荣耀IPO新进展，募资投向问题仍待解，如何讲好“新故事”？

文 | 杨万里

荣耀IPO又有最新进展。

近期，证监会官网显示，中信证券提交了《关于荣耀首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第四期）》。

辅导报告内容显示，辅导期内（2026年4月1日至6月30日），公司股东会新聘任1位董事，此外股权结构发生变动，致使公司接受辅导人员发生变动。

目前，主要问题仍在募集资金投资方向的确定上。中信证券称，正在根据公司实际资金需求、业务现状及未来发展战略，协助荣耀尽快明确募投方向，并督促其积极落实募投项目的各项工作。

荣耀于2013年末诞生，凭借互联网创新的轻资产模式及华为赋能子品牌产生影响力，2017年，荣耀登上中国互联网手机第一的宝座，一时风光无限。不过到了2020年，荣耀从华为体系分拆独立运营，从此开启一段新的征程。

作为千亿级别独角兽，荣耀手握C端用户并打造出全品类终端生态。自2023年底宣布启动A股IPO进程以来，荣耀筹划上市的消息受到外界重点关注。

此前，市场曾传出荣耀终止IPO的消息，不过在2026年5月召开的内部员工持股会议上，荣耀明确予以否认，此次第四期辅导报告公开披露，也证明荣耀IPO还在推进，辅导工作仍在持续。

不过，荣耀冲刺IPO正值全球手机市场承压，IDC数据显示，2026年第二季度，中国智能手机出货量同比下降4.3%，连续5个季度下滑。

面对行业的承压，荣耀也进行变革转型，随着“阿尔法战略”实施，公司宣布未来五年投入100亿美元构建开放AI终端生态，荣耀正向AI终端生态公司进行转型。

今年6月，胡润研究院发布的《2026全球独角兽榜》，给荣耀标了1800亿元估值，比2025年时候的榜单估值多了100亿元。

另据IDC数据显示，2026年二季度，荣耀市场份额同比下跌9.5%，没有进入市场前5。

一边是估值同比抬升，一边是市场份额下降，一边是加码AI投入转型，这些都是荣耀IPO路上的表现，这家公司距离IPO还要走多远？

IPO没终止，路比较漫长

荣耀从华为分拆独立运营后，公司引入了地方国资、产业链供应商、第三方资本、运营商等股东。

资产增值与退出是各路资本的核心诉求，因此冲刺上市成为荣耀的“重要任务”。回顾过程，荣耀的IPO之路漫漫。

据媒体报道，2021年时有荣耀核心经销商透露经销商可购买原始股，到了2022年3月，荣耀撤回了原始股认购通知；2023年，荣耀进行渠道配股的消息出现。

2024年，荣耀完成股改。2025年6月，荣耀在深圳证监局完成上市辅导备案，A股上市之旅正式启动。根据辅导备案报告，辅导工作将分三个阶段推进，从2025年6月持续至2026年3月。

据媒体报道，因未在股改一年内完成IPO，2026年5月下旬荣耀曾召开内部员工持股会议，荣耀管委会决定开放员工减持退出通道。此次会议上，荣耀管理层澄清市场上关于IPO终止的传闻，但未提及具体上市时间。

荣耀原定辅导周期至2026年3月，但因募投项目尚未落地，辅导周期持续延长。

2026年7月30日，证监会官网IPO辅导公示系统显示，中信证券已提交《关于荣耀首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第四期）》。

第四期报告中，核心问题还是指向了募集资金投资方向问题，辅导备案已超过一年时间，荣耀到现在还没有选好方向。中信证券表示，协助公司尽快确定募集资金投资方向，并督促公司积极推进落实募投项目的各项工作。

此前市场预期，荣耀可能会在2026年第二季度或第三季度正式申报A股IPO，以及2026年内完成上市。

不过，荣耀的辅导工作未结束，且“募集资金投资方向”这个核心问题迟迟未解决。有观点认为，这意味着荣耀距离推开资本市场的大门还有一段距离。

整体看，荣耀当前辅导工作还在继续，核心的资金投向未明，如何选择合适的投向赛道将成为荣耀这场IPO的重点，毕竟募集资金的投向决定是否能支撑起荣耀当前1800亿元的估值。

