读创315 毛利率超90%的隐秘生意，羊小咩分期商城深陷投诉漩涡

深圳商报·读创客户端首席记者 谢惠茜

在淘宝、京东等电商巨头之外，近年来一批以“分期商城”为名的平台悄然崛起。值得关注的是，这些商城在电商平台的背后往往有着高溢价商品，以及隐藏在购物车背后的资金通道。作为上市新贵的量化派，其旗下的羊小咩，似乎也正卷入类似的投诉漩涡中。

从现金贷到电商的“换壳”之路

官网显示，羊小咩的运营主体为北京宇动智能信息技术有限公司（原名北京量化派科技有限公司），由星动智能（北京）科技有限公司（原名量子数科科技有限公司）全资控股，实际控制人为创始人周灏。其母公司量化派于2025年11月登陆港交所，期间历时八年、五次递表才终完成上市，周灏同为量化派创始人兼CEO。

公开资料显示，量化派成立于2014年，是北京宇动智能信息技术有限公司旗下专注消费领域数字化运营的线上市场运营商。该平台自2020年11月起上线运营，涵盖消费电子产品、家电、化妆品、珠宝、服装等第三方供应商提供的零售商品。

不过，量化派的前身并非电商平台，而是一款名为“信用钱包”的现金贷产品。2020年，“信用钱包”更名为“羊小咩”，量化派宣称公司由此终止助贷业务、转型为消费电商平台。据其财报披露，2025年全年量化派实现营收10.35亿元，归母净利润1.95亿元，其中羊小咩贡献收入约10.24亿元，占公司总营收的99%，平台全年GMV突破100亿元。

值得一提的是，与羊小咩深度合作绑定的还有“便荔卡包”——一个提供分期付款服务的金融平台。便荔卡包的运营商为北京自牧云创科技有限公司（原名天津量化派科技有限公司），由北京量科邦信息技术有限公司全资控股，其曾经实际控制人同样为周灏，但已于2018年退出。

量化派相关负责人在回复记者采访时表示，“便荔卡包曾经是羊小咩合作的提供分期付款服务的金融平台之一，双方已于2026年6月停止合作”。

不过，从其高管和股权结构等来看，二者似乎仍存在着千丝万缕的关系。

记者注意到，便荔卡包（北京自牧云创科技有限公司）的高管所关联的公司还有鹰潭市信江广达小额贷款股份有限公司，而“鹰潭市信江广达小额贷款股份有限公司”也正是便荔卡包的重要的资金合作方之一，两者在业务上存在深度捆绑。

商城商品高溢价争议

作为一家上市公司主要业绩贡献者，其商城上商品却较市场正常价格存在较大的溢价，是羊小咩最被消费者诟病的问题之一。

量化派相关负责人在回复记者采访时表示，“关于溢价问题，羊小咩不存在溢价一说，随行就市。不同电商平台所售商品的价格会受到限时性营销活动的影响，每家电商平台的营销力度、优惠政策在不同时段均有所不同，故不能简单地以某一时点的‘同款比价’来判定其是否存在溢价。”

不过，似乎部分消费者对此并不买账。记者注意到，仅黑猫投诉平台上，便共有31663条投诉中包含搜索词羊小咩。在其消费者的投诉中，主要聚焦羊小咩商城商品价格虚高，不少消费者指出，其商品的溢价幅度普遍在20%至60%之间。

（黑猫投诉截图）

有消费者反映，在羊小咩商城购买一部iPhone 17 Pro Max 256G，平台定价13849元，而同期京东自营售价仅9999元，溢价近4000元。另一名消费者投诉称，其在羊小咩平台购买了苹果16手机，花费6169元，而该手机在其他平台售卖仅需约4000元，远超市场正常价格。

（黑猫投诉截图）

不少消费者也反馈了譬如黄金等其他高流通性商品的溢价问题。其中，有消费者于2026年6月30日在黑猫投诉平台上投诉称，其在羊小咩商城购买的黄金，当天京东一克930元，羊小咩上所售价格却高达1280-1380元，溢价超过30-35%。另有消费者反馈，其在羊小咩上所购买的黄金摆件1534元/克，远高于同期市场价1180元/克，他认为此“”属于价格欺诈、严重溢价”。

（黑猫投诉截图）

“套娃式运营”？

值得关注的是，不少消费者在投诉羊小咩时，都不约而同的提到了便荔卡包。

不少消费者在讲述其遭遇中均提到，“便荔卡包提供的贷款额度只能在羊小咩使用”，其使用便荔卡包的额度分期购买羊小咩商品后利率看似没超过国家规定24%，但除了本金以外，还包含额外的综合服务费等，因此，不少消费者认为“这是变相高利贷”和“套娃式运营”。

