上海
财联社8月12日讯（编辑 杨斌）债市收益率又迎“敲打”，继昨日之后，央行今日再度执行公开市场操作“零投放”。上午，短期资金利率小幅抬升，10年国债在1.7%关口上午震荡，而此前强势的30年国债则继续承压。业内分析认为，央行“零投放”实际影响有限，市场或正在重复历史定价模式，但更多是情绪层面的修正。
央行今日公告，根据公开市场业务一级交易商的需求，不开展逆回购操作。因今日有50亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼50亿元。
继8月11日后，央行再度实施短期逆回购为“零投放”的操作。央行上一次出现连续两日“零投放”的操作，发生在今年6月3日-4日。彼时，银行间市场资金面较为宽松，而央行连续两日“零投放”后，短端资金利率出现了较为明显的上行，DR001从1.30%左右最多升至6月末1.45%。
图：二季度以来DR001走势
（资料来源：Wind数据，财联社整理）
2024年以来，7天逆回购出现过3次“零投放”，包括2024年8月7日、2026年6月3日-4日，以及本次。
天风证券固收首席谭逸鸣认为，三次操作有相似的客观背景，均发生于7天逆回购改为数量招标机制之后，且对应流动性相对充裕的窗口，本质上是市场对短期流动性需求自然降低的结果。2026年8月初，资金面状态呈现边际改善。
不过，与6月初DR001一度行至1.30%下方相比，8月初DR001整体在1.35%-1.40%的区间。今天上午，DR001小幅抬升约2BP至1.37%左右。CNEX资金情绪指数显示，上午8：45全市场的资金情绪指数在50的临界点，10：15回到49。昨天上午开盘指数也是在50上方，直到午后方才回落。
财通证券固收首席隋修平认为，8月10日DR001已在1.38%左右，明显高于6月初零投放时的1.32%。如果央行继续大幅压缩短端，而中长期资金对冲不足，大行融出和存单价格可能更快承压。央行8月操作截至目前仍是“收短投长”，而不是长短端同步回笼，后续主动约束的空间可能有限。
跨月后大行融出快速修复，上周末回升至3.93万亿元。此外，上周3个月买断式逆回购净投放2000亿元，7月央行国债净买入500亿元，中长期工具继续稳定银行负债。
在交易人士看来，央行通过“零投放”来“敲打”债市的信号意义更明确。上周，10年国债收益率下破1.70%大关。在昨日央行“零投放”后，10年国债继触底回升，日内从1.6930%回升至1.7020%。今天上午，10年国债继续小幅高开，在1.70%上方震荡，午间收于1.7005%。30年国债此前表现较强，继昨日上行近1BP后，上午上行0.6BP至2.1760%。
知名债市公号“红军债市笔记”主理人毛鸿军指出，央妈“零投放”其实并没有影响资金面，但难以阻挡10年国债上至1.70%以上，市场情绪偏空。
谭逸鸣认为，每次7天逆回购出现“零投放”均会引发市场较多关注，部分观点将其解读为一种温和的纠偏信号，意在引导市场利率稳定运行，而“零投放”确实在客观上起到了纠偏的功能。
今年6月初，10年国债也曾逼近1.7%关口。在连续两日零投放后，10年国债利率6月5日即反弹至1.72%。
谭逸鸣进一步指出，市场或正在重复历史定价模式，但更多是情绪层面的修正。“零投放”也不等同于货币政策基调的转变，需要将其置于流动性总量调控的视角去理解。
（财联社 杨斌）
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