湖北
宇树科技219倍的PE很多人都说贵，但是我想问你一个更本质的问题，219倍的PE这个数字它本身有意义吗？PE市盈率之前我们有讲过，等于股价除以每股收益，它的前提是公司有稳定的收益，而且这个收益可以持续。
那么问题来了，宇树科技现在有稳定的收益呢？2025年营收17亿，但是26年一季度增速从332%掉到了68%，净利润忽高忽低，还在烧钱换增速。对于一个还没有到稳定盈利期的公司，PE本质上就是一个无效的指标，就像你不能用油耗去衡量一台还没有上路的新赛车一样，他连路都没有跑，你怎么去算油耗呢？
那人形机器人这一类的公司到底该怎么算账，怎么算估值呢？非常简单，有三种办法，听完你就明白了。第一种叫市销率估值法，也就是PS等于市值除以营收，不看利润，只看收入规模。余数发行市值是610亿，那2025年营收17亿，PS大概是36倍。什么意思呢？
就是市场现在给宇树科技每一块钱的年收入定价为36块钱，你觉得这个价格是高还是低呢？咱们得找一个参照物，特斯拉在19年最困难的时候大概是3倍，现在大概是15倍左右。那36倍在创新公司里属于什么水平呢？
美国的云计算公司Snowflake 2020年上市的时候超过了150倍，后来收入涨了十几倍，估值也就慢慢被消化掉了。所以关键不是36倍本身，而是语数能不能像Snowflake一样把收入持续做上去。语数过去三年营收翻了10倍，那这个增速是支撑高PS的唯一理由。
第二种叫做终值折现法，这个方法机构用得最多，但是散户很少会听到，思路也非常简单。你不看它现在值多少钱，你要看它10年后能值多少钱，然后折回到今天再计算。给大家假设一下，2030年人形机器人行业全球出货量假设可以达到100万台，语数拿到30%的份额，单台售价如果20万的话，营收就是600亿。
如果净利率20%，那净利润就是120亿，给30倍的PE来算，市值是3600亿，我们再按照15%的折现率折回今天，大概就会值910亿。可能这个例子大家不是很清晰，比较复杂，那我给你打一个简单的比方。你家门口有一个小卖部，一年卖货收入10万块，现在有个人要买这家店，出价360万，那这个出价除以年收入就是36倍。
你会想一个年收入10万元的店卖360万，疯了吧？但是如果这个小卖部开在高铁站里面，明年人流量翻5倍10倍，后年再开5个分店，你可能就觉得360万好像也挺合理。就是这个道理，他不看你赚了多少钱，他看你做了多大的生意，一个生意能做多大，决定了市场愿意给你多少倍，这就是机构敢于在610亿接盘的原因，他们算的不是今年去年的账，而是五年、十年后的账。
第三种办法叫做可比公司法，就是找已经上市的业务相近的公司做对标，那这个也是最常见的一种估值办法。那么现在全球最像语数科技的公司有谁呢？波士顿动力吗？没有上市。日本的丰田、本田都有机器人业务，但都只是一个很小的板块，那最接近的有可能会是美国的UR机器人了，全球协作机器人龙头，它21年被收购的时候，估值大概是20亿美元，当时的营收是3亿美金，那大概是6.7倍。
但是UR做的是工业机械臂，跟人形机器人也完全不是一个量级的市场，所以说下来并没有可比性的公司。这就是稀缺性溢价，没有对标，怎么定价都说得通，这既是好事也是坏事儿。好是没有人可以说你贵，坏是没有人可以说你便宜。
所以总结一下，看PE 219倍确实吓人，看PS 36倍在创新公司里算中等偏上，看终值折现610亿是有可能算得过来的。那些机构不是傻，他们是用了另外一套账本去计算，但是你用哪套账本，取决于一个核心的问题，就是人形机器人到底什么时候才可以真正跑起来。如果三年内大规模商用，那现在的价格可能只是起点，如果五年后还在实验室，那现在的价格就是泡沫。
这就是为什么创始人也承认大规模应用仍需要时间，估值可以提前兑现，但是交付必须要等时间期。如果听懂这个逻辑，你就不再是那个只看219倍好贵的人了。那你觉得宇树科技这个估值到底合理吗？
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
