净利最高增63%，近六千万来自土地收储

上半年销量7600辆，同比增长30.16%；归母净利润预计2.6亿至3.1亿元，最高增长62.82%；扣非净利润最低却只增长9.97%，其中约5682万元来自土地收储。车卖得更多是真的，但最亮眼的利润增幅，不能全部算在客车主业头上。

最高增长63%，约两成利润来自土地

中通客车预计，2026年上半年归母净利润为2.6亿至3.1亿元，同比增长36.56%至62.82%；扣非净利润为1.93亿至2.30亿元，同比增长9.97%至31.06%。

与此同时，公司明确披露，报告期内部分土地完成收储，预计增加上半年净利润约5682万元。

按公司预计归母净利润区间粗略计算，这笔土地收储收益约占上半年归母净利润的18.3%至21.9%。换句话说，每5元归母净利润中，大约有1元来自土地收储，而不是客车销售。

这笔收益真实存在，公司也主动披露了影响金额。问题不在会计处理是否合理，而在传播口径不能混淆：“净利润最高增长63%”描述的是包含土地收益后的最终结果，并不等于客车主营业务也增长了63%。

只剔除这一笔收益，利润增速立刻降温

如果仅从2.6亿至3.1亿元预计归母净利润中减去5682万元土地收储影响，中通客车剩余利润约为2.03亿至2.53亿元。与去年同期1.90亿元归母净利润相比，粗略增幅约为6.7%至33.0%。

必须说明，这只是依据公司公告进行的展示性测算，只剔除土地收储一项，不等同于会计意义上的扣非净利润，也不能替代正式半年报。

但这组数字足以说明：土地收储明显放大了上半年净利润增速。客车业务在改善，土地收益又把成绩单向上推了一截。投资者真正要分清的，是哪一部分可以持续。

土地不会每年重复收储，客车却必须每年继续卖。

主业确实在改善，但不能因此忽略那块地

不能因为存在土地收益，就否定中通客车主业的变化。

2026年上半年，公司累计销售客车7600辆，同比增长30.16%。其中，大型客车4952辆，同比增长33.01%；中型客车2325辆，同比增长29.96%；轻型及物流车323辆，同比下降1.22%。增长主要由大中型客车拉动。

第一季度的数据也证明，主业改善并非只靠土地。中通客车一季度实现营业收入17.82亿元，同比增长5.23%；归母净利润9949.49万元，同比增长30.04%；扣非净利润8843.70万元，同比增长29.11%。经营活动现金流量净额达到5.33亿元，上年同期仅为46万元左右；销售商品、提供劳务收到的现金增长40.86%。

也就是说，在土地收储收益大规模进入半年报之前，中通客车的利润和回款已经出现实质改善。更准确的判断不是“靠土地赚钱”，而是“主业在增长，土地收益放大了净利润增幅”。

销量增长三成，扣非利润最低可能只增一成

真正难解释的矛盾，出现在销量与扣非利润之间。

中通客车上半年销量增长30.16%，扣非净利润预计增幅却为9.97%至31.06%。如果最终结果接近区间下限，就会出现一个直接反差：客车多卖了三成，主营利润可能只多了一成左右。

这可能由多种因素造成。新增订单的车型、价格和毛利率可能低于原有业务；海外开拓可能增加渠道、运输、售后和人员成本；不同订单的交付、收入确认及费用发生时间也可能错位。

但无论原因是什么，中通客车都必须回答：新增销量究竟带来了多少新增利润？规模扩大只有转化为更高的单车收入、毛利和现金，才能提高企业价值。否则，卖得更多，也可能只是把更多资金压在生产、交付和回款链条上。

出口增长，不能只回答卖了多少辆

公司在业绩预告中表示，国内及海外订单交付量均较上年同期显著增长。但一季度财务数据同时显示，海外扩张正在产生真实成本。

一季度，中通客车销售费用达到9517万元，同比增长30.69%。公司解释，主要是业绩增长后职工薪酬及出口委托代销手续费增加。财务费用则由上年同期的负1325万元变为3567万元，主要受到汇兑损失增加影响；汇率变动对现金及现金等价物的影响为负2596万元。

这些数字不能证明海外业务不赚钱。出口业务本来就需要渠道、服务和本地化投入，汇兑损益也会随汇率波动。但它们说明，海外订单增长并不天然等于海外利润等比例增长。

正式半年报需要把海外收入、毛利率、销售费用、汇兑影响和现金回款放到一起看。真正有价值的出口，不只是把车运出去，而是把利润和现金带回来。

与同行相比，中通客车还没站上高盈利区

按一季度归母净利润除以营业收入粗略测算，中通客车归母净利率约为5.58%。同期，宇通客车约为11.16%，金龙汽车约为2.60%。

三家企业的规模、出口比例、产品结构及合并范围不同，不能依据单季度净利率简单排名。但这个对照仍然说明，中通客车盈利水平明显高于低盈利状态，却与行业高盈利标杆存在较大距离。

客车企业最后比的不是谁的销量标题更大，而是谁能在每辆车上留下更多利润、控制更低费用并收回更多现金。

中通客车最难回答的三个问题

第一，剔除约5682万元土地收储收益后，上半年客车业务实际贡献了多少归母净利润？

第二，上半年销量增长30.16%，扣非净利润增速下限却只有9.97%，新增订单的单车收入和单车利润是否下降？

第三，海外订单持续增加，出口委托代销手续费和汇兑损失也在上升，海外业务的实际毛利率和净现金回款到底是多少？

这三个问题不是否定增长，而是判断增长究竟属于“多卖车”，还是“多卖车并且赚得更多”。

企业也有合理解释

首先，中通客车已经主动披露土地收储对净利润的影响，没有把这笔资产收益包装成客车销售利润。

其次，一季度扣非净利润增长29.11%，经营现金流达到5.33亿元，说明主营业务与回款确有改善。

再次，客车订单存在生产、交付和收入确认周期，半年销量增速与利润增速未必完全同步；海外业务在扩张阶段，也可能先承担更高的渠道与服务成本。

这些解释均有合理性。但最终仍要回到结果：当土地收益不再重复出现，中通客车的扣非利润、单车价值和现金流能否继续增长？

未来12个月，盯住三个验证指标

第一，扣非净利润增速。土地收益退出后，主营利润能否继续保持两位数增长。

第二，单车收入和单车利润。销量增长是否带来相匹配的营业收入、毛利和经营利润。

第三，海外业务盈利质量。出口收入、毛利率、销售费用、汇兑损益和现金回款能否同步改善。

中通客车上半年的成绩，不能被一笔土地收益全部否定。销量增长30.16%、一季度扣非利润增长29.11%、经营现金流明显改善，都证明客车业务正在向上。

但净利润最高增长62.82%，也不能直接理解为主业增长62.82%。

中通客车下一阶段真正要证明的，不是还能不能获得一笔资产收益，而是没有土地收储的帮助，多卖出的客车依然能够带来持续增长的主营利润和现金。

当销量、扣非利润和现金流能够长期同步增长，这份成绩单才不需要再靠一块土地增色。

数据说明：公开数据来源为中通客车《2026年半年度业绩预告》《2026年第一季度报告》及2026年6月产销数据，以及宇通客车、金龙汽车2026年第一季度报告。土地收储占比及剔除该项后的利润区间均为依据公司公告进行的展示性测算，不等同于扣非净利润。数据截至2026年8月5日；半年度业绩预告未经审计，最终数据以正式半年报为准。本文不构成投资建议。