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银价相对金价滞涨是什么信号

当前技术阻力有哪些

2026年08月13日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

就七月油价强势运行节奏观察，主要涨幅发生在中下旬，结合商品周转周期思考，我们倾向七月油价强势向通胀的传导，可能会像以往部分周期时段一样落后至少一个月，故预期周三美国七月CPI物价指数年率将轻度回落，信息将利空美元，利好黄金。但美国通胀趋势回落之路定坎坷，总体通胀趋势震荡上行的概率较大。

周三金银价格、美元指数的表现与上述预期信息相符。数据公布后，美元快速下跌，金银价格激扬，并再创阶段新高。随后市场结合油价强势状况意识到美国降通胀不易，预期美元利率从紧可能性较高，故美元再度转强，金银价格对应回落。

关于美元利率前景，虽然美国经济金融基本面支持美联储升息抑通胀，但笔者继续坚持认为年内美联储没有升息可能性，故美元持续转强缺乏逻辑支撑。

短期金银市场操作，我们在内讯中首先对强调，虽金银市场似已阶段转势，但短期切忌追涨，空仓投资者应在金银价格回调、回荡中寻求做多机会。早期多头反而可以在短期金银价格超买卖时进行调仓或优化成本，我们上周即已致力于如此操作，获得并锁定了一些优化持仓成本的机会。

数据面，如周三公布的美国CPI、核心CPI年率信息图示：

美国七月CPI、核心CPI年率皆符合市场预期，相较于六月数据微幅回落。市场预期美国七月CPI年率将由六月的3.5%回落到3.4%，预期核心CPI年率将由六月的2.6%回落到2.5%。

近月油价强势令CPI年率快速上行，尚未明显传导至扣除食品、能源后的核心CPI。但若油价总体延续强势，美国核心CPI年率终将趋势上行，令美国通胀趋势变得更加严峻。故中东局势，霍尔木兹海峡的通航状况并非对美国经济没有影响，尽管特朗普纸老虎般嚷嚷美国是全球第一石油大国，实际非常忌惮高油价冲击美国经济，冲击其迫在眉睫的中期选举利益。故此，不断以从未有过的力度大肆释放国家原油战略库存以抑制油价、遏制通胀：

七月末，美国国家原油战略库存快速释放释放至3.04809亿桶，创下1983年1月以来新低。但特朗普宣称当前国家原油战略储备距离“安全线”还很远！这幅美国原油战略库存图表运行趋势是不是类似“美国导弹库存”信息？！距离“安全线”很远？！

七月NYMEX原油价格大幅上涨23.96%，理当对应美国七月CPI、PPI年率上行，进而利好美元，利空黄金。但在实际分析时，要考虑七月油价强势的结构性特征及商品周转周期因素。

如果此前几个月油价总体延续强势，那么七月油价大幅上涨23.96%，必然推动CPI、PPI大幅上行。但五、六月油价大幅下跌，七月通胀数据很大程度是在反映六月的商品库存与价格信息，故笔者预期七月美国CPI年率应该体现为小幅回落。

如NYMEX油价、美国CPI、PPI年率信息图示：

三者对比信息不难看出，油价周期与美国物价周期有着极强正相关性，但未必紧密相关。

图中2020年A位置，美国CPI年率转势落后油价两个月，PPI年率转势落后一个月。2022年B位置，CPI、PPI年率转势同样落后油价两个月。今年C位置，即五月，油价转势了，但CPI、PPI仍在惯性上涨，落后油价走势一个月。

鉴于五六月油价大幅下跌，虽七月油价强劲上行，但笔者预期七月美国CPI年率可能小幅回落。如果投资者根据七月油价强势判断美国七月CPI年率将上行，强化美联储升息预期，利好美元、利空金银，进而短线做空金银，一定会心惊胆战，甚至精确止损在最不该止损的位置。

技术面上，短期金银价格面临进一步上行的技术制约。如美元、金银日K线信息图示：

首先观美元指数，就近两年运行特征观察，美元指数回落到月线下方，总体趋势应偏空，但短期美元指数受到半年线明显支撑。周三数据面虽利空美元，但美元先抑后扬，既有市场对美国降通胀不易的复杂性考虑，更有短期技术原因。

金银日K线对比观察，虽近日金银价格强劲回升，但银价运行趋势明显弱于金价，二者上行趋势正受到年线制约。

目前金价已虚破年线压力，周四最高上试4449.73美元，突破了6月C位置高点4381.89美元的形态压力。观对应银价，周四金价创阶段新高的同时，银价并未对应创新高，且远离六月C位置71.53美元的形态高点反压。相较于黄金，彰显关联弱势。

自七月中旬开始，笔者即在开放版资讯信息中前瞻性告知投资者：当前金银市场正处于阶段甚至中期底部区，应忽略华尔街投行们纷纷下调金银价格的预期而逢低做多。但金银价格回升之路不会平坦，此前中期跌幅太大，不同技术点位对应着大量套牢盘。但是，市场运行的技术信号至今清晰。当技术处于上下两难的迷茫位时，需要通过市场资金流向信息来辅佐进行信号过滤或信号强化。

观金价日K线，目前除了年线反压之外，还对应着6月C位置金价反弹形态高点4381.89美元，2月初A位置低点4402.06美元形态反压，三个反压点共振于4400美元附近，为金价上行掣肘。

金银价格在B位置的形态底部4097.99美元、60.94美元，于六七月金银价格筑底时的区间形态反压亦非常清晰、明显。

放大周期对比观察金银市场，目前金价正在消化A位置对应的4400美元形态反压，但银价已大致突破了A位置63.99美元形态反压。故虽近两周银价看似相对于金价偏弱，但就今年一月见顶后的整个中期市场观察，金银市场强弱总体大致对应。

近两周，黄金市场相较于银、钯、铂市场表现更强，是否是因为黄金有着更强金融属性的缘故。若确实如此，需要注意市场风险偏好对金银市场影响的逻辑变化，即市场避险需求是否强化？！若是，避什么险？就中东地缘政治危机进行补充反压，还是对美国经济金融泡沫的潜在担忧强化？或许，兼而有之！

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