告别明星依赖，广发基金的平台化转型初见曙光

　　2026年，中国公募基金行业正经历从"规模扩张"向"价值经营"的深刻范式转换。身处行业转型周期，作为行业"万亿俱乐部"成员的广发基金，其改革路径具备重要样本价值。公司依托固收与指数业务构筑起1.61万亿规模底盘，同时需要应对主动权益业务遗留的历史挑战。如何在监管引导行业"去明星化"的大背景下重塑投研体系，成为这家老牌公募当前的核心课题。

　　规模站上万亿关口，业务结构冷暖分化

　　截至2026年二季度末，广发基金非货币基金管理规模达10355亿元，正式跻身万亿梯队，成为继易方达、华夏之后第三家跨过这一门槛的公募机构。二季度单季非货规模增加约990亿元，在已披露数据的头部机构中增速位居前列。叠加货币基金，公司前七个月总资产管理规模升至1.61万亿元，稳居行业前三，亦是头部三强中唯一实现规模正向增长的机构。

　　规模增长的动力呈现明显结构性分化。固收业务构成坚实的经营压舱石，2026年一季度，广发基金纯债管理规模位居行业首位，固收产品平均收益率在头部公募中排名第二。据基金业协会数据，二季度全行业债券基金规模增加约1.22万亿元，广发基金在此轮债市行情中依托渠道优势实现了显著的规模净流入。这一板块持续贡献稳定的管理费现金流，能够在市场波动阶段平滑公司整体营收曲线。被动投资板块同样贡献可观增量，旗下广发沪深300ETF、广发中证1000ETF年内规模分别增长约42%和37%，体现公司在指数化投资赛道的前瞻布局。

　　与之相对，主动权益板块业绩修复压力依旧突出。2026年以来，公司主动权益基金平均收益率仅微涨0.01%，一季度板块账面收益一度转负。拉长周期观察，存续满三年的127只主动权益产品中，78只未能跑赢业绩比较基准，占比61.4%；存续满五年的90只产品中，55只跑输基准，占比61.1%。对比同体量的易方达和华夏，两家机构主动权益产品近三年跑输基准的比例分别约为47%和52%，广发基金在该项指标上面临更大挑战。同花顺数据显示，截至2026年4月底，公司旗下基金业绩首尾差距显著，表现最优产品阶段涨幅接近九成，部分业绩偏弱基金同期跌幅超过两成。业绩分化格局，本质是上一轮赛道投资热潮过后，投研体系亟待适配全新市场环境的直观体现。

　　客观来看，在头部三家公募中，广发基金是唯一实现规模正增长的机构，却也是主动权益跑输基准比例最高的机构——"增长最快"与"承压最大"同时贴在身上，这恰恰是改革迫切性的最直接注脚。需要客观看待，赛道投资在特定市场环境下能够创造良好收益，但单一投资模式难以穿越完整市场周期，这也是不少布局赛道策略的公募共同面临的调整课题。

　　复盘"赛道造星"：红利褪去后的遗留挑战

　　回溯广发基金发展轨迹，2019至2021年结构性牛市是关键转折点。彼时市场资金集中涌入新能源、核心资产等热门赛道，公司依托赛道集中布局策略培育出多位明星基金经理，郑澄然是其中代表性人物。2020年刚出任基金经理当年，其管理的广发高端制造、广发鑫享净值实现翻倍；2021年一季度，个人管理规模冲高至482.35亿元，成为彼时行业"造星运动"的典型代表。

　　极致赛道投资策略在牛市能够快速兑现收益、打响品牌影响力，一旦市场风格切换、行业周期下行，高集中度持仓缺少多元对冲的短板便会暴露。伴随新能源板块深度调整，郑澄然管理的广发兴诚、广发成长动力任职三年回报率分别跌至-57.91%和-39.11%。截至2026年一季度末，其管理规模回落至78.07亿元，较高峰期大幅收缩。规模缩水背后，大量投资者在行情高点参与布局，后续持续面临持仓浮亏考验。

　　除此之外，部分产品投资策略频繁调整引发市场讨论。以广发价值核心为例，较短时间内持仓方向多次切换。从基金季报持仓观察，该基金2025年三季度重仓煤炭、有色等周期板块，四季度大幅转向半导体、军工，2026年一季度再度调整至消费电子，三个季度持续更换核心配置方向。投资框架缺乏稳定性，持续放大净值波动，也逐步消耗持有人信任。

　　人事迭代与利益平衡：从"明星驱动"到"平台驱动"

