天津信托欲减持天弘基金 4.99%股权 314亿估值暗藏增长瓶颈

万亿公募天弘基金迎来重要股权变动，二股东天津信托公开挂牌转让所持4.99%股权，挂牌底价15.67亿元，对应公司整体估值定格314亿元。不同于常规金融股权减持，本次转让比例精准锁定4.99%的操作设计、16.7倍的行业高位PE估值、原有股东集体放弃优先认购权三大细节，勾勒出行业两大趋势：信托机构加速出清公募股权兑现收益，同时天弘基金正遭遇流量红利消退、业务结构失衡带来的长期增长瓶颈。

减持4.99%，股权变动释放何种信号？

天津信托拟转出天弘基金4.99%的股权，此次交易中，4.99%这一比例十分关键，也引发了市场诸多关注。

按照《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》第五十九条规定，基金管理公司变更“持有5%以上股权的非主要股东”属于重大事项，要报证监会批准，审批期最长60个工作日；同时，受让5%以上的股权也需要核查受让方合规资质，例如受让方最近1年净资产不低于1亿元等，比受让5%以下股权要求更高。

作为创始投资方，天津信托当前合计持有天弘基金16.8%股权，若一次性出让大额股份，不仅要走完监管审批流程，还容易引发市场对其全盘退出的负面猜测。选择出让4.99%小额股权，则可以避开长周期监管审批流程，缩短资产变现周期，降低交易落地的不确定性。同时也可以完成回笼资金、补充信托公司净资本，落实监管层引导信托剥离非核心金融资产、回归本源业务的要求。

挂牌估值溢价原有股东放弃优先认购

估值成为市场关注的重点之一。根据挂牌公告相关信息可以测算天弘基金估值指标。4.99%股权挂牌底价15.67亿元，折算公司整体估值314亿元；以2025年全年净利润18.85亿元计算，静态市盈率（PE）约16.7倍；2026年半年末账面净资产159.57亿元，市净率接近1.97倍，按上半年利润年化测算动态市盈率约17.5倍。

以PE为指标，与近几年国内基金公司转让股权相比，天弘基金此次股权挂牌PE处于行业偏高水平。例如，2022年，行业头部公司华夏基金两次股权转让PE分别是约18倍和14倍，富国基金信托股东转让股权PE约11倍。中小型公司中，安信基金股权转让约10.9倍。市场观点认为，天弘基金16.7倍市盈率处于偏高水平，其溢价核心来源于万亿规模货币基金带来的稳定、可持续管理费收入。

一个值得留意的细节是：本次挂牌公告显示，蚂蚁集团、内蒙君正等原有股东均放弃优先认购权。业内人士看来，手握互联网流量入口、牢牢把持51%绝对控股权的蚂蚁放弃优先认购权，释放两层市场信号：一方面，整体挂牌估值存在一定溢价，控股股东不愿以高价承接股权；另一方面，蚂蚁自身对天弘未来业绩增长空间持有理性判断，无意持续追加财务投入。事实上，厘清天弘基金万亿管理规模的背后暗藏的隐忧，正是对此最好的解释。

营收和利润遭遇长期增长瓶颈

万亿管理规模，但其中六成是货币基金，加上主动权益等业务进展缓慢，最终构成了天弘基金“体量庞大、单利微薄”的业务结构。

Wind数据显示，截至2026年6月末，天弘基金管理公募基金资产规模12996亿元，排名市场第6。其中货币基金7419亿元，占比57%。剔除货币产品，天弘旗下非货币基金规模在市场上排名第13位。

纵向比较看，天弘旗下货币基金的规模较高峰时期已大幅下滑。在2017年末，其货币基金资产规模达到1.76万亿元历史顶峰，随后逐年下降，至2021年末跌破1万亿元。今年6月末相较顶峰时期，规模已经减少1.02万亿元，降幅接近58%。

而天弘基金虽然近年来致力于转型，不断发展非货币业务，但结果仍然算不上理想。截至今年6月末，其股票基金规模达到2034亿元，但基本均是指数基金。其债券型基金规模2687亿元。从管理费率来看，货币基金管理费率最低，在0.15%至0.3%之间，股票指数基金管理费率在0.15%至0.5%之间，如果是增强指数基金的话费率稍高，约0.6%至0.8%。债券基金管理费率也较低。而管理费率相对更高的主动权益业务，天弘基金的管理规模才刚刚过百亿。这就是其“体量庞大、单利微薄”的根源。

因而近年来，天弘基金的收入和净利润总体呈现下滑趋势。数据显示，2018年天弘基金营业收入达101.25亿元，归母净利润为30.69亿元；到2025年末，营业收入已降至57.46亿元，归母净利润为18.85亿元，降幅分别达到43%和38.58%。

天弘基金营业收入及净利润变化趋势，数据来源：wind

随着基金管理费收费标准持续下行，同时天弘基金业务转型进度不及市场预期，其市场估值上行空间也受到压制。16.7倍的市盈率估值，已经提前透支未来渠道增长预期。而信托股东选择卡点4.99%股权转让，同时原有股东不愿追加投资，两类资本行为或也提前反映了市场对天弘基金增长瓶颈的预判。

红星新闻记者 李伟铭