帝尔激光赴港路上，没了300亿|光伏|微纳|精密金属零部件

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撰文：程孟瑶丨出品：瑞财经

AI算力和能源需求爆发式增长，推动全球用电量攀升，光伏行业竞争加剧，深耕光伏激光加工技术18年的帝尔激光（300776.SZ）迎来显著业务增长机遇。

原本其业务结构高度集中在光伏赛道，近两年，来自光伏行业的营收更是几乎支撑了帝尔激光的全部收入，其余业务占比不足2%。为加快境外布局的步伐，今年4月20日，帝尔激光港交所主板递交H股上市申请，拟实现“A H”两地上市，开启境外市场融资。

之后其A股股价迎来短期爆发，二个多月时间从百元区间冲至210元之上，之后又迅速回落至百元左右。

股价的剧烈波动背后，或许是市场对帝尔激光境外扩张和未来业绩预期的反复博弈，在整个光伏行业下行，下游光伏企业资金面普遍承压的背景下，帝尔激光存货规模走低，合同资产、应收款项走高，短期流动性承压明显。其存货中，有八成左右为在途产品，面对高效激光加工设备的长期需求，帝尔激光对资金的渴求进一步提升。

尽管账面目前不差钱，但值得注意的是，2025年，帝尔激光的经营现金流与净利润之间存在4.08亿元剪刀差，净现比仅21.39%，意味着经营活动将对其资金储备形成明显消耗。同时，帝尔激光仍需持续投入研发维持技术优势，加大营销开支增强全球品牌推广，进一步放大资金需求。

目前，‌帝尔激光处于境外发行上市备案的‌补充材料阶段。中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求（2026年6月29日——2026年7月3日）》，要求其就境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等相关事宜，包括监管程序、合规性情况、未决诉讼最新进展情况作出说明。

一、请补充说明公司境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见。

二、请补充说明公司未决诉讼最新进展情况，相关情形是否会对未来经营产生重大不利影响，是否会对本次发行构成实质障碍，相关未决诉讼是否充分披露。

近三年营收复合增速12.4%

净利润先增后降

帝尔激光帝尔激光成立于2008年，是一家以自主创新激光技术为核心，面向光伏、半导体和新型显示等领域，提供激光精密微纳加工解决方案的企业，主要从事高效光伏电池及组件的激光加工设备研发、生产、销售及配套服务。

核心设备覆盖BC、TOPCon、HJT、钙钛矿、叠层、PERC等电池及组件生产全流程激光加工环节；核心产品打破海外制造商在TGV技术、PCB激光钻孔技术、Micro LED巨量转移技术等方面的主导地位。

创立之初，帝尔激光就致力于将激光微纳加工技术导入光伏电池领域。2012年推出首款大规模量产光伏激光设备，以技术驱动卡位光伏激光赛道，攻坚电池提效降本，持续推出数项激光精密微纳加工技术并实现产业化应用，2025年成功开发PCB超高速激光钻孔设备；2026年开始出口面板级TGV激光微孔设备。

光伏行业竞争激烈，龙头企业通过技术创新驱动先进产能扩容，目前TOPCon升级改造和BC电池扩产已成为主流趋势。帝尔激光深耕光伏激光加工技术，拥有适配各技术路线的核心设备，深度绑定行业龙头，可充分承接扩产与改造需求，迎来显著业务增长机遇。

新型基础设施建设带动AI算力和能源需求爆发式增长，推动全球用电量攀升，能源结构向清洁化转型，光伏发电成为重要趋势，激光加工设备凭借高精度、非接触式加工的技术特性，广泛适配光伏产业全环节制造需求。

2023年-2025年（简称：报告期），帝尔激光的营业收入分别为16.09亿元、20.14亿元、20.31亿元，2024年受益于N型电池技术转型，营收同比大涨25.16%；2025年因光伏行业扩产降温，需求走弱，营收增速放缓至0.87%，三年复合增长率为12.4%。

同期，毛利率分别为45.8%、46.3%、45.5%，净利润分别为4.61亿元、5.28亿元、5.19亿元，均呈现先增后降的走势。

光伏业务贡献九成营收

产品销量下滑10.81%

按业务分部划分，帝尔激光的收入高度集中光伏电池及组件激光设备，期内，其来自光伏设备收入占比超9成，对应收入分别为13.67亿元、19.94亿元、20.04亿元。

2024年，得益于TOPCon设备销量的增长，来自光伏业务收入同比大涨45.87%，贡献了99.0%的收入；2025年归因于BC设备收入增长，光伏业务入同比涨0.1亿元，增速大幅放缓，业务毛利率从2024年的46.2%降至45.4%，同比微降0.8个百分点。

