芳源股份半年报透视：营收暴增62.87%难掩隐忧 研发投入骤降25.94%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

财报解读

营业收入：规模大幅扩张，产品结构优化显成效

2026年上半年，芳源股份实现营业收入146,558.67万元，较上年同期的89,983.44万元同比大幅增长62.87%。公司表示，营收增长主要得益于产品销量及售价的双重提升，以及技术出口合作项目收入的确认。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动比例(%)营业收入146,558.6789,983.44

分产品线来看，前驱体产品销售量同比增长近30%，其中6系产品出货规模显著扩大，成为收入增长的重要驱动力。碳酸锂产品产销两旺，出货量实现大幅攀升，叠加锂金属价格同比大幅上涨，对整体收入增长贡献显著。硫酸盐类产品中，硫酸钴出货量基本持平，但受益于金属钴价格大幅上行，销售收入同比实现翻番；硫酸锰出货量同比亦实现超五成增长。

净利润：实现扭亏为盈，盈利能力显著改善

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润4,511.20万元，上年同期为-14,883.42万元，实现扭亏为盈，同比增幅达130.29%。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动比例(%)净利润4,511.20-14,883.42

扣非净利润：核心业务盈利强于净利润表现

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,878.61万元，上年同期为-14,908.95万元，同样实现扭亏为盈，同比增幅达132.73%。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动比例(%)扣非净利润4,878.61-14,908.95

值得注意的是，公司非经常性损益项目合计为-367.40万元，主要由非流动性资产处置损益-33.58万元、计入当期损益的政府补助21.17万元、金融资产公允价值变动损益-292.03万元以及其他营业外收支-62.96万元构成。扣除非经常性损益后，公司核心业务盈利能力实际强于净利润表现。

基本每股收益：指标转正，但绝对值仍较低

公司基本每股收益为0.09元/股，上年同期为-0.30元/股，实现由负转正。

项目本期数（元/股）上年同期数（元/股）变动情况基本每股收益0.09由负转正

扣非每股收益：核心业务每股收益略高于基本每股收益

扣非每股收益为0.10元/股，上年同期为-0.30元/股，同样实现由负转正，且略高于基本每股收益。

项目本期数（元/股）上年同期数（元/股）变动情况扣非每股收益0.10由负转正

每股收益指标的转正反映了公司盈利能力的改善，但绝对值仍处于较低水平，未来提升空间较大。

应收账款：规模下降，周转效率有待提升

截至报告期末，公司应收账款余额为22,005.76万元，较上年度末的24,475.76万元下降10.09%。应收账款占总资产比例为6.47%，较上年度末的8.04%有所降低。

项目本报告期末（万元）上年度末（万元）变动比例(%)应收账款22,005.7624,475.76

尽管应收账款规模有所下降，但公司应收账款周转率及账龄结构等信息未在财报中详细披露，其周转效率及潜在风险仍需持续关注。同时，报告期末公司应收账款前五名客户余额占比高达87.25%，客户集中度较高，若主要客户采购需求变化或付款能力下降，将对公司经营产生不利影响。

应收票据：规模基本持平，银行承兑汇票占比100%

报告期末，公司应收票据余额为27,511.20万元，较上年度末的27,370.14万元基本持平。公司应收票据全部为银行承兑汇票，未计提坏账准备，整体质量较高。

项目本报告期末（万元）上年度末（万元）变动比例(%)应收票据27,511.2027,370.140.51

期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据金额为27,060.34万元，均未终止确认，公司仍需承担相应的连带付款责任。

加权平均净资产收益率：显著回升，但仍处行业较低水平

报告期内，公司加权平均净资产收益率（归属于公司普通股股东的净利润）为8.85%，扣除非经常性损益后为9.57%。虽然较上年同期的亏损状态显著回升，但与行业内优秀企业相比仍有较大差距，反映公司净资产利用效率有待进一步提升。

项目本期数（%）上年同期数（%）变动情况加权平均净资产收益率8.85亏损显著回升扣非加权平均净资产收益率9.57亏损显著回升

存货：规模增长34.09%，跌价风险需警惕

截至报告期末，公司存货账面价值为77,727.05万元，较上年度末的57,966.92万元增长34.09%，占总资产比例为22.85%。存货规模的快速增长主要系期末库存商品增加所致。

