寒武纪尾盘跳水市值跌破7000亿，存货超82亿比营收还多

来源：市场资讯

（来源：21记者 21世纪经济报道）

记者丨雷晨

编辑丨李新江,江佩霞,张伟贤

视频丨陈泽锴,杨浩凯

8月13日，A股算力概念板块大涨，寒武纪盘中一度涨超5%，尾盘股价跳水，收报1105.50元，日成交额148.35亿元，股价连破10日均线与20日均线，总市值跌破7000亿元。

8月12日下午，寒武纪（688256.SH）召开2026年半年度业绩说明会，董事长、总经理陈天石，董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书叶淏尹，独立董事刘思义出席，现场回答投资者提问83个。

记者注意到，82.48亿元存货与交付节奏、大模型训练进展与芯片架构迭代，构成投资者提问的两大主线。

寒武纪净利暴增超122%

存货超82亿元比营收还多

半年报显示，2026年上半年，寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归属于上市公司股东的净利润23.11亿元，同比增长122.61%。

拆开季度看，二季度单季营业收入31.11亿元，环比一季度仅个位数增长。业绩说明会上，交付问题遭遇密集追问。

“公司二季度交付延迟，主要原因出在哪里，三季度是否会得到改善？”“请问二季度营收环比增长仅个位数主要是什么原因，供应链调整还是物料短缺？”“二季度延迟交付主要是因为电源零配件还是其他配件的问题？这个供应链的问题，会在三季度有缓解吗？”

有投资者列出全部可能环节：“公司上半年产品交付是否受到晶圆代工、先进封装、存储或其他关键环节的产能与供应限制？目前主要瓶颈在哪一环节，交付周期较一季度是否已有改善？公司已锁定的下半年产能能否满足现有订单及新增需求？如不便披露具体数字，希望管理层给予趋势性说明。”

对上述问题，陈天石仅表示，公司经营情况等相关信息以公告为准。在供应链安全问题上，他指出，公司将基于产业政策与产业链上下游长期、广泛、良好的合作，在产品研发各阶段继续与各相关方保持良好沟通，做好各项应对工作。

与交付追问对应的是资产负债表的剧烈变化。截至6月末，公司存货账面价值82.48亿元创新高，较上年末增长66.83%，占期末资产总额的45.32%。

业绩说明会上，公司披露存货四项构成：原材料账面价值52.78亿元、委托加工物资账面价值24.18亿元、库存商品账面价值0.85亿元、发出商品账面价值4.65亿元。原材料与委托加工物资合计占比超过93%。同期，预付款项29.14亿元，较上年末增长约291%；经营活动现金流量净额3.11亿元，同比下降65.83%。

陈天石表示，近年来，国内半导体行业原材料需求持续增长，采购价格整体呈上涨态势，公司将通过战略备货等方式积极应对上游原材料价格上涨压力。

针对减值风险，陈天石表示，若未来市场环境发生变化，可能导致公司存货跌价风险增加，对盈利能力产生不利影响，公司将持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，控制相关风险。

业绩说明会披露的需求侧信息有两项。其一，合同负债方面，陈天石表示，公司合同负债较上年末数增加，主要系期末预收合同款项增多所致。其二，收入确认原则方面，根据与客户签订的合同（订单）约定，将相关产品交付客户，经由客户签收或验收确认、已收取价款或取得收款权利且相关的经济利益很可能流入时确认收入。

此外，根据7月29日披露的《2026年限制性股票激励计划（草案）》，公司2026年营业收入目标值不低于135亿元、触发值不低于108亿元；2026至2027年累计营业收入目标值不低于405亿元、触发值不低于324亿元。上半年营收59.96亿元，对应下半年约75.04亿元的交付要求。

有投资者根据半年报存货结构现场演算：“按照二季度收入正好等于一季度末的委托加工和库存商品之和31亿元，推算得出第三季度收入大概率等于32.74亿元，净利润大概13.00亿元。这么推算是否合理呢？如果以此推断，贵司是不是比较有把握完成今年的股权激励方案目标呢？”

陈天石回应称，公司持续推动智能芯片产品、基础系统软件平台的迭代升级与优化。他同时明确，上述业绩考核指标不构成公司对投资者的业绩预测和实质承诺。

陈天石确认第六代架构正在研发中

大模型适配方面，寒武纪已完成GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax五款国产主流大模型的推理适配，分别对应智谱、深度求索、阿里、月之暗面、MiniMax。训练侧，公司持续推进DeepSeek、Qwen、混元等系列模型的适配与优化，并实现千卡、万卡集群规模化训练技术的场景拓展，涉及通信、容错与长周期稳定性等环节。

芯片架构方面，第六代智能处理器微架构和指令集仍在研发中，新一代产品将在编程灵活性、易用性、性能、功耗控制、面积优化等方面提升竞争力。目前，寒武纪的智能计算集群系统已在金融、互联网等行业实现规模化商用部署。

值得注意的是，尽管寒武纪存货高企、股价连日下跌，寒武纪在7月28日披露了《2026年限制性股票激励计划（草案）》，计划合计授予500万股第二类限制性股票，占公司总股本的0.80%，授予价格统一为750元/股。方案拆分为两部分，首次授予400万股，另外预留100万股用于后续人才吸引。简单测算：400万股分给945人，人均获配约4232.8股。按当日收盘价1128元/股计算，每股账面价差为378元，理论人均账面浮盈大约160万元。【详见→】

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