北京
参考消息网8月12日报道 英国《金融时报》网站7月24日刊登题为《欢迎来到金融棉花糖时代》的文章，作者是吉利恩·泰特，内容编译如下：
7月，华盛顿政界人士又一次对全球经济失衡问题感到忧心忡忡。这不足为奇：美国需要外国投资者不断吸纳规模持续膨胀的美国国债。不过，当下经济失衡还有一个鲜少被探讨的层面：全球金融规模相对于“实体经济”的比重。
2007年我采访了一位伊斯兰金融学者后，这个现象便一直令我深思。当时他把现代市场比作一台棉花糖机。何以见得？房地产这类实体资产被用来担保债务，而这些债务随后又被多次转抵押，部分还通过衍生品进行操作，就像糖被反复拉丝变成棉花糖一样。
这个金融泡沫看上去蔚为壮观。但和棉花糖一样，它依托的实体资产价值其实微乎其微——金融体系崩盘之时，我们便看清了这一点。
如今局面有所改观吗？你或许会认为答案是肯定的，毕竟2008年金融危机已经充分暴露出过度金融化的风险。然而事实恰恰相反。麦肯锡全球研究院近期发布了一份极具参考价值的测算报告，统计了全球资产、负债与财富的规模。该系列报告自2021年启动，其独特之处在于同时统计公共部门与私人部门的资产。
数据显示，2025年全球资产负债总规模达到1800万亿美元，较2024年激增100万亿美元，创下历史新高（同期全球国内生产总值为117万亿美元）。这一名义总额中包含620万亿美元的“实体资产”（房地产、基础设施、机械设备与知识产权）、550万亿美元金融资产（股权、贷款、债券与货币），与之对应的全球财富规模为600万亿美元，绝大部分由家庭持有。
这一数字令人震惊，而其中细节更是触目惊心：受资产价格通胀推动，全球家庭财富自2000年以来增长逾三倍，增速远远甩开实体经济。这其中美国家庭的财富规模达到175万亿美元。20年前，财富增长主要依靠房地产价格上涨；而去年，大幅走高的股价（尤以美国股市为甚）贡献了57%的财富增量。实体资产仅贡献区区20%，占比远低于以往。与此同时，当前美国资产总规模已是国内生产总值的3.7倍，达到历史均值的两倍。
麦肯锡全球研究院指出：“全球财富增长越来越依赖账面财富，也就是脱离实体经济的名义资产价值。”直白来讲就是：富裕消费者身处的是一个棉花糖式经济。
另有一些细节同样值得关注。自2008年以来，家庭债务相对国内生产总值的占比有所回落，美国尤为明显。这无疑是件好事。但美国、日本与欧洲的政府债务规模却大幅攀升。
美联储主席凯文·沃什等一众人士认为（或者说寄望于）人工智能将催生一场生产力奇迹。这或许能让美国摆脱不断上升的主权债务，并使其股权估值得到合理支持。
此外，不少经济学家认为一定程度的金融化有积极意义。例如，国际货币基金组织一直呼吁穷国推进金融深化，以此拉动经济增长。按照这套逻辑，美国资本市场规模持续扩张甚至可以被视作经济体成熟和实力强劲的佐证。
然而，麦肯锡全球研究院的扬·米施克对我说，“好事过犹不及”，他指出，当下这种格局“已然相当极端”。事实的确如此。各类显性风险正层出不穷。
国际清算银行近期指出，当前财富高度依附于美国股市和对美国人工智能赛道的狂热预期，因此，“一旦股市出现大幅回调，其引发的宏观经济冲击将远超以往”。
国际货币基金组织指出了另一重风险，即长期利率上行可能触发主权债务危机，迫使各国政府要么依靠通胀稀释债务，要么推进债务重组（除非人工智能催生生产力奇迹）。
尽管存在担忧，但恐怕很难阻止投资者争相买入美股。无论好坏，21世纪的世界似乎已经沉迷于金融棉花糖，尤其是因为这套体系能让富人感觉愈发富足。美国总统唐纳德·特朗普最好祈祷，这不会最后演变成一个难以收拾的烂摊子。（编译/王笛青）
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