广东
记者 覃毅 实习生 雷子桐
8月5日下午，21世纪“国企及政府投资基金高质量发展”闭门会暨大湾区文投联盟新增成员授牌仪式在广州南方财经大厦举行。
在圆桌论坛上，榆煤基金秦笙作为地市级国有产业投资平台代表，结合新规落地背景，分享了54号文对地市国有产业投资集团带来的全方位影响及实操应对方案。
榆煤基金兼具产业投资平台与地方政府出资平台双重属性，机构隶属于陕西省榆林市。榆林作为典型能源城市，公司股东、基金LP以地方政府、省市大型能源集团为主。
“榆煤基金过往投资项目布局逻辑高度清晰，全部围绕本地核心产业、能源集团上下游产业链开展股权投资。”秦笙介绍。
秦笙表示，54号文件针对政府投资基金设置了严格的管控约束条款，对地市级基金机构形成显著冲击。省级基金可统筹全省项目资源，地市基金则需联动区县完成资金端、项目端双向协作，落地实操难度大幅提升。
“近期榆煤基金推进新设基金注册流程，协调成本显著增加。”秦笙坦言。
限制条款背后存在现实矛盾。秦笙指出，地方政府为本级基金主要出资方，如果子基金、直投项目全部投向外地，从全国产业统筹发展层面来看，是完全没有问题的，但对本地经济产业拉动的短期效益十分有限。
针对上述矛盾，秦笙分享了榆煤基金的解决方案。
榆林拥有完备的煤化工、石油化工、盐化工的产业体系。
针对异地投资标的，榆煤基金并不强制要求企业落户本地甚至迁址，而是助力产业高度相关企业在异地发展壮大之后，自然选择优势地区进行扩产，或者通过业务拉动榆林本地化工原料市场需求。这些都是榆煤基金的可选方案。
“无论企业注册经营地位于深圳、广州或是南京，只要形成上下游产业联动，均纳入我们投资布局范围，这也是榆煤基金与多数地市国资投资机构的核心差异。”秦笙说。
秦笙将当前投资机构的投资策略分为三类：
第一类机构提前押注政策走向。
例如当前布局量子科技、可控核聚变等前沿赛道，以现行IPO审核标准衡量，相关企业短期内并不满足上市条件，甚至需要很多年才能实现商业化，这是对未来IPO政策方向的押注。
第二类机构占比最高，存在明显赛道追热点行为。
比如，AI、具身智能等赛道的风口完全释放后，集中涌入，其投资逻辑与二级市场跟风炒作高度相似，入场时点滞后，缺乏清晰的投资标准与投资逻辑，项目收益不及预期成为常态。
第三类机构坚持价值投资、长期主义理念，榆煤基金内部秉持该投资逻辑，高度看重企业的核心竞争力与经营性现金流。
秦笙表示，具备核心技术壁垒、稳定正向现金流的企业，即便短期成长速度、资本市场关注度偏低，不一定是市场热点，但长期能够为国资平台提供持续稳定的投资回报，也是价值投资的逻辑。
“综合而言，无论行业如何完善尽职免责配套机制，国资投资机构的首要任务是确立适配自身资源禀赋、契合长期发展目标的清晰投资策略，以此保障投资机构的长期稳定运营。”秦笙表示。
（编辑 谭璐）
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