河南
现在网上聊起越南，全是两种极端声音，一边吹它是下一个世界工厂，要抢全球制造业份额，一边喊它楼市要爆金融要崩，马上就要出事。到底哪个说得对，咱们今天拿着真实数据好好聊一聊。
前几年越南的热度真的能烫死人，三星、英特尔、耐克这些国际大厂扎堆跑去建厂，胡志明市和河内的写字楼租金蹭蹭往上涨，根本停不下来。越南本地人也跟着飘，觉得用不了多久就能超过中国。当时公布的数据也好看，2025年越南GDP增长8.02%，出口增长16.7%，通胀才3.3%，怎么看都是一匹超级黑马。
可这增长根本不是实打实干出来的，是借钱借出来的。越南央行为了保住增长速度，把基准利率从2008年的15%一路降到4.5%的历史低位。2024到2025年，美联储都在维持高利息，越南反而逆势降息，说白了就是敞开印钱放水，用便宜的钱硬把增速撑起来。
钱印多了总得找地方去，越南制造业本身底子薄技术差，大部分钱根本没流进工厂升级产线，全钻进了楼市。胡志明市核心地段的房价，早就和普通工薪族的收入完全脱钩了。2025年全国新开盘12.8万套房子，是2019年以来最高水平，其中约25%的公寓每平方米价格超过1亿越南盾，差不多3万人民币。
越南普通人月工资才两三千人民币，买一平方米得干一整年，这房价根本不是普通人能碰的。更要命的是库存，70多家上市房企到2025年底的库存价值接近430万亿越南盾，超160亿美元，一年涨了23%，大部分都是建到一半卖不出去的烂尾项目。房子卖不动，房企就没钱还债，整个链条一下子就卡住了。
越南第二大上市房企Novaland直接宣布还不上可转债，旗下20多家关联企业超16.9万亿越南盾债务违约，一下子把遮羞布扯了下来。顺着房地产这根藤往下摸，越南金融系统的窟窿，比所有人想象的都要大。
截至2025年7月底，全国房地产相关未偿贷款突破4.1千万亿越南盾，约1680亿美元，占整个银行体系贷款的24%。说白了，银行每贷出去四块钱，就有一块砸在房地产上。有些民营银行更夸张，Techcombank的房地产贷款比例已经超过30%的监管红线。
房子价格一跌，这些贷款全都会变成坏账。截至2026年6月底，27家上市银行坏账余额超31万亿越南盾，比2025年底增长近18%。光是2026年上半年，全行业坏账就涨了21.4%。越南央行自己公布的数据也显示，到2026年5月底，全系统坏账率已达3.43%。
聊起越南金融的乱子，就绕不开曾经的越南女首富张美兰。她是万盛发集团的老板，2024年4月一审判处死刑，同年11月二审维持原判。她通过控制西贡商业银行，用空壳公司套取虚假贷款，前后侵吞304万亿越南盾。案发之后西贡商业银行直接发生挤兑，被央行接管，一个人就能掏空这么大的银行，越南金融监管松到什么程度，一眼就能看明白。
这也只是越南金融乱象的一个缩影，官商勾结、监管缺位，银行成了房企的提款机，这些根子上的问题不解决，坏账只会越来越多，根本压不住。
越南制造业还有个致名bug，外资占比超六成，本土企业技术薄弱体量弱小，根本接不住盘。外资一旦撤资或者转移订单，越南自己根本撑不起整个制造业，一下子就会掉链子。
现在越南走的路，跟上世纪80年代的日本真的太像了。当年日本也是出口导向型经济，赚了大把外汇之后，央行连续降息，热钱疯狂涌入股市和房地产。日经指数从1万点飙到3.9万点，当时甚至有说法称东京银座地价就能买下整个美国加州，狂得没边。
结果1990年泡沫直接破裂，股市暴跌80%，房价三个月跌去70%，日本从此陷入失去的三十年，到现在都没完全缓过来。越南现在的情况，几乎是日本泡沫时代的翻版，低利率、楼市泡沫、银行被地产绑架、出口依赖，全都是一模一样的配方。
唯一的区别是，越南经济体量更小，抗风险能力更弱，金融监管比当年的日本还差得多。说越南现在就全面崩溃，其实有点夸张，毕竟GDP还在增长，外资也没完全撤离。
要是越南继续依靠高信贷刺激增长，让房地产越来越深绑定银行体系，同时本土企业生产率迟迟提不上来，那么风险就会越来越大，一步步走到日本当年的困局里。
越南现在还没走到绝路，也完全有机会绕开这个大坑。它要是能把房地产金融风险压下来，让更多信贷流向制造业升级、基础设施和高附加值产业，同时提升本土企业竞争力，提前应对老龄化，那未来依然有可能成为亚洲增长较快的经济体之一。
现在就给越南下结论，说它会成为亚洲第一个倒下的国家，确实太早。可要是他接着执迷不悟，沿着日本的老路往下走，那一天可能真的不远了。
参考资料：环球时报 越南经济风险引发全球关注
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