【IPO前哨】浙能迈领再闯港股：国资绿色航运龙头狂奔，依赖症未解

时隔半年，浙江浙能迈领绿航科技股份有限公司（下称"浙能迈领"）于近日再次叩响了港交所的大门。

这已是该公司第二次尝试港股IPO，其首次递表于2026年1月30日提交，因满6个月有效期于7月30日自动失效。而在转道港股之前，浙能迈领曾于2024年4月向中国证监会浙江监管局提交A股上市辅导备案，后于2026年1月终止辅导协议。

从A股到港股，从失效到重新递表，这家全球最大的绿色航运设备和系统提供商，正在资本市场的赛道上加速冲刺。

浙能集团资本新棋局：又一家家上市平台待落子

浙能迈领是一家绿色航运设备和系统提供商，其五大业务线包括：船舶尾气排放控制及净化系统、船舶能效增益系统、船舶升级改造及相关服务、船舶智能运维系统及船舶新能源系统。

浙能迈领的国资底色十分鲜明。招股书显示，于2026年7月28日，浙江科技环保集团直接持有公司约54.20%的股份。股权穿透来看，浙江科技环保集团由浙能集团持股51%、浙江长广集团持股49%；浙能集团则由浙江省国资委持股90%、浙江社保持股10%。浙能集团由此成为浙能迈领的最终控股股东。

资料显示，浙能集团是浙江省委、省政府在能源产业发展、对外合作、供应保障、安全保供、科技创新及环境保护领域的主平台。2025年，集团实现营收超过人民币1560亿元，位列中国企业500强第171位。

若此次IPO成功，浙能迈领将成为浙能集团旗下的又一家上市公司。目前，浙能集团已控股宁波海运（600798.SH）、浙能电力（600023.SH）等上市公司。浙能迈领的上市，将进一步补全浙能集团在绿色航运环保领域的资本拼图。

不过，浙能迈领的上市之路并非坦途。今年5月，中国证监会国际司对浙能迈领的境外发行上市备案提出了补充材料要求。监管关注的重点包括：历次增资及股权转让的定价依据、是否实缴出资、是否存在抽逃出资或出资瑕疵等历史合规问题，并要求律师出具明确结论性意见。

此外，证监会还要求公司说明超额配售权行使前后的预计募集资金规模、境内外募资用途比例及调回计划等。这些问题的最终答复，将在一定程度上影响市场对公司治理和历史沿革的信心。

"战争红利"与政策长周期：业绩狂奔的逻辑

浙能迈领的业绩爆发，踩准了全球航运业绿色转型的时代节拍。

从宏观背景看，全球航运业承担着80%以上的国际贸易运输，同时也是温室气体和空气污染物的重要排放源。在国际海事组织（IMO）EEXI、CII等强制性减排标准推进、欧盟排放交易体系（EU ETS）和《欧盟海运燃料条例》等区域政策加码的背景下，船舶节能改造已从"可选项"变为"必选项"。与此同时，全球约40%的现役船舶船龄已超过25年，存量改造空间巨大。

地缘政治冲突进一步放大了这一需求。简而言之，地缘政治导致全球能源格局重塑，航运企业燃料费用不断攀升，倒逼船东加速推进能效升级以降低运营成本。

多重因素叠加，全球绿色航运设备和系统行业规模预计将从2026年的人民币504亿元增长至2030年的人民币1516亿元，复合年增长率高达31.7%。

作为全球绿色航运设备龙头，浙能迈领无疑是这一红利的直接受益者。

财务数据方面，公司2023年、2024年、2025年的收入分别为23.69亿元（单位：人民币，下同）、23.97亿元和35.01亿元；同期净利润分别为6.21亿元、6.26亿元和7.73亿元。2026年前五个月，公司业绩加速飙升，收入已达25.07亿元，同比增长近90%；净利润6.22亿元，同比增长超120%。仅五个月的利润已接近2024年全年水平。

业务结构剧变：告别"单腿走路"

比业绩增长更值得关注的是公司收入结构的深刻变迁。

2023年，浙能迈领近乎完全依赖船舶尾气排放控制及净化系统——该业务贡献了当期98.5%的收入。彼时，公司本质上是一家"尾气净化系统公司"。但到了2025年，该业务收入占比已降至44.7%，2026年前五个月进一步降至30.6%。

取而代之的是两大新增长引擎：船舶能效增益系统（2026年前五个月收入占比34.3%）和船舶升级改造及相关服务（占比31.9%）。这两项业务合计贡献了超过66%的收入，标志着公司已从单一产品驱动转向多元化业务协同增长。

不过，转型亦有代价。曾经的王牌业务尾气净化系统（EGCS）正面临均价持续下滑的压力。由于公司承接更多新造船项目和较小规模的尾气净化系统项目，而新造船项目合同价值通常低于改装项目。销量增长无法完全抵消单价下滑影响，拖累该板块整体盈利弹性。

隐忧：客户依赖与高分红的"双刃剑"

业绩狂奔之下，浙能迈领的风险敞口同样不容忽视。

最突出的问题是客户集中度过高。2025年，公司最大客户"客户A"贡献了公司66.0%的收入，"客户A"是一家全球最大的集装箱航运集团之一。2026年前五个月，这一比例进一步上升至68.1%。前五大客户收入占比在2026年前五月则提升至88.1%。

如此高的客户集中度，意味着公司业绩与单一客户的经营状况、采购策略深度绑定。一旦客户A调整船队规划、压缩资本开支或转换供应商，浙能迈领的收入将面临剧烈波动。尽管公司与客户A的合作关系始于2018年，且合作范围已从尾气净化系统扩展至轴带发电机、挡风墙等多条业务线，但"把所有鸡蛋放在一个篮子里"的风险始终存在。

区域依赖的潜在风险同样不容忽视。2026年前五个月，塞浦路斯单一地区贡献了公司66.3%的营收，且占比呈逐年攀升态势，存在潜在风险。

另一个值得关注的问题是上市前的高额分红。招股书显示，2023年、2024年、2025年及2026年前五个月，公司分别宣派股息1.51亿元、3.50亿元、2.32亿元及4.20亿元。仅2026年前五个月的分红金额就高达4.20亿元。频繁的大额分红虽然体现了对股东的回报，但也引发市场对公司是否将经营利润过度分流、影响未来资本开支能力的质疑。

从募资用途来看，公司计划将募资所得款用于战略并购、研发能力升级、扩建生产设施以及营运资金。其中，战略并购被置于首位——公司计划收购两至三家船厂以扩充船舶改装产能。但在持续高分红的同时推进大规模资本开支，如何平衡股东回报与长期投资，将是上市后管理层需要回答的问题。

结语

浙能迈领的二次递表，既是一家国资绿色航运龙头借力资本市场巩固行业地位的进攻之举，也是对其商业模式可持续性的一次全面检验。

在绿色航运的长周期赛道上，公司已占据有利身位；但能否摆脱"客户依赖症"、在多元化转型中稳住盈利质量，将是决定其上市后估值走向的关键变量。

作者|遥远

编辑|Lily