光伏设备是帝尔激光的关键绩效指标之一，在光伏电池激光加工设备细分领域，帝尔激光2025年全球市场份额达‌80.4%‌，排名第一，帝尔激光预计，该业务近期仍将是其业务的核心驱动力。

半导体及新型显示业务是帝尔激光2019年，依托激光精密微纳加工技术优势和半导体材料加工技术积累布局的新业务，该业务毛利率略高于光伏业务，但期内收入贡献不足1%，占比极低。2024年还因没有设备验收，未确认任何收入，暂且难以扛起业绩增长重任。

帝尔激光还有少量收入来源于备件销售、设备升级及售后服务，顾名思义，该业务的收入主要与设备销量挂钩。期内，该业务收入分别为2.34亿元、1928.9万元、2728.0万元，2024年同比大幅下降主要因为市场需求变动，从PERC加工设备转向TOPCon加工设备，导致PERC电池加工设备维修需求减少；2025年同比增长，主要归因于光伏激光设备销量逐年增长，对维护、更换及技术升级的需求亦日益增加。

本次港版招股书中，帝尔激光并未具体披露其光伏激光设备的具体销量，只提到2023年-2025年，实际产量分别为1736台、816台、541.5台，产线数量较一般设备减少一半则统计为半台。并且表示，公司激光加工设备具有定制化的特点，设备均需专门规划、研发及设计，且技术方案需经与客户进行的联合技术评审作进一步完善及确认。

不过其A股2025年财报显示，受光伏行业结构性产能过剩、竞争加剧影响，其光伏设备销量2025年同比下降10.81%至932.5台，对应收入20.04亿元，收入金额与港版招股书中披露的光伏设备收入一致。

‌新加坡、以色列设研发中心

境外投资合规性‌被追问

目前，帝尔激光在武汉、无锡、新加坡运营着三个生产及研发基地，在以色列设有研发中心。

武汉基地作为核心生产设施，主要承担着核心激光加工生产线、系统集成、最终组装及质量控制等职能；无锡基地作为位于华东地区的制造中心，拥有从核心部件组装、系统集成到最终产品调试的完整生产能力；新加坡基地作为国际服务中心，负责部分海外订单的本地化、区域调试及全球物流配送、售后需求。

帝尔激光在新加坡和以色列投资有全资子公司，负责激光加工设备的研发。帝尔激光组建了一支实力强劲、经验丰富的研发团队，由总经理李志刚亲自带队，期内累计研发投入7.6亿元，占同期累计营收的13.5%。截至2025年12月31日，汇聚487名专业人才，其中140名员工拥有硕士或以上学位，研发人员约占员工总数的36.0%。

中国证监会在上市补充材料要求中，重点关注了其‌境外子公司合规性问题，要求详细说明境外子公司涉及的境外投资、外汇管理程序的履行情况及合规性。

从地理角度来看，帝尔激光大部分收入来自中国大陆，各期收入占比分别为90.5%、90.5%、96.1%，同时，帝尔激光正积极扩展海外市场，产品已销往泰国、越南、韩国、新加坡、马来西亚等国家。

合同负债规模走低

业绩增长预期减弱

值得一提的是，由于行业周期影响下游光伏企业资金面普遍承压，设备采购款的结算周期拉长，帝尔激光应收账款不断走高，各期分别为5.97亿元、8.19亿元、10.02亿元，2025年同比增长22.34%，远超同期0.87%的营收增速，占同期营收的比从37.10%升至49.33%。

与此同时，其存货规模走低，合同资产走高，短期流动性承压明显。期内，帝尔激光经营活动所得现金净额波动，营利同比大增的2024年，流出2.01亿元；2025年为流入1.11亿元，较2023年的7.24亿元流入大幅减少，与同期净利润存在4.08亿元的剪刀差。截至2025年12月31日，帝尔激光账面现金及现金等价物19.30亿元。

备受市场关注的是，行业下行周期与下游资金压力的双重影响下，帝尔激光合同负债持续下滑，分别为19.6亿元、17.61亿元、14.13亿元，后续营收增长的“蓄水池”支撑有所减弱，其表示主要由于预收款项于设备验收时持续确认为收入，这一点与其较高的存货形成呼应，其存货中，在途货品占比八成左右，主要是由于已交付但未确认为收入的产品的金额较高。