IPO星解码｜森峰激光北交所过会背后：增收降利的攻守两面

"志合者，不以山海为远。"这句古语，放在激光加工设备这种需要全球化协作的行业中再合适不过。当中国厂商把设备卖向全球市场时，来自济南的森峰激光正把这句话变成现实。

2026年8月7日，北京证券交易所上市委员会2026年第74次审议会议召开，审议结果显示，济南森峰激光科技股份有限公司"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"，审议意见为"无"。这家国家级专精特新"小巨人"企业，距离登陆北交所只差证监会注册这临门一脚。

不过，掌声背后还藏着一个耐人寻味的组合：公司七成以上收入来自海外，归母净利润却连续两年下滑。增收不增利的公司，如何叩开了北交所的大门？

从泉城到洛杉矶：一家激光"小巨人"的出海样本

森峰激光的故事始于2007年。彼时，李峰西、李雷夫妇在济南创业，从激光设备厂起步，近二十年时间，把公司打磨成覆盖激光切割、焊接、熔覆设备及智能制造生产线的全产业链选手。截至招股说明书签署日，这对夫妻合计直接持有公司61.70%股份，其中李峰西持股53.55%、李雷持股8.15%，控制力稳固。

翻开产品版图，光纤激光切割设备是绝对主力，占激光加工设备收入九成左右，下游覆盖汽车零部件、机械制造、桥梁建筑模板、装配式建筑、特变电输送铁塔等领域，并逐步向新能源汽车、高端农机、航空航天延伸。据《2025中国激光产业发展报告》，2024年公司在中国市场(含出口)销售激光切割成套设备的市场份额为4.2%；公司还手握国家级专精特新"小巨人"、国家级工业设计中心、国家级绿色工厂等一串金字招牌。

真正让森峰激光与众不同的，是它的"出海"成色。报告期内，公司外销主营业务收入分别为8.49亿元、8.33亿元和9.86亿元，占主营业务收入比例从66.00%一路升至74.88%。美国市场收入从2023年的7207.62万元增至2025年的1.63亿元；阿联酋市场更从778.50万元跃升至3993.79万元。依托洛杉矶子公司，公司长期派驻十余名技术人员在美国开展安装与售后服务；2024年，公司又接连设立迪拜森峰、金鹰机械两家子公司，把触角伸向中东。这分明是一家把"中国制造"卖向全球的出海样本。

增收不增利：三年账本的攻守两面

出海的故事很动人，但账本要摊开来看。把时间轴拉长，森峰激光的财务数据呈现出一种微妙的分裂感。

看营收：公司2023年至2025年营业收入分别为13.30亿元、12.96亿元和14.67亿元，2025年创下历史新高，同比增长13.16%。看毛利率：主营业务毛利率从30.09%稳步升至31.81%。

但看归母净利润，却是另一番光景：报告期内分别为1.08亿元、1.01亿元和9793.59万元，连续两年下滑；2024年扣非归母净利润一度跌至7626.85万元，同比大降19.40%，当年非经常性损益高达2472.92万元、占归母净利润的24.48%——政府补助撑起了利润的脸面。加权平均净资产收益率也从2023年的31.60%一路回落至2025年的18.32%。2025年，公司扣非归母净利润增长18.28%至9020.66万元，但仍低于2023年9462.98万元的水平。

更值得玩味的是收入结构的失衡。报告期内，境内销售收入分别为4.38亿元、3.84亿元和3.31亿元，连续两年萎缩。2025年境内毛利率降至19.08%，显著低于国际市场36.08%的毛利率水平。

换言之，森峰激光高度依赖海外这台发动机，境内失速与境外狂奔，构成这家公司最鲜明的攻守两面。

但风险同样在此。2024年，俄罗斯市场因中俄结算不畅、印度市场因反倾销政策双双收缩，俄罗斯、印度新增订单分别从2023年的1.65亿元、4345.17万元降至2024年的8143.33万元、379.79万元；第三方回款金额也从8623.50万元一路攀升至1.62亿元。贸易商进出同样频繁，报告期各期新增125家、132家、134家，退出126家、124家、113家，几乎"流水席"般更替。

