台风“白海豚”下的大宗商品品种分化图谱

来源：市场资讯

（来源：交易理想国对冲研投）

编辑 | 王旭军

审核 | 浦电路交易员

同一场台风，有的品种涨了，有的跌了，有的压根没动

8月11日17时，中央气象台对台风“白海豚”停止编号。这头“耐力王”活了15天零3个小时，跑了7100多公里。

过去这一周，大宗商品市场的表现很有意思——同样是台风过境，不同品种的反应天差地别：

乙二醇现货基差飙涨，现货比期货贵了500多块；苯乙烯盘中一度触及8393元/吨；PTA基差冲高后又快速回落；甲醇只是微微意思了一下；燃料油走出了冲高回落的过山车；钢材和玻璃几乎没享受到任何“台风红利”，反而被需求压制得死死的。

为什么？同样是被台风扫过，为什么有的品种借势上涨，有的却无动于衷，还有的反而下跌？

问题不出在台风本身，出在品种自己的“体质”上。

台风对所有品种的影响路径都一样——无非是港口封航、船舶避风、户外停工。但每个品种的库存水位不同、进口依赖度不同、需求弹性不同，同样的冲击落在不同品种身上，效果天差地别。

搞清楚这三个维度，就能看懂这一轮台风行情中，谁是真受益，谁是伪利多，谁只是陪跑。

三个维度，拆解台风影响的真实强度

要判断台风对某个品种到底是真利多还是假利多，只需要盯住三个指标。

第一个维度：库存水位。 这是最核心的变量。库存低了，到港一延迟，现货立马收紧，价格弹性大；库存高了，就算封港三五天，仓库里的货还能撑住，价格涨不上去。台风只是让“低库存”这个事实暴露得更充分，而不是凭空制造了短缺。

第二个维度：进口依赖度。 台风卡住的是港口，影响的是进口货源。如果一个品种主要靠国内生产，港口封不封影响不大；如果一个品种高度依赖进口船货，封港就意味着断供。进口依赖度越高，台风冲击越直接。

第三个维度：需求弹性。 台风不光影响供应，还影响需求——船舶停航意味着燃料油需求没了，户外停工意味着沥青和钢材需求没了。需求收缩的幅度如果大于供应收缩，那台风反而是利空。

用这三个维度去套每个品种，谁在裸泳，谁在借东风，一目了然。下面我们就按这个框架，逐一拆解主要品种。

高弹性品种：低库存遇上封港，基差飙涨

这类品种的共同特征是：库存处于低位 + 进口依赖度高 + 台风直接切断供应入口。台风一来，现货立马收紧，基差大幅走强。

1. 乙二醇：近五年最低库存，台风只是火上浇油

乙二醇是本轮台风中受影响最典型的品种之一。

先看库存。截至8月10日，华东主港地区乙二醇库存总量34.4万吨。按CCF每周一发布的数据，乙二醇华东主港库存为31.5万吨，环比下降10.2万吨。什么概念？近五年同期最低位。

再看台风怎么影响的。台风导致港口持续封航、船只入库延迟，华东主港乙二醇库存进一步下降。乙二醇现货报价一度比期货09合约贵了500多块——基差大幅走强，说明货是真的紧。

但这里要分清主次。乙二醇价格强势的主因不是台风，而是中东供给缺失。 霍尔木兹海峡通航短期内无法解决，中东进口缺口难以弥补。8-9月份乙二醇进口量预计仍将保持低位。台风只是在低库存的主线上加了一把火，把本来就很紧的现货推得更紧。

结论：乙二醇是真受益。低库存是底色，中东问题是主线，台风是放大器。

2. 苯乙烯：低库存+低开工，弹性最大

苯乙烯的情况跟乙二醇类似，但弹性可能更大。

供应端，截至8月6日，苯乙烯周度开工率60.59%，环比下降1.74%。其中华东苯乙烯开工率54.35%，环比下降2.27%。苯乙烯华东港口库存10.28万吨，环比减少5000吨。

低库存叠加低开工，台风扰动进一步收紧现货货源。苯乙烯进口依赖度高，短期供应收缩更明显。8月苯乙烯平衡表由累库转为去库。8月11日，苯乙烯主力合约盘中最高触及8393元/吨。

结论：苯乙烯也是真受益。低库存、低开工、高进口依赖，三重叠加，弹性最大。

低弹性品种：库存缓冲充足，台风影响有限

这类品种的共同特征是：库存基数高或国内自给率高 + 台风只能带来短期脉冲 + 过境后集中到港压力迅速回归。台风来了涨一点，台风走了跌回去。

1. 甲醇：到港延迟，但库存累着

甲醇也受到了到港延迟的影响。浙江港口（宁波、台州、温州）甲醇日均卸货量约2.3万吨，封航2.5天意味着约5.75万吨货源延迟到港。

但甲醇的问题在于库存。截至8月5日，中国甲醇港口库存总量69.26万吨。虽然同比偏低，但环比仍在累库——华东地区库存增加0.64万吨。港口短期被动去库对现货价格和基差有一定支撑，但台风过后，前期压港货物集中到港，库存可能再度增加。

