【IPO前哨】从销售储能硬件到集成系统，远信储能有哪些看点？

作为近年来的热门赛道，储能领域备受关注，包括宁德时代（03750.HK）、双登股份（06960.HK）在内的一些企业也实现了赴港上市。

而在8月9日，深圳市远信储能技术股份有限公司（以下简称"远信储能"）向港交所递交主板上市申请，由招银国际担任独家保荐人。值得一提的是，公司曾于2026年1月首次递表，因此本次属于再度冲刺港股。

收入放量很快，但盈利曲线并不平滑

从招股书看，远信储能的核心业务围绕储能系统展开，收入来源包括(i)大型储能系统解决方案、(ii)工商业储能系统解决方案、(iii)储能系统产品销售，以及（iv）全生命周期运维及电力委托交易服务。

远信储能过去几年增长很快——2023年、2024年和2025年收入分别约为4.35亿元（人民币，下同）、11.44亿元和18.68亿元；2026年前四个月收入为2.80亿元，大幅高于上年同期的846.9万元。单看规模，公司确实跑得不慢，尤其是2024年至2025年处在储能行业高增长阶段，收入放量非常明显。

不过，利润端并不算稳定。公司2023年、2024年和2025年毛利分别约为9382.6万元、2.04亿元和3.01亿元，毛利率则从21.6%降至17.8%，再降至16.1%。2025年前四个月公司毛损约92.0万元，2026年同期毛利则回升至7658.5万元，毛利率升至27.4%。这种波动说明公司并非一直沿着稳定改善的轨迹在走，而是受产品结构、原材料价格、项目确认节奏和市场竞争影响较大。

净利润方面，公司2023年净利润约4074.1万元，2024年增至9626.5万元。

不过，在亮眼收入表现背后，客户集中度逐年飙升的问题需要关注。招股书显示，2023-2025年及2026年前四月，前五大客户收入占比分别为53.7%、81.6%、80.2%、94.3%。其中，最大单一客户占比超四成。一旦核心客户项目延期、回款放缓或终止合作，公司的业绩或将受到显著冲击。

业务转向系统集成，规模扩张背后也有价格压力

另一个值得关注的点是收入结构的变化，远信储能的业务重心已经从电池销售转向储能系统解决方案。2023年储能系统解决方案收入占比仅13.5%，2024年升至42.2%，2025年进一步升至89.4%，2026年前四个月仍占76.4%。

相对地，储能电池收入占比从2023年的86.5%下降至2025年的9.2%，2026年前四个月为13.0%。这种变化说明公司正在往更高附加值、更靠近项目交付端的位置移动。

但系统集成并不天然意味着利润更稳。招股书数据显示，公司储能系统解决方案毛利率由2023年的23.3%降至2024年的19.8%，2025年进一步降至16.0%，2026年前四个月回升至24.6%，而这主要归因于公司在匈牙利欧罗斯拉尼110 MWh项目的海外部署毛利率较高，该项目占期内总销量的大部分，并实现了相对较高的毛利率。

储能电池业务毛利率则从2023年的21.3%降至2024年的16.4%，2025年仅为7.1%，2026年前四个月甚至录得负毛利率。背后反映的，是储能产业链过去两年普遍面临的价格下探和竞争加剧。

从销量和均价看，行业压力也很直观。

招股书显示，公司储能系统解决方案销量从2023年的6.4MWh大幅升至2024年的620.0MWh，再升至2025年的3371.0MWh；同期平均售价则从每Wh人民币1.12元降至0.77元，再降至0.48元。

储能电池业务的均价同样下滑。这意味着公司的增长在很大程度上是靠放量推动，而非依靠单价提升。港股市场通常会认可规模扩张，但如果价格持续承压，估值方法就会更谨慎。

账上资金改善，但现金流和项目制特征仍要盯紧

截至2026年4月30日，远信储能总资产约30.70亿元，净资产约6.00亿元。公司流动比率由2023年和2024年的1.0倍升至2025年的1.1倍，2026年4月末为1.2倍，短期偿债能力较此前有所改善。但这并不意味着财务压力已经完全解除。

现金流表现波动较大。公司2023年、2024年和2025年经营活动现金流净额分别约为6183.2万元、-4088.2万元和8.03亿元，2026年前四个月则转为-4.50亿元。

到2026年4月30日，公司期末现金及现金等价物约1.76亿元，较2025年末的2.62亿元下降。对储能系统企业而言，项目交付周期、应收款回笼和备货节奏都会直接影响现金流，这也是市场在看这类企业时不会只盯利润表的原因。

结语

远信储能这次递表的关键，不只是它赶上了储能行业放量周期，更重要的是它能否证明自己在系统集成赛道具备持续接单、稳定毛利和改善回款的能力。如果后续毛利率保持修复、现金流边际改善，公司有机会借助港股平台进一步打开融资空间；反之，若收入增长继续高度依赖项目确认、价格竞争和大额垫资，市场对其估值或会保持折扣。

作者|燕十四

编辑|Lily