项目本报告期末（万元）上年度末（万元）变动比例(%)存货77,727.0557,966.92

公司本期计提存货跌价准备862.76万元，期末存货跌价准备余额为1,147.29万元。考虑到公司主要原材料及产品价格波动较大，若未来市场价格出现大幅下跌，存货存在进一步跌价的风险，可能对公司业绩产生不利影响。

销售费用：小幅增长5.38%，控制良好

报告期内，公司销售费用为201.74万元，较上年同期的191.44万元增长5.38%，主要系职工薪酬、股份支付费用等同比增加所致。销售费用占营业收入比例为0.14%，处于较低水平，表明公司销售渠道稳定，销售成本控制良好。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动比例(%)销售费用5.38

管理费用：下降3.20%，费用控制见成效

公司管理费用为3,072.36万元，较上年同期的3,173.92万元下降3.20%，主要系折旧与摊销费用、业务招待费用等同比减少所致。管理费用占营业收入比例为2.09%，费用控制成效显著。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动比例(%)管理费用3,072.363,173.92

财务费用：增长9.97%，利息负担加重

报告期内，财务费用为4,866.11万元，较上年同期的4,425.04万元增长9.97%，主要系2022年9月发行的可转换公司债券计提的利息费用化增加所致。财务费用占营业收入比例为3.32%，利息支出对公司利润形成一定压力。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动比例(%)财务费用4,866.114,425.049.97

研发费用：同比下滑25.94%，研发投入力度减弱

公司研发费用为2,684.63万元，较上年同期的3,624.90万元下降25.94%，主要系职工薪酬、研发领料费用等同比减少所致。研发投入总额占营业收入比例为1.83%，较上年同期的4.03%下降2.2个百分点。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变化幅度(%)研发费用2,684.633,624.90研发投入占营业收入比例(%)1.834.03减少2.2个百分点

研发投入的下滑值得警惕。报告期内，公司研发人员数量从111人减少至70人，研发人员数量占公司总人数的比例从10.84%下降至6.21%。尽管公司新增授权发明专利3项、发明专利申请2项，但在行业技术快速迭代的背景下，研发投入的减少可能影响公司长期竞争力。

经营活动产生的现金流量净额：由负转正，现金流状况改善

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为3,769.10万元，上年同期为-5,595.22万元，实现由负转正。主要系销售业务收到的现金、税费返还收到的现金同比增加所致。经营活动现金流的改善表明公司主营业务获取现金的能力增强。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动情况经营活动产生的现金流量净额3,769.10-5,595.22由负转正

投资活动产生的现金流量净额：-1,456.37万元，主要系购建固定资产

报告期内，投资活动产生的现金流量净额为-1,456.37万元，上年同期为4,456.41万元。变动主要系去年同期收到子公司退储土地款，本期无此类事项，同时本期购建固定资产支付现金1,478.30万元。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动情况投资活动产生的现金流量净额-1,456.374,456.41由正转负

筹资活动产生的现金流量净额：16,955.52万元，主要依赖借款

报告期内，筹资活动产生的现金流量净额为16,955.52万元，上年同期为-6,730.73万元，主要系取得借款收到的现金同比增加所致。公司短期借款较上年度末增长32.01%，长期借款下降19.17%，债务结构短期化趋势明显，需关注短期偿债压力。

项目本期数（万元）上年同期数（万元）变动情况筹资活动产生的现金流量净额16,955.52-6,730.73由负转正

风险提示

资产负债率高企风险

截至报告期末，公司资产负债率为84.10%，处于较高水平，货币资金余额36,176.03万元，面临一定的资金压力。若未来融资环境变化或经营活动现金流不及预期，可能对公司偿债能力造成不利影响。

存货跌价风险

公司存货账面价值77,727.05万元，占总资产比例22.85%。若未来镍、钴、锂等原材料价格大幅下跌，可能导致存货跌价损失，影响公司业绩。

研发投入不足风险

报告期内研发费用同比下滑25.94%，研发人员数量减少36.94%。在锂电池材料技术快速迭代的背景下，研发投入的减少可能导致公司技术优势减弱，影响长期竞争力。

客户集中度较高风险

报告期末，公司应收账款前五名客户余额占比87.25%，客户集中度较高。若主要客户采购需求变化或付款能力下降，将对公司经营产生不利影响。

可转债兑付压力

公司"芳源转债"转股率较低，截至报告期末尚未转股金额为64,167.30万元，占发行总量的99.95%。若未来转股率仍处于较低水平或触发回售条款，公司将面临较大的兑付压力。

（数据来源：广东芳源新材料集团股份有限公司2026年半年度报告）

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