结论：甲醇是伪利多。台风带来的到港延迟只是短期扰动，累库格局没变。

2. PTA：基差冲高回落，装置重启在即

PTA的情况更有意思。

台风期间，海运PTA无法正常靠港，加剧了本就紧张的主港现货，基差一度大幅走强。同时，由于原料PX无法按时到港，华东多套PTA装置计划外降负——截至8月6日，PTA负荷降至49.5%，环比下降13.9个百分点。

但8月中下旬多套检修装置存在重启预期。随着台风逐步消退，海飘货逐步到港，PTA基差已经出现大幅下跌。

结论：PTA是典型的“短期脉冲”。台风期间涨得快，台风过后跌得也快。

3. 聚烯烃（PP/PE）：几乎可忽略

聚烯烃受台风影响最小。国内供应量充足，下游需求季节性偏弱，近几个月进口量同比偏低。台风对华东长三角港口作业有短期影响，预计3天左右，华南以及北方码头正常装卸。

结论：聚烯烃几乎不受影响。国内自给率高，进口依赖度低，台风扰动有限。

反常识品种：燃料油——需求收缩大于供给收缩

燃料油是本轮台风中最反常识的品种，也是最大的风险点。

市场直觉是什么？封港了，船进不来了，燃料油供给少了，价格应该涨。

但实际逻辑恰恰相反——船舶停航导致终端加油需求大幅萎缩，需求收缩幅度远超供给收缩。

此前舟山抢运的26万多吨油品陷入滞销。舟山低硫保税燃料油价格虽然在8月10日报815美元/吨，但此前已经历了冲高回落的过山车行情。

结论：燃料油是典型的“伪利多”。市场直觉是利多，实际是利空。需求端的萎缩比供给端的收缩来得更快、更猛。

这个案例说明了一个重要问题：台风对不同品种的影响路径完全不同，不能一概而论。 同样是“封港”，对进口依赖度高的品种是利多，对依赖船舶加油的品种却是利空。

需求受损品种：台风压制的不是供应，是需求

还有一类品种，台风对供应端影响有限，但对需求端的压制很明显。

1. 沥青：需求被按住，但油价撑着

台风给华东带来强降雨，浙江、江苏、安徽、湖北、河南、山东等地道路施工需求直接被按住。浙江、上海等地的户外工程被迫停工，沿海主要港口出现短时间封航。

8月11日，山东地区70#沥青主流成交价4340元/吨，华东地区70#沥青成交参考价4450-4670元/吨。华东与山东价差达230-350元/吨——理论上跨区套利窗口已经打开，但强降雨让当地道路施工需求受限，套利活动被按住。

但有意思的是，沥青价格在台风期间反而稳中走强。8月11日国内沥青均价为4445元/吨，较上一日上调6元/吨。为什么？核心驱动在国际油价。 中东地缘局势波动、霍尔木兹海峡通航问题对原油成本端的支撑，是沥青价格的主要支撑因素。台风只是配角。

结论：沥青是“需求受损但价格没跌”。不是台风没影响，是油价的支撑盖过了台风的影响。

2. 钢材：户外施工停滞，表需大幅下滑

钢材受台风影响集中在需求端。上周螺纹表观需求为178.48万吨，环比下降20.46万吨。五大品种钢材周度表观消费量为788.59万吨，环比下降2.9%，其中建材消费下降9.6%。

华东地区受台风持续影响，户外土建项目大面积停工，建材现货成交仅低位小幅波动。短期台风停工、高库存、淡季需求三重压力共振。

结论：钢材是需求端受损。台风压制的是需求，不是供应。

3. 玻璃与纯碱：弱需求背景下雪上加霜

玻璃受到台风影响也主要集中在需求端和运输端。浙江、江苏、安徽、山东等玻璃消费区域出现持续强降雨，建筑施工、房地产项目施工以及玻璃深加工企业生产运输均受影响。江浙受台风影响，企业出货明显受限，现货整体成交氛围转淡。在当前玻璃市场高库存（全国浮法玻璃样本企业总库存7489.8万重箱）、弱需求的背景下，台风导致的需求弱化对盘面存在短期压制。

纯碱方面，国内纯碱厂家总库存186.27万吨，处于历史高位。台风导致运输受阻、企业发货下降，厂库阶段性增加。在本来就高库存的背景下，运输受阻进一步加重了库存压力。

结论：玻璃和纯碱是“弱需求叠加台风”。本来需求就弱，台风一来更弱。

农产品：局部扰动，整体有限

台风对油脂油料市场的影响也是短期节奏为主。

华东是国内压榨企业集中地及豆粕核心销区。台风导致进口大豆到港延迟、油厂压榨量下滑，区域可售货源收紧。加上养殖刚需及豆粕仓储周期短，现货基差和近月合约短线容易冲高。

