山东
近期，国内工程机械行业两大龙头徐工机械与三一重工先后推出股份回购计划，在行业景气企稳修复的关键节点，成为资本市场高度关注的焦点。
5月底，徐工机械启动3亿至6亿元的注销式回购计划，并斥资2501万元快速完成首次注销式回购。根据最新进展公告，截至7月31日，徐工已通过集中竞价方式累计回购3642.69万股，占总股本的0.31%，成交总额约3.42亿元，最高成交价9.99元/股，最低8.67元/股。
三一重工则于7月下旬审议通过回购议案，拟以4亿至8亿元回购A股股份，回购价格上限设定为每股27.96元，较彼时19.69元附近的市价溢价约42%，方案明确回购股份将用于员工持股计划。
从股权管理角度来看，注销式回购一经实施即永久注销股本，直接且不可逆地增厚每股收益，是更为纯粹的股东回报工具；员工持股式回购并不直接减少总股本，而是将流通股份“暂存”于激励池，等待未来向核心团队有条件释放，若三年内未完成转让才注销，其对每股收益的增厚效应是间接的、滞后的，更多体现为绑定核心人才、激励中长期绩效的意图。
两者之差，折射出两家企业截然不同的价值分配思路。
三一重工推出回购方案时，A股股价正处于近年来的相对低位区间，在股价低迷期出手，主要是体现公司对长期内在价值的坚定信心，提升投资者长期投资的信心，同时以“真金白银”实施员工持股计划，亦向市场释放出积极信号，契合周期修复初期龙头企业的信心释放节奏。
相比之下，徐工机械回购方案披露时，公司股价正处于历史高位区间，在估值相对充分、市场交投活跃的窗口期启动注销式回购，且迅速付诸大额执行，所传递的信号更为复杂也更为强烈：当前股价尚未充分反映公司的内在价值与持续盈利预期。
此时做出这种决定，需要的不是乐观，是对基本面的确信，企业这份底气究竟从何而来？
信心首先来自于业绩的硬支撑，2025年徐工机械全年实现营业收入1008.23亿元，同比增长8.37%；归母净利润65.72亿元，同比增长8.96%；经营性现金流量净额141.42亿元，同比大幅增长148.42%，远远覆盖净利润规模，反映出强劲的销售回款能力与健康的渠道资金循环。
三一重工同样交出高质量答卷，2025年全年营收897亿元，同比增长14.4%；归母净利润84.08亿元，同比大幅增长41.18%；经营活动现金流净额达199.8亿元。两家企业共同表明，历经近四年的行业深度调整，工程机械龙头已重回企稳修复通道，利润弹性与现金创造能力同步回归。
国际化布局是此轮修复周期中不可忽视的变量。2025年，徐工机械海外收入占比约一半，且海外业务毛利率显著高于国内，毛利贡献自2024年起已超越境内市场；三一重工海外收入占比已攀升至64%，全球化布局有效分散了单一区域周期波动风险。
进入2026年，两家龙头延续稳健增长态势，徐工机械一季度实现营业收入297.91亿元，同比增长9.26%，归母净利润20.56亿元，同比增长0.86%；三一重工一季度实现营业收入240.42亿元，同比增幅为14.22%；净利润24.81亿元，同比增长0.46%。
整体来看，徐工机械与三一重工的回购计划，均为管理层基于自身经营情况与市场环境做出的价值表态：徐工机械的注销式回购，背后是经营现金流改善、海外盈利提质等多重基本面信号的共振；三一重工的员工持股式回购，是低估值阶段的信心托底与人才绑定的长期布局。
回购计划的背后，是龙头企业历经行业周期洗礼后，愈发扎实的盈利底盘、愈发成熟的全球化布局与愈发清晰的长期成长逻辑。作为中国工程机械产业的核心力量，两家企业以真金白银的实际行动彰显了自身经营的底气，更折射出行业在深度调整后重回上行通道的长期向好趋势。
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