北京
债券市场
债市方面，上周债券收益率整体呈低位震荡走势，50年国债占优。跨月后资金面逐步宽松，但央行OMO连续三天地量操作，周度合计净回笼15255亿元，资金利率进一步下行预期降温，短端收益率抬升。央行3M买断式增量续作以及7月央行买债提量支撑债市，但权益风险偏好改善，叠加长端10Y国债接近1.7%关键点位后，阻力增强，止盈操作增加。50Y国债表现较好，全周下行3.2bp，50-30Y利差压缩至9bp。
基本面方面，7月出口增速维持韧性，受台风扰动影响环比下降。一是对AI等高新技术产品出口仍然强劲，自动数据处理设备及零部件、集成电路等出口依然维持了极高的景气度。二是美国较强的消费进口补库需求支撑，7月服装、帽类、鞋靴、箱包、家具等传统消费品出口增速升至6.5%。7月CPI和PPI同比双双回落，输入性通胀影响进一步下降，核心CPI保持相对稳定，PPI中AI产业链延续涨价。
流动性和政策方面，根据7月政治局会议强调“优化实施财政金融协同促内需政策”，央行对流动性的呵护态度明确，3M买断式逆回购加量续作2000亿元，为连续第二个月加量续做，规模与7月持平。此外，央行7月国债买卖净投放500亿元，较6月100亿元明显增加。为财政发力营造了适宜的货币环境。本月初面对隔夜逆回购集中到期扰动，央行在3日提供3000亿元隔夜逆回购予以平滑，月初以来资金面整体呈宽松状态，央行7天逆回购重回地量，DR001和DR007均处于政策利率下方。
国寿安保基金认为
本周政府债到期规模大幅提升，净融资转负，缴款口径压力也不高，整体对资金面的影响有限。主要关注6M买断式逆回购到期10000亿元下，央行的续作情况。8月前期市场担忧的政府债供给扰动边际缓解，一方面供给端缺项目仍是地方债发行的重要掣肘，另一方面财政金融协同下预计央行会加大流动性投放、维持市场平稳。当前主要影响因素在于机构行为，7月下旬以来的超长债行情中，主要来自基金和券商等交易型机构买入，尽管当前压利差仍有胜率和赔率，但较高的交易拥挤度可能提高市场对边际扰动的敏感度。当前在10Y国债1.7%的关键点位可以保持相对谨慎，重点关注8月中旬即将公布金融数据、经济数据及央行二季度货币政策执行报告的潜在信息差。
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