2026上半年，公司预计将实现营业收入7.60亿元至8.20亿元，同比增长7.02%至15.47%；同期扣非归母净利润为5400万元至6200万元，同比增长4.22%至19.66%。可见，业绩的波动性不容忽视。

过会背后：审核问询盯住了什么？

带着这份攻守两面的账本，森峰激光走上北交所的审议席。审议结果公告显示，本次会议审议意见为"无"，公司"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"。但细看上市委提出的两个问询问题，几乎刀刀指向同一个要害——境外收入的成色。

第一个问题关乎境外收入增长的合理性及可持续性，要求结合境外子公司、海外生产基地规划、产销情况，以及境外主要销售地的关税、汇率波动，说明境外销售收入增长的合理性及可持续性；第二个问题更加直接，要求保荐机构及申报会计师分层列示并说明穿透核查所涉客户的终端销售情况，进一步说明对境外销售业务真实性核查的充分性和有效性。

这并非监管第一次"盯上"森峰激光的海外账本。从申报到过会，公司先后经历两轮审核问询。

第一轮问询的九大类问题中，"激光加工设备收入下降及业绩可持续性""多种销售模式收入真实性及收入确认准确性""关于回款及流动性风险"等直接拷问收入质量；第二轮问询更是聚焦"业绩稳定性及收入确认准确性"，要求说明美国、阿联酋、巴西等增长区域的下游需求、客户拓展、在手订单，以及是否存在收入确认跨期、回款周期偏离均值的情形。

对此，公司在回复审核问询函时表示：美国市场增长有高端制造回流与下游需求扩张支撑，2023年至2025年美国市场新增订单复合增长率达77.37%，在手订单储备充沛；阿联酋市场受益于"3000亿工业行动"国家战略，本地设备生产能力弱、主要依赖进口。

针对贸易商终端销售，保荐机构与申报会计师此前穿透核查覆盖的贸易商及经销商收入占比分别为62.48%、50.58%和45.75%，核查结论为终端销售均已真实实现，不存在向贸易商、经销商压货的情形。

3.52亿扩产：押注海外市场的一步棋

此次IPO，森峰激光拟募资3.52亿元，募资去向写满"出海"与"扩产"的注脚。其中"激光加工设备全产业链智能制造项目(二期)"独占2.91亿元，占比超过八成；另有3053.40万元投向全国营销网络建设，3000.00万元补充流动资金。

二期项目达产后，公司预计年均新增营业收入(不含税)4.46亿元——相当于2025年全年营收的约30.40%——年均新增净利润3352.11万元，所得税后内部收益率16.90%，静态投资回收期(含建设期)5.93年。

不过，按测算，项目达产后每年新增折旧摊销2193.52万元，占募投项目净利润的65.44%，投产头几年利润表将承受不小的折旧压力。另一个变量在于，该项目截至招股说明书签署日尚未取得募投用地，公司仅与济南高新区管委会签订《项目进区协议》，约定预留约153亩二期用地。

真正的悬念在于：当海外市场贡献七成以上收入、境内市场连续两年收缩时，这笔募资额究竟是"锦上添花"，还是把宝押在了同一条船上？

结语

从泉城济南到洛杉矶、迪拜，森峰激光用近二十年时间把激光切割设备卖向全球。数据会说话：七成营收出海、净利两连降、三点五亿扩产——这家公司正以一场"豪赌"，换一张资本市场的入场券。

出海的故事能讲多久？境内市场何时止跌？贸易商进出何时稳定？答案不在公告里，而在每一台设备的验收单与每一笔海外回款中。这一次，光的方向，需要投资者自己判断。