成长与红利的钟摆，已经摆到极端位置

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：泡面艺术家

来源：雪球

做投资，我们很容易被盘面每天的涨跌、各大平台的热点叙事裹挟，被短期的赚钱效应带着情绪走。想要客观看清成长和红利两大风格所处的位置，我们可以借助一个简单却很有效的观察工具：创业板指与中证红利低波动指数（H30269）比价。

比价的计算逻辑并不复杂：比价 = 创业板指收盘点位 ÷ 中证红利低波动指数收盘点位。这个比值，本质就是成长板块相对红利价值板块的 “价格溢价”。

比价持续向上抬升：代表创业板为代表的成长板块，相对红利低波越来越贵，成长行情占上风；

比价持续向下回落：代表红利低波相对成长占优，价值风格开始占上风。

我们可以通过数据平台导出两个指数多年的日线数据，计算每日比价，再进一步算出比价的历史分位。所谓历史分位，就是把历史上所有的比价数值做排序，看当下的比价处在全部历史数据的什么位置。比如 90% 分位，代表当前比价，比历史上 90% 的时间都要高，成长相对红利的溢价已经来到历史极高区间。

（数据来源：Wind，计算方式为创业板指数除以中证红利低波指数，统计区间为2010年5月31日至2026年7月14日。历史数据仅供参考，不代表未来表现。）

复盘 A 股过去十余年的历史数据，这套比价工具可以总结出两条市场规律。

第一条规律：比价不会永远单向走极端，市场风格存在均值回归的力量。当比价冲到历史高分位，意味着市场给成长板块极高的价格溢价，红利低波被市场冷落，这种状态很难永久维持。

历史上每一次比价走到高位区间之后，后续行情无非两种结局：第一种，创业板成长板块出现大幅回调，把比价压下来；第二种，成长震荡停滞，红利低波持续走强，完成风格的切换。多数时候，市场会是两种情况同时发生。

第二条规律：比价高位，不代表行情立刻反转，只代表风险收益比已经发生倾斜。要客观承认，极端的行情可以继续维持一段时间，热度上来之后，成长还可以继续冲高。但站在配置的角度，当比价来到历史高位，意味着继续押注单边成长的赔率已经变差，账户非常需要一套对冲底仓，来应对随时到来的颠簸。

把视角拉回到2026年8月当下，创业板指数与中证红利低波动指数比价已经来到近数年历史高位，历史分位逼近 90%。这组数据，恰好解释我们眼前正在发生的市场现状：AI、半导体等科技赛道热度居高不下，交易拥挤度走高，但是盘面震荡加剧，“颠簸感” 越来越强，同时海量资金持续流入红利低波 ETF 产品。

很多投资者会有一个误区：红利低波，是用来 “赌风格切换” 做短线博弈的工具。其实并不是。我们观察比价，不是为了精准去猜哪一天成长会大跌，哪一天红利会爆发，而是看清一个客观事实：当成长的溢价已经打满，我们不应该把全部身家押注在高波动的单边赛道上，需要红利底仓去平滑账户的波动。

创业板代表的成长赛道拥有很高的收益弹性，但是代价是巨大的回撤风险。回溯历史，创业板指在熊市阶段经常出现 50% 以上的深度回撤，而中证红利低波动指数依靠高股息 + 低波动双重筛选，近五年最大回撤仅 13.6%，抗波动能力显著更强。当比价走到高位，科技股颠簸的概率抬升，红利低波的配置价值，就会被凸显出来。

成长可以给账户带来进攻的收益，而红利低波底仓，负责让我们在颠簸行情里拿得住仓位，不至于在剧烈震荡当中恐慌割肉离场。

回到 A 股2026年7月的市场环境，科技股的颠簸，给所有投资者上了一堂生动的风险课。

市场永远不缺热点，AI、算力、半导体，每一轮行情都有激动人心的故事，无数人被短期高收益吸引，满仓冲进高波动赛道。但是绝大多数普通投资者，很难精准逃顶，一旦赛道出现剧烈震荡，账户大幅回撤，心态很容易彻底崩坏，要么恐慌割肉在底部，要么高位不断补仓越套越深。

很多人做组合的时候，满脑子想的都是 “怎么赚更多”，却忽略 “怎么活下来”。底仓的意义，不是给你带来一年翻倍的暴利，而是当市场颠簸来临的时候，你的账户不会被单一赛道的涨跌完全绑架。

当创业板与中证红利低波比价来到历史高位，成长板块的赔率下降，我们不必直接清仓科技股，彻底放弃成长赛道的机会。更好的选择，是配置一部分红利低波作为底仓，形成 “成长进攻，红利防守” 的组合结构。科技赛道继续保留，用来把握产业趋势带来的行情；红利低波底仓，依靠高股息、低波动，在震荡回调的时候托住账户，平滑整体净值曲线。

比价指标可以作为我们观察市场风格的参考，但它不能作为单一买卖信号。比价走到历史高位，成长依旧有可能继续冲高，我们不能简单看到指标高位，就直接做空成长，满仓押注红利。投资不是非此即彼的选择题，不是选成长，就必须抛弃红利；选红利，就完全远离科技。

真正适合大多数普通人的，是做好仓位搭配。用一部分仓位拥抱时代的科技浪潮，用一部分红利低波底仓，对抗市场的颠簸。

我们做投资，追求的不是某一年的极致收益，而是可以长期持续的复利。短期一把梭哈押注风口，有可能获得亮眼的阶段性收益，但一次大的颠簸，就足以把前期的收益全部吞噬。红利低波给我们的，正是这份 “稳稳的幸福”，在喧嚣的市场之中，守住账户的基本盘，让我们有足够的底气，穿越一轮又一轮市场周期。

结尾

A 股市场的钟摆总是来回摆动，行情永远在极致的火热与极致的冷清之间来回摇摆。2026年盛夏，科技股的热度还在延续，但颠簸已经悄然到来。

创业板指与中证红利低波动指数的比价，已经提示我们，成长相对红利的溢价来到历史高位。喧嚣的行情里，很多人只看见赛道的上涨，却忽略背后悄然抬升的波动风险。

风口总会轮换，热点不断更迭，但是能够穿越周期的，永远是兼顾进攻与防御的组合思维。当科技股开始颠簸，问问自己：你的底仓，真的稳住了吗？