靠收购切入半导体市场？业绩连降三年，隔膜龙头星源材质急寻新增长点

2023年至今业绩连续三年下滑、湿法隔膜产品追赶疲惫，在残酷的市场现实下，一度凭借锂电隔膜技术荣获国家科学技术进步奖一等奖的深圳市星源材质科技股份有限公司（下称“星源材质”，300568.SZ/06067.HK）明确提出寻求“第二曲线”。

8月13日晚间，星源材质发布公告称，公司拟以合计2.42亿元现金收购邦瓷电子科技（盐城）有限责任公司（下称“邦瓷电子”）59.98%股权。本次交易完成后，公司将合计持有邦瓷电子73.4806%的股权，邦瓷电子将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。

星源材质是国内锂离子电池隔膜领域的龙头企业。该公司成立于2003年9月，2016年12月在深交所挂牌上市，2026年6月完成H股上市，实现“A+H”双重资本平台布局。

公司生产的隔膜产品主要包括湿法隔膜、干法隔膜、涂覆隔膜及各种功能膜。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量计，星源材质在全球电池隔膜整体市场排名第二，市占率约11.6%，其中干法隔膜全球市占率约21.5%，位居全球第一。不过当前湿法是动力电池主流路线，恩捷股份（002812.SZ）在湿法规模、成本、客户份额大幅领先星源材质。

值得关注的是，星源材质的主营业务近年来面临不小的经营压力。2025年年报显示，公司全年营业收入41.25亿元，同比增长16.50%，创历史新高，但归母净利润仅为3636.78万元，同比大幅下滑90%，扣非归母净利润更是由盈转亏至负5429.09万元。2026年一季度，公司实现营业收入10.81亿元，同比增长21.53%，但归母净利润为2927.39万元，同比下降37.33%。

澎湃新闻记者注意到，自2023年开始，星源材质归母净利润已连续下滑三年。2023年至2025年，公司归母净利润同比下滑幅度分别为19.87%、36.87%、90.00%。在锂电隔膜行业竞争加剧、产品价格承压的背景下，星源材质迫切需要寻找新的业绩增长点。

星源材质此次收购的标的公司邦瓷电子是一家专门从事高性能压电陶瓷及器件研发、生产、销售与服务的高新技术企业。公司在公告中介绍，邦瓷电子主要产品可分为多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片。

其中，多层压电陶瓷堆叠通过在电场作用下产生精密（纳米级）位移，可打造压电微流体控制和压电微位移平台。压电微流体控制主要应用场景包括MFC质量流量控制器、锂电涂布膜头、压电点胶机/点胶阀、医疗微量注射等；压电微位移平台主要应用场景包括高端半导体精密设备微位移控制、卫星激光通信中的ATP跟瞄核心部件的快反镜、星地激光通信核心部件变形镜等。单层压电陶瓷片则广泛应用于超声换能器，实现超声焊接、超声清洗等功能。

实际上，星源材质对邦瓷电子的布局此前已有铺垫。2026年2月，公司以约9106.975万元的价格受让了邦瓷电子13.5%的股权。此次则是进一步增持，则意味着星源材质将从参股布局到实质性掌控。

从披露的财务数据看，邦瓷电子2023年至2025年营收分别为5039.03万元、4657.07万元、7927.10万元，净利润分别为1092.25万元、714.30万元、2621.97万元。今年一季度，该公司营收为4748.64万元，净利润为1655.82万元。

不过，该公司经营活动产生的现金流量净额自2024年开始一直为负，处于长期“失血”状态。

值得一提的是，星源材质此番收购邦瓷电子，标的整体评估增值率达到284.41%，属高溢价收购，且交易未设置业绩承诺补偿条款。就股权价值评估结果，星源材质解释称，“参考其历史经营业绩、未来业务增长预期、行业估值水平及尽职调查结果，并综合考虑标的公司技术业务水平、客户资源等因素，经各方协商后确定”。

星源材质还提到，经尽职核查与业务盘点，邦瓷电子2026年经营业绩呈现快速增长态势，在手订单储备充足，业务发展具备较强的确定性与可持续性。

就这桩收购，星源材质认为，公司通过收购切入压电陶瓷行业，依托其在压电陶瓷行业的技术积累，对接半导体设备及零部件的增量市场，拓宽中长期成长边界，打造公司第二曲线，同步形成新材料和锂电主业的产业协同。此外，双方在锂电产业链中的核心客户群体高度重合，具备显著的产业协同基础。

除控股邦瓷电子外，星源材质今年在半导体业务板块亦有其他布局。南通市政府官网显示，2026年8月初，总投资10亿元的星源材质聚合物钽电容项目正式签约落户南通开发区。项目由上市公司星源材质全额投建，主营高端聚合物钽电容，是军工、AI算力、新能源汽车领域刚需核心零部件。

就最新收购的风险，公告中称，本次交易事项虽经过公司多角度的充分分析及论证，但标的公司的经营状况不排除会受到行业波动、市场竞争、法规政策等不确定因素影响的可能性，未来经营业绩存在一定不确定性。本次交易完成后，后期公司能否通过整合保持标的公司原有竞争优势并充分发挥并购整合的协同效应具有不确定性。

截至8月14日收盘，星源材质A股股价报14.95元，上涨2.96%。在过去的7月，公司股价基本呈连续下跌态势，短短14个交易日股价被腰斩。今年以来，股价累计下跌近2%。