方正富邦吴昊：科技的下半场轮到“光”了？

前段时间，我们一直在聊算力、模型和Agent。最近，美股几家光通信公司的财报陆续出来，市场又开始讨论一个问题：AI硬件已经走了这么久，光还值得关注吗？我的回答是，光不是一个突然冒出来的新题材，它更像是算力扩张走到今天以后，必须补上的那条路。

财报里的信号，已经不只是“订单不错”

先看Lumentum。公司最新一个季度收入达到10.06亿美元，同比增长109%，下一季度收入指引中值进一步来到12.5亿美元。更重要的是，管理层明确提到，随着AI计算速度和带宽继续提升，数据中心正在把光连接当成核心连接方式，1.6T、光路交换以及面向CPO的激光器开始贡献新的增量。

再看Applied Optoelectronics。公司一季度收入1.51亿美元，同比增长51%，其中数据中心业务收入同比增长154%；800G月产能已接近10万只，同时继续扩建美国和中国台湾地区的产能。Marvell也在财报中把上调未来两年收入展望，直接归因于800G、1.6T、NPO和CPO等光互联需求。把几家公司放在一起看，信号其实很清楚：行业已经从“有没有需求”，走到了“产能能不能跟上、产品能不能升级”的阶段。

为什么算力越强，越离不开光？

过去我们讲AI基础设施，最容易看到的是GPU和服务器。但一座AI数据中心不是把很多芯片堆在一起就结束了，它还要让芯片之间、机柜之间、数据中心之间高速交换数据。算力规模越大，通信距离越长，铜连接在带宽、距离和功耗上的约束就越明显，光的价值也就越突出。

这也是为什么大厂资本开支持续抬升值得重视。Alphabet预计2026年资本开支达到1750亿至1850亿美元，Meta给出的区间是1300亿至1450亿美元，微软预计2026自然年资本开支约1900亿美元。资本开支先变成数据中心和服务器，再变成交换机、光模块、激光器以及更先进的光互联方案。换句话说，大厂买的不只是更多算力，也是在买让算力真正连起来的能力。

科技的下半场，可能就是从“计算”走向“连接”

我理解的科技下半场，不是芯片不重要了，也不是市场要从一个板块机械地切到另一个板块，而是AI投资的重心开始从单点算力扩散到整个系统效率。前半场解决“算得出来”，下半场要解决“传得更快、耗电更少、规模更大”。在这个过程中，800G向1.6T升级只是第一步，未来机柜内的光连接、光路交换、硅光和CPO都有可能逐步打开新的空间。

但我也想提醒大家一句：好逻辑不等于好价格。产业趋势越清晰，市场给出的预期往往也越高；一家公司收入增长很快，并不代表股价在任何位置都具备同样的性价比。短期涨幅过大之后，哪怕基本面没有变化，也可能因为估值、交易拥挤和预期差出现明显波动。

方向可以坚定，节奏一定要克制

所以，如果问我怎么看光这个方向，我的判断是：长期值得重视，短期不宜追高。对于已经通过基金参与科技投资的持有人，更重要的不是猜某一天的涨跌，而是用更长的时间观察资本开支能否转化成订单、订单能否转化成收入、收入能否转化成利润。真正的产业趋势不会只走一天，但再好的方向，也需要给价格留出安全边际。

科技投资的魅力在于变化快，难点也在于变化快。我们愿意在长期方向上保持耐心，也会在市场过热时多一分克制。看懂趋势，尊重价格，拉长持有周期，可能比追逐每一次脉冲式上涨更重要。

最后，祝大家投资长虹！

数据来源：Lumentum、Applied Optoelectronics、Marvell、Microsoft、Alphabet及Meta官方财报与投资者关系公告，截至2026年8月13日。

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