　　面对历史遗留问题，广发基金2026年推进一系列人事与机制调整，尝试从人才管理、制度建设两个层面缓释经营风险。

　　投研团队迎来深度迭代。3月，拥有24年从业经验的投资老将傅友兴离任，其管理的广发稳健增长交由内部培养的周智硕、王瑞冬接手。公司采用提前五个月共管的平滑过渡方案，傅友兴执掌该基金11年，创造1271.15%累计回报的长期业绩脉络得以平稳延续。6月，新生代基金经理吴远怡因个人原因离职，广发科技创新混合交由费逸接管，其管理的其余产品也由内部投研团队分流接棒。广发稳健增长交接消息披露后，短期出现约7%的份额净赎回，后续两个月规模逐步企稳，反映出持有人对新任投资团队保持观望态度。

　　这一系列变动背后，是公司主动推进投研"去中心化"的思路。2026年内，郑澄然分三次将管理产品由8只缩减至5只；林英睿、唐晓斌等核心基金经理同步压降管理体量，唐晓斌在4月主动卸任广发多因子、广发价值领航两只产品。截至2026年7月末，广发基金管理规模超百亿元的主动权益基金经理，已从2021年高峰期6位降至2位，且单人管理产品数量均控制在5只以内。通过拆分大规模组合，一方面缓解基金经理过重管理负荷，另一方面降低重仓同质化带来的流动性隐患。

　　利益分配机制是行业普遍关注的议题。根据广发证券2025年年报，广发基金全年营收85.41亿元，净利润27.53亿元，同比增长37.65%。盈利韧性依托固定管理费商业模式，固收与货币基金稳定规模持续贡献主要收入来源。依托嘉裕元、嘉裕祥等5家员工持股平台，核心员工合计持有公司10%股权。自2020年股权激励落地，公司分红率长期维持在50%以上，五年累计向股东分红超62亿元。仅2025年当年，分红总额约18.7亿元，按照持股比例测算，员工持股平台获得约1.87亿元。

　　市场上行阶段，各方诉求的矛盾并不突出；当权益市场持续调整，基金净值承压，管理人稳定收取管理费、股东享受分红与部分持有人承受浮亏之间的协调难题凸显。事实上，管理费模式下多方收益匹配问题是公募行业共性议题，这也倒逼机构持续优化考核激励体系，更好平衡各方利益。

　　顺应监管导向：重构考核与投研体系

　　2026年4月17日，中基协发布修订后的《基金管理公司绩效考核管理指引》，为全行业机制改革划定清晰方向。新规明确要求建立以持有人投资收益为核心的考核体系：主动权益基金经理业绩指标权重不低于80%，相对业绩比较基准指标权重不低于30%；三年以上中长期考核权重不低于80%；对于连续三年大幅跑输基准且收益为负的基金经理，绩效薪酬下调幅度不少于30%；同时要求基金经理将不少于40%绩效薪酬申购自身管理产品，锁定期一年。

　　广发基金快速响应监管要求，启动全链条机制重构。考核层面，针对触及业绩红线的权益基金负责人落实薪酬调整，持续降低规模排名考核权重，将投资者持有体验、三年维度长期业绩纳入核心考核指标。风控层面搭建持仓偏离预警模型，实时监控行业配置、投资风格、持仓集中度。据公司披露，系统自2026年4月上线至7月末，累计发出37次预警提示，行业集中度相关预警占比超六成，相关产品收到提示后均完成仓位优化调整。平台化人才建设稳步推进，截至2025年末，公司投研人员规模超200人，权益投研人员130人，超七成基金经理来自内部培养；依托"基金经理学院"，投资助理需要接受至少两年系统化培养。

　　改革成效待考，长期主义成关键

　　前面所说的考核调整、风控升级、人才培养，共同构成了广发基金此次改革的三个支点。广发基金本轮转型，是公募行业回归投资本源的缩影。扎实的固收业务底盘、成熟渠道网络，为改革预留缓冲空间，但主动权益积累的历史压力仍需要较长时间消化。

　　短期净值表现容易受到市场行情扰动，不足以定义长期投资能力，但也直观体现平台化转型初期必然存在磨合成本。广发稳健增长二季报显示，新任基金经理周智硕调整组合结构，适度降低高估值科技股权重，增配具备稳定现金流的公用事业、消费龙头，力求提升组合净值稳定性。组合行业分散度相较傅友兴管理阶段有所提升，调整思路能否获得长期持有人认可，仍有待持续观察。

　　长远来看，资产管理行业核心竞争力，从来不依靠少数明星投资人，关键在于搭建可持续运转的体系，把个体投研认知转化为平台组织能力。对于广发基金而言，能否在2026年这个关键节点摆脱行情依赖、弱化明星基金经理路径依赖，将深刻影响未来行业竞争格局。