新故事：向AI终端生态公司转型

在部分消费者看来，荣耀的产品经常被视为华为的“平替产品”。自从完成独立运营的第一阶段任务后，荣耀实现了自我转型升级与技术迭代。

不过，接下来的任务不简单，在荣耀拟筹划上市同时，其基本盘——手机业务表现欠佳。

2025年，中国前五大智能手机厂商分别是华为、苹果、vivo、小米、OPPO，荣耀跌出TOP 5榜单。2026年第二季度，IDC数据显示，荣耀当季市场份额为11.3%，同比下降9.5%，排在华为、苹果、OPPO、vivo和小米之后，位列第六。

此外，荣耀在高端市场的表现不及华为，且更依赖中低端手机走量。

据媒体报道，2025年，荣耀Magic V5以10.9%的市场份额位居国内折叠屏市场第二，与华为66.6%的市场份额相比显得黯然失色。同时，在600美元以上的高端手机市场，荣耀的份额不到2%，远低于苹果的34%和华为的16.4%。另一组数据显示，2025年，荣耀手机的销量结构中2000元以下价位段的产品占比超过61%。

为寻求更高的估值，荣耀需要给资本市场讲新故事。

2025年1月份，李健担任荣耀新CEO。公开信息显示，李健早在2001年加入华为，拥有丰富的海外工作经验。

李健接棒两个月后，荣耀发布了“阿尔法战略”。

据荣耀官网介绍，这一名称具有独特的象征意义，Alpha作为希腊字母表中的第一个字母，寓意是荣耀对技术卓越的不懈追求。另外，在小写字母“α”的笔画连接处，其形状与中国汉字的“人”相似，体现“世界荣耀”的全球愿景。

该战略以AI技术为核心驱动力，通过生态构建、技术创新和产业拓展，重塑荣耀的业务模式与未来发展方向。公司承诺，五年投入超100亿美元用于生态建设，支持技术研发与全球扩张。

荣耀主要分为三个步骤开展：第一步打造智慧手机，即在AI智能体时代，打开技术边界，共创AI终端的新范式；第二步构筑智慧生态，即在物理AI时代，打开产业边界，共创AI生态的新范式；第三步拥抱智慧世界，即在AGI时代，打开人类潜能边界，共创人类文明新范式。

这一战略在具体产品上逐渐落地呈现。

在2026世界人工智能大会（WAIC 2026）上，荣耀宣布将MagicOS升维成行业首个伙伴型多模态智能体操作系统Agentic OS。作为“类人生命落地”起点的载体，全球首款机器人手机Robot Phone官宣“月影灰”“星轨银”两款新颜色，并开启全渠道预约。

今年8月12日，全球首款机器人手机——荣耀Robot Phone将正式发布。据媒体报道，这款新手机的亮点是：荣耀将机器人领域的关节控制技术进行微型化，并首次与手机深度融合，将多自由度精密运动部件集成进手机内部，实现云台主动旋转、动态追随等能力。

另外，今年4月份，荣耀机器人在2026北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松比赛中获得冠军。无论是机器人手机还是人形机器人产品，均让外界看到了荣耀的技术实力以及生态构造能力。

不过，荣耀同时押Robot Phone（硬件新品类）+人形机器人（本体运动控制）+ Agentic OS（系统重构）+阿尔法战略，扩大研发开支会加速“烧钱”，考验着公司的现金流和账面资金实力。

此外，有观点认为，荣耀的手机业务与具身智能之间的协同更多停留在技术复用层面，缺乏车企的场景闭环。比如，比亚迪跨界人形机器人，可以把产品同时带入工厂和销售门店。

可以说，荣耀的机器人手机产品的热度能否持续以及人形机器人产品进入哪些应用场景，将影响上述业务未来商业化的表现。

整体看，荣耀布局前瞻赛道是未雨绸缪之举，但新兴业务短期内难以替代传统业务。AI业务没有独立财务贡献、未来营收不确定的情况下，市场恐怕难以按AI公司来给荣耀估值。目前来看，提振荣耀估值最大的变量仍是手机业务，后续新业务能否打造成新增长曲线，有待时间检验。

荣耀后续IPO进程如何，我们将继续关注。