（黑猫投诉截图）

还有消费者透露，“羊小咩下单必须捆绑无用低价值商品，强制搭售消费，使得所购商品实际加价 20%。平台无现金借款入口，只能高价分期购物拿钱，溢价充当利息，综合年化严重超标达到76%，刻意隐瞒各项收费与真实利率。”从此类投诉来看，消费者反馈在羊小咩平台上比较常见的“搭售消费”情况譬如购买苹果手机需要捆绑销售耳机，并且手机价格还往往高于市场价格。

（黑猫投诉截图）

不少消费者在投诉中亦表示，平台在放贷过程中未向用户清晰披露实际年化利率，侵犯了消费者的知情权和合法权益。

此外，还有消费者在投诉中表示，羊小咩平台无纯现金借款入口，用户必须购买商城商品才能获取额度。下单后，由鹰潭市信江广达小额贷款股份有限公司提供分期贷款。

记者注意到，针对此类问题，不少消费者也都在问政江西上实名投诉。其中，有一位消费者在问政江西平台上透露，其“于2026年3月8日在“便荔卡包”（羊小咩）平台购买“今时福生肖马黄金摆件6克”，商品标价10319元，分6期还款，总金额10989元（含670元综合服务费）。经查询，上海黄金交易所同期金价约920元/克，6克黄金市场价约5520元，合理零售价约6000-6500元。平台标价10319元，溢价高达60%-70%。”因此，他认为，该模式实质为“高溢价商品+分期”，变相推高借款成本。

（问政江西截图）

另一位实名消费者则表示，“便荔卡包借助羊小咩套现模式变相发放贷款，放款时直接扣除33%高额砍头息，实际到手资金仅借款额度67%，本人累计还款11.4万元，综合年化利率远超法律保护上限。”

（问政江西截图）

在不少消费者的描述中，羊小咩商品高溢价的背后，是一条以“消费”为名、行“放贷”之实的利益链条。对此，量化派相关负责人予以否认。

据量化派此前披露的招股说明书显示，2022年至2024年，羊小咩收入分别为5606.2万元、1.07亿元、3204.4万元，毛利率均在90%以上，其中2024年毛利率高达99.2%。量化派则从羊小咩上赋能的贷款金额中赚取最高8.6%的“撮合服务费”。这意味着，平台上每100元的销售收入，仅有不到1元是商品成本——如此畸高的毛利率，在正常零售行业几乎不可能实现。

被投诉的暴力催收等问题

与高息放贷相伴的，还有避不开的暴力催收问题。记者注意到，在羊小咩相关的消费者的投诉中，不少还指向暴力催收，譬如爆通讯录、威胁家人同事等问题。

其中，有消费者反馈，其账单仅逾期15天且从未失联、保持电话畅通，有主动协商还款意愿，“但平台外包第三方催收持续实施违法暴力催收行为，包括频繁发送带有勒索、恐吓内容的短信，文字言语施压、威胁曝光个人信息、上门追责等行为，其因长期骚扰已造成严重精神焦虑，影响正常工作、生活。”

（黑猫投诉截图）

还有消费者自称是孕产妇，“在孕期因逾期遭遇催收威胁恐吓”。其表示“全部资金预留用于生育开支，并非恶意拖欠欠款，我明确告知催收人员产后会主动协商分期还款。该平台外包催收人员通过私聊不断言语逼迫，拿案件移交起诉进行恐吓施压，高强度精神刺激造成我频繁宫缩，存在极大早产风险。”

（黑猫投诉截图）

股价从高位已跌近九成

面对上述种种争议，资本市场也有所反应。7月28日、29日，量化派股价出现断崖式下挫，两天累计跌幅接近70%。此后该股延续低位弱势震荡，盘中不断刷新上市以来的低点。

截至8月12日收盘，量化派报收4.47港元。这意味着，如果拉长时间来看，从3月10日盘中触及的43.36港元历史高点算起，短短五个月的时间，公司股价累计跌幅已近九成。与此同时，公司核心管理层于上市仅3个月之时、2026年3月初突发换血——公司任命90后跨境电商创投专家张岩珅为执行董事兼COO，麻省理工学院机器人学博士谭丰为执行董事兼CTO，原管理层因个人职业发展原因辞任。

在量化派此轮股价暴跌中，其配售机构亦受到较大影响：2026年7月9日，量化派发布公告，与国富量子创新全资附属公司Fortune Financial Products Limited订立认购协议，定向发行459.77万股新股，每股作价13.05港元。该认购价较协议签署当日收盘价15.35港元折让约14.98%。7月21日，该配售事项正式完成，募资净额约5970万港元。然而仅一周之后，量化派股价已跌至4港元左右，这意味着参与配售的投资者损失惨重。

据公告显示，募资用途方面，量化派计划将所得款项净额的40%用于智能硬件的采购及商业化拓展，30%用于物理AI基座模型相关的研发支出，剩余30%用于一般营运资金。

业务仍依赖从现金贷转型而来的电商平台羊小咩起家，却长期面临高溢价商品、分期贷款、暴力催收等种种争议的量化派，如今下重注押宝物理AI，是否能成功实现转型，仍待时间考验。