“不打概率战，单一赛道只下注龙头”！一名“99后”的股权投资打法丨对话创业投资新势力（04）

在VC/PE圈，99后甚至00后的投资人已不鲜见，但26岁便成为一家管理规模逾100亿美元股权投资机构的投资总监，却并不多见。

张艺琳，1999年出生，被朋友亲昵称为“10”（一零）。2025年，刚26岁的她，开始担任黄浦江资本的投资总监。“99后”投资总监的逻辑与打法，有何特色？近日，她在接受证券时报记者专访时表示：“不打概率战，单一赛道只会选择龙头下注，追求的是确定性机会。”

黄浦江资本投资总监 张艺琳

金融工程专业出身的跨界投手

2021年起，随着AI技术的快速迭代与产业化加速推进，一级股权市场对年轻人的吸引力显著提升。

张艺琳便是这样进入一级股权市场的年轻人，“股权市场可以被看作金融与产业的结合体，没有那么枯燥无味，更加有趣”。

本科就读于美国伊利诺伊大学，专业为量化经济；研究生毕业于英国帝国理工学院，专业为金融工程，张艺琳当时的主要课程均以数学为主。在本科和研究生期间，张艺琳先后涉足银行、研究所、投行、量化等多个金融岗位，浅尝辄止地体验了不同业务口的角色。券商研究员、量化投研等岗位，一度是她的职位规划。

然而，研究生阶段，张艺琳选修的一门VC/PE相关课程，最终改变了她的职业航向。该课程的教授在第一节课时抛出了这样一个问题：“全球超过70%的独角兽企业都曾获得VC/PE投资。作为一名金融工程专业学生，你们能算出期权定价公式，但能否算出一个早期科学家团队或一项新技术的非共识价值？”

这段话触动了张艺琳。“VC/PE是我之前完全没有了解过的金融细分领域，它的有趣在于不是每天坐在办公室里与公式打交道，更多是与前沿科技的科创公司、不同的创业团队打交道，每天都在吸收新知识。”了解VC/PE后，她认为VC/PE行业最适合她。

黄浦江资本是张艺琳毕业后工作的第二家股权投资机构。从2022年到2025年，短短3年内，她从投资经理快速成长为投资总监，成为年仅26岁的投资总监。

瞄准中后期项目 寻找产业龙头

担任投资总监一年来，张艺琳的工作内容发生了不小的变化，从之前的看项目、分析行业以及估值建模等，转为涉及募、投、管、退各环节。其中，投资端方面，她的职责之一是不断优化完善自己以及黄浦江资本的投资逻辑。她认为，这是投资人与投资机构的安身立命之本。

阶跃星辰、帕西尼、众擎机器人……翻开黄浦江资本近年来出手的项目，不难发现，其出手风格较为鲜明：被投项目IPO确定性普遍较高、投资阶段集中于中后期、单一赛道仅布局龙头企业。这种打法，在业内崇尚“广撒网、博概率”的创投圈，显得格外特立独行。

“无论是历史投资案例、出手频次还是单笔出手规模，我们的投资策略都非常明确。”张艺琳说：“一是只投中后期项目，在长坡厚雪的赛道中寻找产业核心标的，且一个赛道只投龙头；二是只投硬科技赛道，在黄浦江资本成立以来的十余年中，其他赛道一概不碰。”

为何能长期坚守这一投资策略？张艺琳解释，其底层逻辑是“在不确定性中寻找确定性”。“投早、投小更多地是博概率，10个项目中只要有1个项目成功上市，就能覆盖其他项目的损失并获取回报。”张艺琳说：“黄浦江资本选择了另一条路径，希望所投的每一个项目最终都能走向资本市场。”

她同时表示，鉴于LP等方面的资源，黄浦江资本也更具备赋能中后期项目的能力，“黄浦江资本投资一家企业，不是简单地等待IPO，而是利用自身资源赋能企业发展，以提高投资的确定性”。

当然，中后期项目并非没有挑战。“额度获取是难点之一。”张艺琳坦言，优秀的中后期项目往往是各机构争抢的对象，但黄浦江资本并非是抢额度，而是向企业证明：投资并非仅给企业一笔钱，而是可以多方面赋能公司。至于估值方面，她说，中后期项目估值不会便宜，但鉴于IPO确定性更高，从胜率角度来看，仍然是划算的买卖。“投资看的是未来预期，如果一个项目足够优质，即便当前估值略高，未来成长空间大也可覆盖当前估值。”

在尽职调查方面，张艺琳也有一套严谨的方法论，“判断一家公司，不仅要听公司怎么说，我们还会深入产业链上下游，与供应商、客户、竞争对手反复沟通。遇到看不太透的公司，外部尽调的逻辑就是‘用行业内或上下游的公司去验证一遍’。”

今年以来，黄浦江资本已出手近10次。“AI时代，行业投资机会的开启与关账时间窗口期越来越短，我们实行的是扁平化管理，可以快速反应和决策，更加适配AI时代的投资。”

张艺琳认为，人工智能每个细分赛道都有望孕育千亿或万亿级公司。“我们既可在AI共识中寻找非共识项目，也可在细分赛道形成共识投资之前，力争早半步投资。”

年轻投资总监的优劣势

20多岁成为百亿美元机构的投资总监，张艺琳如何看待自己的年龄标签？

“我不认为经验不足是劣势。”她说：“年轻人的优势，首先在于对新鲜事物拥有好奇心，想去探索未知领域；其次是学习能力更强，AI时代信息瞬息万变，快速吸收迭代的学习能力至关重要。”张艺琳坦言，其理工科知识储备相对薄弱，需要在不断学习中补课。

她同样清晰地认识到年龄带来的局限，“对产业周期的理解、对创始团队的判断，确实需要投资人的阅历积累。”

谈及年轻一代与年长投资人的差异，张艺琳认为，两者在思维框架上存在明显区别，这或许正是中国创投行业正在经历的代际更迭。

“看待一项新技术，年轻投资人更关注是否具有足够的颠覆性——如果是，哪怕现在商业化尚不成熟，也愿意持续跟踪了解；年长投资人，尤其是AI浪潮之前深耕智能制造、新能源等赛道的投资人，会更关注商业模式是否成立。” 张艺琳举例说。

这一差异同样表现在评估创始团队时。她介绍，针对年轻的创业团队，尤其是00后的团队，年轻投资人会觉得他们很有想法，着重考察是否有颠覆行业的能力；年长的投资人首先想到的是团队是否太年轻，会不会太天真？在行业内抗风险能力如何。

张艺琳强调，两种视角并无对错之分，更多是不同时代背景和认知框架下的思维差异。值得一提的是，不同代际的投资人，正在相互借鉴。“年长投资人正逐步吸取年轻投资人的思维方式，而作为年轻投资人，我也在提醒自己，仅看技术本身远远不够。”张艺琳表示：“一家投资机构要陪伴企业成长为独角兽甚至千亿级公司，光靠一个可能颠覆性的idea远远不行，还需要具备商业闭环能力和变现路径。”

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责编：岳亚楠

校对：刘榕枝