山东
作者I水镜 编辑I韫玉
2026年8月1日，财汇AI数据研究院一则信用预警，让许昌市东兴开发建设投资有限公司（下称“东兴建投”）再次进入市场视野：截至2026年7月31日，该公司票据承兑逾期余额10.00万元，累计逾期发生额2010.00万元。
一个总资产逾148亿元、主体信用评级AA的城投公司，票据逾期余额只有区区10万元。10万块钱，对于一家百亿城投来说，连“零花钱”都算不上。
市场好奇的从来不是这10万，而是藏在10万背后的那个数字——累计逾期2010万元。好比信用卡欠了2万，还了1万9，剩1000块死活不还。你真差这1000？
这不是一个孤立的事件，而是一张多米诺骨牌的第一块。
2.43亿被执行：法院都查不到钱
票据逾期只是表象。真正令市场侧目的，是东兴建投在司法执行端的问题。
2026年1月，东兴建投因股权转让款纠纷被许昌典余商贸告上法庭，案号（2026）豫10执恢2号，金额1.59亿元。这不是新账——早在2023年7月，中诚信国际就曾指出，东兴建投因未能按约定支付典余商贸股权转让款，被法院强制执行，执行标的4.13亿元。恢复执行意味着，这笔钱拖到现在仍未了结。
更离谱的是与中建三局的建设工程合同纠纷。2025年12月，中建三局将东兴建投诉至法院，执行标的8398万元。该案执行标的金额为83,981,918元。然而法院查了半天，给出一个结果：终本——因查无可执行财产，先结案，债留着，以后有钱再追。一个AA评级的城投公司，法院竟查不到8400万元的财产？
截至2026年1月，东兴建投被执行余额合计高达2.43亿元，而其注册资本仅5000万元——被执行金额是注册资本的近5倍。
定融逾期超16个月：非标投资者的漫长等待
东兴建投的信用危机远不止于司法执行。其发行的“许昌东兴基建1号”理财产品已于2023年6月至9月陆续到期，截至目前处于逾期违约状态。定融产品从2024年2月起持续逾期，至今已超16个月，涉及金额近亿元。
一边是非标融资的“塌方”，另一边却是公开市场债券的“坚挺”。2024年9月，东兴建投完成了8.9亿元公司债（“24东建01”）的发行，利率3.59%，期限5年。该债券由母公司许昌市投资集团提供不可撤销连带责任保证担保，担保人信用评级为AA+。标债投资者暂时安全，但定融投资者面对的却是超16个月的漫长等待。
这种“保标债、弃非标”的分化，折射出当前城投信用生态中一个残酷的现实。
母公司“放养”：AA+也难兜底
东兴建投的困境，与其母公司许昌市投资集团（AA+评级）的“管控”密不可分。早在2023年7月，中诚信国际就明确指出，子公司东兴建投占母公司总资产及收入比重较高，对公司重要性较强，但“许昌投资对子公司的债务管控能力有待提高”。后续的跟踪评级报告中，中诚信国际再次提示需重点关注母公司“对子公司管控情况及或有负债风险”。
母公司的日子同样不好过。许昌投资2025年上半年净利润同比出现明显下滑，短期债务占总有息债务比重超过45%。
351%的债务率：一座城市的缩影
东兴建投的困境，也是许昌这座城市的缩影。许昌、鹤壁等地政府债务率超过200%，郑州、许昌、开封等地的综合财力对“城投债务+政府债务”的保障指标超过300%。
在一个债务率高企的城市，在一个累计逾期2010万元的企业身上，AA评级这四个字，还值多少钱？
结语
10万元的票据逾期余额，2.43亿元的被执行总额，超16个月的定融违约，被限高的法定代表人，以及母公司那句“管控能力有待提高”——这些碎片拼凑出的，是一个AA评级城投公司在信用层面的全面审视。
对于投资者而言，区分“主体信用”与“债项信用”、区分“标债”与“非标”，在当前环境下尤为重要。东兴建投后续能否化解执行案件、恢复融资功能，仍有待进一步观察。
文章基于票交所、中国执行信息公开网、中诚信国际、中证鹏元、大河财立方及公开披露信息撰写，个人观点，仅供参考。
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