央行最新货币政策执行报告释放哪些信号？连平：五大看点值得关注

封面新闻记者 张馨心

8月12日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），对当前国内外经济形势进行了分析，对金融支持实体经济的力度和效果进行评估，对下一阶段的货币政策进行了展望。

在外部环境不确定性上升、国内经济结构深度调整的背景下，报告释放了哪些关键信号？封面新闻记者专访中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平，对五大核心看点进行解读。

中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平。受访者供图

看点一：

关于世界经济和我国经济的形势判断

连平指出，《报告》认为“全球经济增长保持韧性”，但也强调区域间“增速分化”。央行引用国际货币基金数据，7月IMF预计2026年全球经济将增长3%，较2026年4月下调0.1个百分点。

《报告》强调了“地缘政治风险较高”“贸易摩擦风险上行”“财政可持续性”；还强调了“人工智能发展的影响”，指出其在“拉动总需求、推动经济增长、推升通胀的效应已在显现”；但“提升生产效率、降低成本、降低通胀的效应仍有待观察”，“人工智能可能通过升级网络攻击等对金融安全产生新的冲击”。

对国内经济，《报告》认为“我国经济稳定运行、向新向优的基本面没有改变”，其背后有三大支撑：“经济发展韧性较强，有力应对外部风险挑战”“新动能快速成长，经济发展质量优化”“宏观政策协同发力，需求有望稳步释放”。

《报告》还强调了我国经济的结构优化，指出“经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”。但也强调“经济稳中向好基础还需巩固”，尤其是“国际形势复杂多变”“供给冲击和输入型通胀影响仍在持续”“国内供强需弱矛盾依然存在”等。

看点二：

关于全球和国内通胀

连平介绍，《报告》认为，“地缘政治风险仍是影响通胀的最大变量。”

对于全球通胀，《报告》援引美国通胀创近3年来新高、欧元区通胀创2023年10月以来新高等数据来加以佐证。《报告》还强调了地缘政治对通胀的影响，可能存在“拖尾效应”，“不能排除通胀从一次性能源冲击向持久通胀演变的可能”，且本次冲突还“扰乱了全球化肥、稀有气体、有色金属等供应，后续可能将进一步通过产业链传导”。

对于国内通胀，《报告》指出CPI“延续了去年四季度以来温和回升的态势”。随着国际原油价格高位回调，PPI“环比上涨动能减弱”。虽然“国际大宗商品价格走势存在不确定性”，但“我国保供稳价政策体系有力有效，重要民生商品供给充足，能源进口渠道多元、储备较为充足”等。《报告》明确指出，我国“物价水平有望保持合理回升态势”。下一阶段，我国经济明显通胀和通缩的可能性都不大。

看点三：

关于海外主要经济体货币政策调整动态

连平认为，《报告》指出通胀走高是主要央行收紧货币政策的主要考量，预计“本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和”。具体来看，通胀走高背后主要是地缘政治扰动、人工智能投资热潮、关税等推动。但“主要经济体央行货币政策节奏和力度存在差异”，反映出在通胀上行背景下，“不同经济体央行货币政策的侧重点有所不同”。

《报告》预计“本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和”，但“也要关注本轮加息对全球金融市场影响的不确定性”。

下半年，美国通胀粘性和受输入因素影响都不能低估，美联储货币政策按兵不动的可能依然不能排除。

看点四：

关于国内货币政策

关于货币政策基调，连平称，《报告》指出，“实施好适度宽松的货币政策”“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”“把握好政策实施的力度、节奏和时机”等。下半年降息降准可能都会较为审慎。在结构性货币政策工具方面，强调“用好各类结构性货币政策工具”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。

在货币政策操作方面，《报告》强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，货币政策的总量宽松仍是相机抉择的过程，尤其是降息方面，需要基本面明显走弱来驱动，下一步需紧盯出口、消费、地产、财政发力效果等。

他进一步表示，《报告》提出“平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”，意味着央行利率市场化改革进一步推进，未来短端市场利率（DR001）将成为央行调控的主要中间变量。

《报告》设立专栏讨论了“完善短端利率调控机制”，删除了“降低银行负债成本”。银行负债端降成本的主要方式是降存款利率，目前存款利率已经降至历史最低水平，后续进一步调降空间有限。结合《报告》提及的“降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行”的表述来看，未来融资成本的降低，可能更多从降低中间费用出发、而非直接降存款利率。

看点五：

关于金融支持实体经济的力度和效果

连平指出，“全面把握金融支持实体经济的力度和效果”，对信用扩张指标要“客观科学看待”。社融和M2两项指标，分别从金融与实体、资产与负债的不同角度入手，涵盖了丰富多样的融资渠道，是较为全面的金融总量指标，但对其走势也需客观科学看待。

具体来说，应“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察”。“金融对实体经济的支持不仅是宏观金融总量的持续扩张，更多体现为质效的不断提升”。