CPI大考将至，美联储抉择时刻！金铜冲高，云南锗业大涨6%，有色ETF汇添富(159652)爆量涨超2%！有色进入右侧交易？机构最新研判

8月12日，A股市场震荡上行，金铜价再度冲高，截至10:02，“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652）爆量涨超2%！

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数冲高，云南锗业一度涨超6%，中国铝业涨超3%，紫金矿业、赣锋锂业涨超2%，洛阳钼业、北方稀土等涨超1%，西部矿业等小幅回调。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至10:04，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

美国劳工统计局将于美国东部时间周三上午8点30分（北京时间今晚8点30分）公布7月消费者价格指数（CPI）。由于美联储主席沃什坚称2%的通胀目标没有回旋余地，因此本次的CPI数据尤为重要。

【市场聚焦美国CPI数据，美联储继续按兵不动还是“开枪”？】

道琼斯综合预测显示，整体CPI预计环比上涨0.1%，剔除食品和能源后的核心CPI预计上涨0.2%。美国银行预计，如果美联储主要通胀指标未来两个月平均上涨0.25%，“几乎可以确定美联储将在9月开始加息”。若平均涨幅低于0.2%，加息则可能被推迟；如果处于0.2%至0.25%之间，9月决策将成为一场“抛硬币”式的抉择。

8月12日，据CME“美联储观察”，美联储到9月维持利率不变的概率为52.0%，累计加息25个基点的概率为48.0%。美联储到10月维持利率不变的概率为38.7%，累计加息25个基点的概率为49.0%，累计加息50个基点的概率为12.2%。

东吴证券指出，当前市场预期均指向总体CPI环比因油价小幅上涨而环比上行，核心通胀温和反弹。其中，最新分析师预期7月美国CPI环比/核心环比0.1%/+0.2%，前值-0.4%/+0.0%，同比/核心同比+3.4%/+2.5%，前值+3.5%/+2.6%。从趋势看，7月中旬以来油价的冲高回落让交易员小幅下调了对未来1年美国CPI的路径预测。若油价能稳定在当前位置，那么今年3—5月高油价带来的高基数将意味着，明年3—5月CPI同比增速依次回落至2.52→2.04→1.67%，重演2022H2—2023H1的剧本。

除了作为重头戏的CPI报告，本周多项经济数据将密集出炉。周四将公布7月生产者价格指数（PPI），该指数从生产端提供了价格压力的补充视角。周五的7月零售销售报告则会为市场判断增添另一重变量：强劲的消费支出将表明经济具有韧性，同时给美联储维持紧缩政策提供更多理由；而疲软的数据则会支持经济正在放缓、加息必要性降低的观点。

【贵金属：如期进入右侧的金价能涨多久、涨多高？】

东吴证券认为，从基本面与技术面两个层面来看，预计到9月16日FOMC前后，黄金有望修复至4700-5000$/oz。

基本面上，金价=美元利率x美元信用。①美元利率：仍有进一步下行空间。3月以来，由于美元信用的修复，TIPS再度掌握黄金的定价权。如我们此前强调，当前过度计价的加息预期在26Q3有望继续降温，若其在9月FOMC前后兑现，则仅基于经济降温→加息预期回落→美债利率走低→黄金上涨的定量推演，届时黄金可上涨至4635-4782$/oz。②美元信用：对黄金的利空已出尽，利好取决于新的去美元化交易。美国高层的下限决定黄金的上限。今年3月以来TIPS对金价掌控力提升的背后，是2025年一系列去美元化叙事的连续修复。而7月以来，AI交易降温、沃什7月FOMC上的“拙劣”表现、美国高层对美联储独立性的重新干预等再度引发市场对美元体系的担忧。换言之，前期压制黄金的美元信用修复叙事可能已被交易得较为充分，而新的美元信用风险溢价正在重新显现。央行的上限决定黄金的下限。美伊冲突以来，全球央行并未放缓购金的步伐。此外，央行购金更接近于将实物黄金持续移出流通市场，形成供给收缩，提高金价对实际利率变化的敏感度。

技术面上，前期上方卖盘筹码基本出清，波动率与看涨期权交易量均在低位，为金价上涨提供了必要条件。

综合基本面和技术面来看，黄金已进入右侧行情。其中，实际利率的回落提供了可量化的上涨空间，美元信用风险则可能进一步打开上方弹性。东吴证券维持一直以来的判断：财政与世界杯脉冲退坡、前期金融条件收紧的滞后影响或将继续压制26Q3美国经济，美联储加息预期有望进一步降温。黄金在经历了半年震荡调整后，基本面与技术面正在形成共振，预计8-9月FOMC会议前后，金价可能迎来一段相对顺畅的上涨行情，新的催化时点或来自期间公布的非农、CPI数据与全球央行年会。（来源于东吴证券20260810《如期进入右侧的金价能涨多久、涨多高？——海外周报20260810》）

【工业金属：短期低TC与LME去库支撑铜价，长期铜升级为“用量+材料附加值”双重逻辑】

华西证券指出，供应方面，进口铜精矿TC由-120美元/吨进一步降至-150美元/吨，深度负值扩大，矿端偏紧继续压缩冶炼利润。全球铜矿品位下降、扰动频发、新项目审批和建设周期较长，使矿山产量释放难以快速响应需求；冶炼端虽有刚性生产诉求，但长期亏损将提高检修和减产的概率。

需求方面，传统铜材处于季节性淡季，铜杆、铜管和线缆订单以刚需为主，国内制造业景气回落及高铜价均压制主动补库。但电网投资、新能源车和储能仍提供结构性需求支撑。

库存方面，SHFE铜库存仅减少276吨至6.93万吨，LME铜库存则减少26,925吨至24.98万吨。

中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。

在AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑正在从传统电力金属进一步扩展为AI硬件底层核心材料。1）AI服务器、交换机及高速网络设备的速率持续提升，短距离高速互连中铜缆凭借低成本、低功耗、低时延优势，在机柜内互连、服务器背板和高速连接场景中仍具重要地位。2）高频高速PCB、AI加速卡、交换机主板对高性能铜箔需求提升，低轮廓、高延展、高可靠铜箔成为高速信号传输的关键材料。3）AI服务器功率密度提升带动供电铜排、连接器铜合金、液冷板、散热模组和电源系统铜材需求增长，铜从“用量逻辑”升级为“用量+材料附加值”双重逻辑。（来源于华西证券20260804《【华西有色】基本金属周报：宏观预期反复，矿端偏紧与去库支撑铜铝表现》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达49%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260731，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。