国瓷材料，奇袭MLCC！

来源：市场资讯

（来源：老张投研）

MLCC，掀起订单潮！

全球MLCC市场格局高度集中，前五大厂商占据超70%的市场份额，其中村田、三星电机以及太阳诱电占到了全球MLCC的半壁江山。

三大巨头的订单表现很大程度上反映了整个MLCC行业的情况。

截至2026年6月下旬，三星电机、村田、太阳诱电MLCC订单/出货比分别为1.31、1.30及1.25，表现出供不应求且订单积压的高度景气状态。

村田最新财报验证了这一点。2026年第二季度，村田元器件在手订单达到4544.34亿日元，其中MLCC电容在手订单环比大增49.4%。

而MLCC制造商为确保生产，正锁定关键原料的供应。

2026年第一季度，三环集团、风华高科为购买商品、接受劳务支付的现金同比增速分别达68.93%、53.94%，投入规模创下近五年新高，均在10亿元以上。

按理说淘金先富卖铲人，作为三星电机、国巨、风华高科的卖铲人，国瓷材料业绩理应亮眼，现实却并非如此。

2026年上半年，国瓷材料实现营收25.13亿元，同比增长16.64%，实现净利润3.63亿元，同比增长9.36%。

对比看，博杰股份上半年净利润最高同比预增816.20%，雅创电子净利润最高同比预增561.49%。

难道国瓷材料，真的掉队了？

目前国瓷材料拥有电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷材料和其他材料等六大业务平台。

其中，电子材料业务覆盖MLCC介质粉体、电子浆料以及消费电子用纳米级复合氧化锆粉体三大核心产品。

在MLCC陶瓷电容器结构中，陶瓷介质层是最核心部分，其决定了MLCC容量大小以及耐压、射频等性能，而陶瓷介质层的主要原料是钛酸钡。

价值量上，钛酸钡约占MLCC总成本的25%至70%，虽然这个比例因MLCC规格、容量不同而浮动，但足以证明其在产业链中的核心价值。

国瓷材料MLCC介质粉体核心单品正是钛酸钡，公司是国内首家、全球第二家具备水热法生产纳米级钛酸钡的企业，早年国内市占率为80%，全球10%。

2026年上半年，AI浪潮席卷了MLCC行业，据测算AI服务器中MLCC用量将是通用服务器的10-15倍以上，VR200中MLCC成本较GB300增长了182%。

这不可避免拉动陶瓷粉体需求攀升，国瓷材料没有掉队，反而借助技术和客户资源实现了业务的量价齐升。

2026年上半年，国瓷材料电子材料营收38.24亿元，同比增长11.03%，毛利率为37.62%，同比上升4.65个百分点，回升至2023年的高水平。

既如此，利润增速怎会缓慢？

核心在于国瓷材料是一家横跨六大材料的平台型企业，公司利润受各个业务表现的综合影响。

2026年上半年，国瓷材料生物医疗、数码打印及其他材料业务毛利率分别同比下滑2.39个百分点和11.68个百分点，挤压了一定的利润空间。

相反，三环集团、风华高科业务高度集中在电容器领域，更直接享受行业景气度。

此外，另一原因在于公司订单还未完全转化为营收。

合同负债是公司收到下游客户的款项但还未交付商品，2026年上半年国瓷材料合同负债为4479万元，同比增长156.85%，延缓了收入的确认。

订单在手，产能便是下一步要解决的问题。

2025年全球钛酸钡陶瓷产能约70万吨，行业利润率约28%，AI服务器扩容下全球钛酸钡产能或在2026-2030年保持11.2%的年均复合增速增长。

据国瓷材料披露，目前公司针对AI服务器和车规级MLCC粉体，已经完成部分高端产线的扩产工作。

除此之外，国瓷材料试图通过横向补充产能，打通陶瓷基复合电路板、AI服务器用高端精密陶瓷基片业务链，与MLCC粉体在产业链上形成协同。

2026年上半年，公司在建工程同比增幅55%，主要系“陶瓷电路板项目厂房”和“华东精密陶瓷项目”投入增加。

其中，陶瓷电路板项目旨在承接IGBT、功率模块等半导体功率用陶瓷基板，这一项目运营者为子公司国瓷赛创，眼下其AI数据中心用多层陶瓷基板正积极配合客户验证中。

而“华东精密陶瓷项目”或对接的是芯片封装陶瓷基板和新能源电机陶瓷球需求，以上两大扩产项目均可与MLCC粉体紧密相连嵌入至AI供应链。

不过，这种策略不可避免地推高负债。

2026年上半年，国瓷材料短期借款同比上升59.43%，长期借款同比增幅更是达到了111.99%。

同一时期，公司购建固定资产、无形资产和长期资产支付的现金同比上升213.06%，规模达到近三年新高。

那么，国瓷材料有偿债压力吗？

2026年上半年，国瓷材料货币资金增长至13.41亿元，表面看这一规模可以覆盖当期的长短期借款，且公司近五年资产负债率不超30%，压力不大。

而现实是公司13.41亿元的货币资金中有6亿元为收购澳大利亚SDI Limited的并购贷款，剔除这部分资金后，可用于日常经营的货币资金实际上要打不小的折扣。

眼下MLCC景气度不减，受需要超预期太阳诱电超预期上调2026年财年资本开支，村田同样上调了业绩预期。

行业头部接连上调业绩预期印证了MLCC订单潮的真实性，陶瓷粉体作为MLCC的核心介质层是下游绕不开的重要原材料。

国瓷材料凭借技术实力，打破海外市场垄断，在国内及全球市场占据了一定的份额，行业高景气度下其扩产AI服务器用MLCC粉体，以巩固行业地位。

接下来，高容MLCC、超高容MLCC将是紧俏品，届时陶瓷粉体价值量有望被推高。