源板块营收占比达83.3%，2026年前四个月占比进一步提升至93.9%。

通俗来讲，德业股份的核心产品就是面向海外家庭打造的小型自给电站：通过逆变器将光伏板产生的直流电转化为家用交流电，将富余电量存入自研储能电池，在海外高电价、电网供电不稳定的区域，满足居民日常用电以及停电应急的需求。

此外，环境管理设备是德业股份起家的传统业务，涵盖除湿机、太阳能空调、热交换器等产品，长期作为业务补充，但规模正逐年萎缩。该业务2024年营收6.42亿元，2025年降至3.94亿元。出于优化产品组合、聚焦高毛利主业的考量，公司自2026年一季度起，已经停止向空调制造商直接销售低毛利的热交换器产品，并将资源聚焦于其他产品领域。

伴随着储能主业扩张，德业股份的营收重心也转向海外。2023年至2025年海外营收占比依次为58%、70.9%、79.7%，2026年前四个月大幅升至87.6%，境外市场单一依赖度显著走高。

但对于国内企业出海，市场变化、地缘政治风险、汇率波动等隐忧是绕不开的问题。如此前美国以国家安全为由出台对华电力逆变器进口禁令，一度引发储能板块个股集体下挫。得益于德业股份北美洲业务占比仅3.3%，此次政策冲击影响有限。但欧洲、亚洲（不包括中国内地）、非洲等均为公司重要营收阵地，倘若上述市场后续出台进口限制等政策，将对公司经营形成较大冲击。

汇率波动方面，德业股份招股书披露汇兑数据波动剧烈，2023年、2024年、2025年公司汇兑净收益分别为9740万元、3020万元、3010万元；2026年前四个月录得汇兑净亏损1.72亿元。

《星岛》也就公司在海外如何构建竞争壁垒等问题向德业股份致函，但截至发稿未获回复。

应收存货双高，持续大手笔分红

随着业绩的增长，德业股份资产负债表亦显现出值得警惕的信号。一方面，公司应收账款从2023年末的5.7亿元增至2026年4月末20.4亿元，增长近4倍，周转天数从30天延长至39天，坏账风险增加。另一方面，公司存货从2023年末的7.5亿元激增至2026年4月末的30.8亿元，周转天数从68天延长至80天。

德业股份在招股书中坦言，若需求评估失准，公司可能面临库存积压、陈旧化或短缺风险。若库存量超出需求，或产品预期市价大幅下跌，可能导致存货减值或核销，且可能需以折扣价出售过剩库存。

截至2023年、2024年、2025年以及2026年4月30日，德业股份分别计提存货减值准备5670万元、5560万元、6000万元及5990万元。

需要注意的是，德业股份一边推进港股上市募集资金，另一边也在常年进行大额分红。招股书披露，2025年中期及2025年度，德业股份分别分红10.04亿元及16.37亿元，合计分红26.41亿元，派息率为83.33%。

今年7月，德业股份公告称，公司控股股东宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司（下称“艾思睿投资”，德业股份创始人张和君持有99%股权）提议，以公司实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利16元（含税），预计公司2026年中期将分红20.37亿元。

股权结构上，截至最后实际可行日期，张和君透过直接持有的股份以及由艾思睿投资、亨丽创业投资、陆亚珠（张和君之妻）及德派创业投资持有的股份，有权于德业股份股东大会上行使合共约60.26%表决权。这也意味着，张和君夫妇将是公司分红最大受益方。

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