国联安投资点睛：迎接医药击球时刻！

上周，医药整体表现强势，逐步降低和科技走势的负相关性，走出独立行情。

CXO及科研服务表现尤为亮眼，不少个股单周涨幅超过20%。核心原因包含三方面：（1）中国创新药高景气度带来的早研需求大幅增加。（2）全球多肽药物放量超预期及产能转移带来的CDMO需求增加。（3）国内外AI制药企业及通用大模型布局AI药物研发所带来的新的外包需求高增长。

CXO：CDMO（药物定制生产代工）龙头Q2业绩大幅超预期，经调整利润为69.7亿元，同比增长92%。收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%。二季度经调整净利润率达到42%，高利润率进一步带来利润弹性。公司有望继续维持高景气，短期看礼来的替尔泊肽实现收入超预期，为公司tides业务高增带来更大确定性。中期看，Orforglipron、Retatrutide以及部分环肽类等品种仍处于放量早期，未来有望持续增厚D&M板块业绩。另外，二三线公司也有望受益于外协订单以及MNC新的多肽订单，为整个板块带来业绩确定性。

AI制药：上周港股两大AI制药龙头虽略有上涨，但幅度并不明显。反而部分公司蛋白合成业务因AI制药订单快速增长，涨幅明显。该走势或反馈出：（1）科技资金尝试切换AI应用，其中AI制药具备较好的产业逻辑。（2）AI制药目前仍处于相对早期，大家对于未来AI制药市场空间及估值定价不明确。因此最终选择了AI制药利好的早研CXO板块，该叙事较新，主业伴随创新药高景气也具备一定的估值性价比。该领域建议持续跟踪，行业增速及空间都有望进一步超预期。

整体看，医药板块较其他非科技板块走出了一定相对收益。创新药及产业链具备较为确定的景气度，值得配置。但需要注意的是：（1）医药基金在创新药及产业链配置比例极高，且景气度预期较为充分。（2）板块内能够实现“类科技”高增长的标的较少，而业绩预期高增长的标的缺乏合理的估值空间，对非药资金的吸引力有待进一步观察。（3）整个板块缺乏可预期的连续正向催化。

医药作为兼具刚需防御与创新成长的战略性产业，内部细分轮动快、个股业绩分化明显，叠加板块天然高波动特征，普通投资者选股难度较高。中证医药100指数（000978.CSI）或是普通投资者均衡捕捉行业整体成长红利的优质工具。

估值处于历史低位，契合当前业绩修复行情

前期多重政策因素带动板块持续调整，目前指数市盈率TTM34.52倍，位于近十年54%分位。2026年医药板块走出独立行情，CXO、创新药产业链业绩大幅超预期，当前估值仍具备修复空间，适合定投分批布局。（数据来源：万得资讯，截至2026.8.7）

龙头成分全覆盖，等权分散兼顾弹性与风控

指数收录A股百只医药细分龙头，完整布局CXO、AI制药、创新药出海等高景气赛道。指数采用等权编制分散持仓，单只成分股权重上限2%，降低个股黑天鹅冲击；每半年动态调仓优化持仓，轻松捕捉行业轮动带来的结构性机会。

长期ROE领先宽基，行情具备扎实基本面支撑

指数近十年ROE稳定在10%上下，长期盈利水平跑赢沪深300、万得全A。现阶段CDMO龙头利润与利润率显著提升，全行业盈利持续改善，本轮板块上涨由真实业绩驱动，题材炒作属性较弱。（数据来源：万得资讯，截至2025.12.31）

产品风险等级：国联安医药100指数风险等级为R3（中风险）。本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

费率情况：国联安中证医药100A类/C类份额的申购费率具体为：A类申购金额在100万元以下的申购费率为1.20%，申购金额在100万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.70%，申购金额在500万(含)至1000万元(不含)的申购费率为0.20%，申购金额在1000万元（含）以上的申购费为1000元/笔。C类份额不收取申购费。A类赎回费率具体为：持有期限少于7日，赎回费率为1.5%；持有期限在7日(含)至365日(不含)，赎回费率为0.50%，持有期限在365日(含)至730日(不含)，赎回费率为0.30%；持有期限在730日（含）以上，赎回费率为0%。C类赎回费率具体为：持有期限少于7日，赎回费率为1.5%；持有期限在7日(含)至30日(不含)，赎回费率为0.10%；持有期限在30日（含）以上，赎回费率为0%。

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