但北方港口及油厂运转正常，货源充足可对冲涨幅，上涨空间有限。全国豆粕库存约100-109万吨，仍处高位。豆油因仓储周期长、库存缓冲充足，缺乏趋势性上涨基础。

农作物方面，台风路径上的影响是局部的——玉米主产区在东北和黄淮海，大豆主产区也在东北，台风影响的只是华东沿海局部区域，不构成核心矛盾。

结论：豆粕短线有支撑，但幅度有限。油脂和农作物整体影响可忽略。

三张表看清全貌

表1：主要品种影响对比——谁是真受益，谁是伪利多

品种

库存水平

进口依赖度

台风影响方向

真实影响强度

判断

乙二醇

极低（近五年最低）

到港延迟

真受益

苯乙烯

到港延迟

真受益

甲醇

中等（累库中）

到港延迟

伪利多

PTA

中低

装置降负

中→低

短期脉冲

燃料油

需求萎缩

高（反向）

伪利多

沥青

需求压制

需求受损

钢材

施工停滞

需求受损

玻璃

需求+运输

弱需求叠加

纯碱

极高

运输受阻

弱需求叠加

豆粕

到港延迟

局部扰动

聚烯烃

充足

几乎无

极低

可忽略

数据来源：根据隆众资讯、CCF、Mysteel、卓创资讯等公开数据整理

表2：关键库存与价格数据（截至8月10-11日）

品种

关键数据

数值

数据来源

乙二醇

华东主港库存

31.5-34.4万吨

CCF/隆众

苯乙烯

华东港口库存

10.28万吨

公开市场数据

苯乙烯

行业开工率

60.36%

公开市场数据

甲醇

港口库存

69.26万吨

隆众

PTA

行业负荷

49.5%

CCF

沥青

山东/华东价差

230-350元/吨

卓创

铁矿石

47港库存

1.75亿吨

Mysteel

玻璃

样本企业库存

7489.8万重箱

公开市场数据

纯碱

厂家总库存

186.27万吨

隆众

豆粕

油厂库存

100-109万吨

Mysteel

表3：台风时间线与市场反应对照

时间

台风状态

市场反应

8月5-7日

台风逼近华东

运费先行上涨，BDI指数攀升

8月8日

上海港、宁波港封港

乙二醇、苯乙烯基差走强

8月9日

在浙江登陆（14级）

PTA负荷降至49.5%，基差冲高

8月10-11日

向内陆移动，强度减弱

基差回落，市场开始定价“回归”

8月11日17时

停止编号

脉冲行情进入尾声

数据来源：中央气象台及公开市场数据

最终判断：谁是真受益，谁是伪利多，谁是陪跑

把前面所有品种串起来，用“库存水位、进口依赖度、需求弹性”三个维度重新审视一遍，最终结论很清楚：

真受益的品种，只有两个半。

乙二醇和苯乙烯是真受益。它们的共同特征是：库存处于历史低位，进口依赖度高，台风直接切断了供应入口。乙二醇还有中东供给缺失的底层逻辑撑着，苯乙烯叠加了低开工率。台风走了，它们的价格可能回调，但底子还在。

PTA算半个。 台风期间装置降负、基差冲高，但8月中下旬装置重启预期明确，海飘货一到港，供应缺口迅速收窄。脉冲来得快，退得也快——算是“短期真受益”，但持续性存疑。

伪利多的品种，有三个。

甲醇是典型的伪利多。到港确实延迟了，但港口库存本来就在累库，台风只是让累库节奏缓了几天，过境后压港货物集中到港，库存又得加上去。

燃料油是最大的伪利多。市场直觉是封港减少供给，实际是船舶停航消灭了终端加油需求，需求萎缩远远超过供给收缩。26万多吨舟山抢购的油品滞销，就是最好的证据。

聚烯烃属于基本不受影响——国内供应充足，进口依赖度低，台风扰动三天就恢复正常，算不上利多。

需求受损的品种，得单独看。

钢材、沥青、玻璃、纯碱，台风对它们的供应端影响有限，但对需求端的压制很明显——户外施工停滞、道路作业停工。这类品种不仅没有享受到“台风红利”，反而承受了额外的需求压力。不过沥青有国际油价托底，价格没怎么跌；钢材和玻璃本来就处于弱需求淡季，台风只是雪上加霜。

农产品整体影响可忽略。 豆粕短线有支撑，但全国库存高位、北方油厂正常运转，涨幅有限。油脂库存充足，不具备趋势性行情的基础。玉米大豆主产区在东北，台风只是局部扰动。

回到一开始的问题：同一场台风，为什么有的品种涨、有的跌、有的不动？

答案不在台风里，在品种自身的基本面里。台风只是把每个品种原本就存在的库存矛盾、供应缺口、需求弱点放大了而已。

低库存、高进口依赖的品种，台风来了就是利多；高库存、低进口依赖的品种，台风来了也只是短期脉冲；需求端被台风压制的品种，台风来了反而是利空。

“白海豚”已经消散了。接下来一周，滞港船舶会集中到港，前期涨幅会逐步回吐。但真正值得记住的，不是台风期间谁涨了多少，而是以后再有类似事件，应该先翻一翻这个品种的库存数据，查一查它的进口来源，算一算它的需求会不会被冲击——然后再决定是追还是等。

台风会过去，脉冲会消退，但品种基本面的差异永远不会消失。这才是判断“真受益还是伪利多”的底层逻辑。

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